20260713-中信证券-中信证券每周观察_利率与金融同业债20260713_3页_218kb

中信证券每周观察——利率与金融同业债20260713 总结

核心内容概述

本周中信证券固定收益部对利率市场与金融同业债进行了全面回顾与展望。整体来看，经济基本面呈现“输入因素退潮、内生需求分化”的特征，通胀与PPI数据均出现不同程度的回落，但高科技行业仍对PPI形成一定支撑。资金面相对宽松，但后续将面临税期扰动，流动性可能收紧。二级市场整体波动不大，债市小幅下行。一级市场发行规模扩大，利率债与政金债需求旺盛，地方债供给平稳，金融同业债发行有所增加。

主要观点

经济基本面

• CPI数据：6月CPI同比增长1.0%，低于预期的1.2%。食品项和非食品项均呈现环比和同比走弱趋势。
  • 食品类：蛋鸡存栏低位与高温影响产蛋率推动鸡蛋价格上涨，但应季果蔬集中上市导致鲜菜鲜果价格走低，猪肉和水产价格边际下降。
  • 非食品项：金饰和汽油价格降幅明显，淡季出行需求收缩，航空燃油附加费下调拖累服务价格。
• PPI数据：6月PPI同比增长4.1%，与预期持平。但生产资料环比首次转负，拖累PPI环比由升转降。
  • 高科技行业需求旺盛，支撑PPI增长。
  • 国际金油价格回落，叠加夏季发电价格走低，压制国内价格。
• 资金面：政府债净融资规模下降，央行流动性净回笼减少，税期未至，资金面整体供需均衡。

二级市场表现

• 周初市场震荡，收益率先下后上。
• 周中市场相对平淡，资金面宽松推动曲线整体下移。
• 债市波动不大，整体延续平稳走势。
• 后续需关注政府债供给与机构行为变化对市场的影响。

关键信息

利率债发行情况

• 国债：共发行4期，总规模3800亿。
  • 63天贴现国债发行利率0.8936%，一二级利差较大。
  • 10年国债发行利率1.7418%，边际倍数近9倍，成交活跃。
  • 2年和3年国债续发，利率分别为1.2514%和1.2916%，3年略高于预期，边际倍数近20倍。
• 政金债：共发行23只，总规模1110亿。
  • 国开债：1年、3年DR浮息均发在下限，10年新券发在1.75%，投资人参与积极。
  • 农发债：3年、10年固息和LPR浮息均发在下限，30年发在2.42%，机构认购踊跃。
  • 口行债：32天贴现和3年DR浮息均发在下限，市场参与热情高。
• 地方债：共发行36只，约1150亿，期限以10、30年为主，整体均衡。
  • 超长特别债关注度高，如贵州20年、30年分别发在2.38%和2.41%，边际倍数超7倍。
  • 部分10年专项债未发在下限，市场仍有配置空间。

金融同业债发行情况

• 发行规模：共9只，总规模950亿，较前周有所增加。
• 主要品种：
  • 国有行二永债：800亿。
  • 城商行二永债：105亿。
  • 金租债：45亿。
• 亮点：东莞银行二级资本债发行利率1.96%，全场倍数超5倍，截标后bid较多。

本周市场展望

• 财政支出：若全年财政支出完成年初目标，6-12月公共财政支出同比或达6.8%，较1-5月的0.8%显著回升。
• 资金面：本周公开市场操作到期规模超万亿元，政府债净融资规模增加，叠加税期扰动，资金面波动可能上升，需关注逆回购操作。
• 一级市场：预计发行91天贴现、1年附息国债及20、30年超长特别国债，总发行量约2800亿。
• 重点品种：湖北15年、广东20年、吉林30年等单券规模较大的地方债品种值得关注。
• 金融同业债：本周预计发行江苏银行绿色债等项目，为今年首个城商行普通金融债发行，市场关注度高。

中信证券固定收益部简介

中信证券固定收益部是FICC业务的综合部门，提供投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问等全方位金融服务。对内实现自有资金稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求，致力于成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产和相关交易服务提供商。