> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260601 总结 ## 核心内容 《中信证券每周观察——利率与金融同业债》是中信证券固定收益部发布的市场分析栏目，主要聚焦于利率市场与金融同业债的二级市场表现、一级市场发行情况以及未来市场展望。 ## 主要观点 ### 1. 经济基本面 - **工业企业利润**：4月工企利润同比增速达到24.7%，创近两年新高，主要受益于PPI加速上涨带来的价格红利。 - **行业分化**：上游采矿业利润大幅增长，原材料制造业累计同比增速达88.1%；中游装备制造利润略有回落，但高技术制造业仍保持较快增长；下游传统消费品行业利润多数为负增长，显示有效需求不足。 - **资金面**：政府债发行缴款规模超3000亿，叠加税期走款和跨月扰动，但央行逆回购净投放超6000亿，MLF加量续作1000亿，流动性整体保持均衡偏宽松。 ### 2. 二级市场表现 - **整体走势**：资金面宽松，权益市场震荡回调，债市表现较强。 - **收益率变化**：周初现券收益率震荡下行，周中分化，长端谨慎，中短端表现更强；后半周长端再度走强，10年、30年国债收益率创历史新低，但30年未突破2.20%关键点位。 - **TL走势**：TL在接近114价位后震荡下跌，市场情绪总体偏稳。 ### 3. 一级市场发行情况 - **利率债**：本周发行量约3100亿，包括1、20、30年附息国债和28、91天贴现国债，供给偏长。 - **国债**：仅发行一期10年，发行量900亿，边际利率1.7443%，边际倍数达5倍，市场预期一致。 - **政金债**：本周政金债发行规模约1300亿，国开债发行利率整体符合预期，利差小幅走阔。 - **农发债**：发行品种包括3、5、10年等，其中1年发在下限1.2725%，3年和10年略超预期，需求稳定。 - **口行债**：发行3M贴现债，规模仅10亿，但迅速募满，短期限品种需求较好。 - **地方债**：发行规模约2000亿，期限以10、30年为主，置换债占比超1700亿，10年以内品种多发在下限，配置需求旺盛。江苏、湖南、安徽等地的30年地方债具有一定的配置价值。 - **金融同业债**：本周预计发行规模约1500亿，包括邮储银行永续债、兴业银行二级债等，配置价值值得关注。 ## 关键信息 - **政策预期**：8000亿元新型政策性金融工具将进入投放阶段，有助于中下游企业盈利修复。 - **市场影响**：若美伊局势达成实质性进展，可能缓解中下游企业成本压力。 - **资金面展望**：本周逆回购到期规模增加，但月初资金需求不高，加上5月末财政资金释放，预计资金面仍将保持均衡偏松。 - **投资建议**：重点关注江苏15、30年、湖南30年等地方债品种的一二级市场机会；同时关注金融同业债中国股行资本债的配置价值。 ## 结构化信息 ### 本周市场关注点 - **经济数据**：工业企业利润数据、PPI走势、有效需求修复情况 - **政策动态**：新型政策性金融工具投放、美伊局势进展 - **资金面**：逆回购到期、政府债供给、财政资金释放 - **发行节奏**：利率债、政金债、农发债、口行债、地方债、金融同业债发行情况 ### 重点品种关注 | 债券类型 | 发行时间 | 发行期限 | 发行利率 | 特点 | |----------|----------|----------|----------|------| | 国债 | 周一 | 10年 | 1.7443% | 市场预期一致，边际倍数达5倍 | | 国开债 | 周二 | 3年DR浮息 | 1.3878% | 浮息债需求稳固 | | 国开债 | 周四 | 1年 | 1.2718% | 发在下限，需求强劲 | | 农发债 | 周一 | 3年、5年、10年 | 1.4298%、1.5157%、1.7836% | 需求稳定，利差小幅缩窄 | | 农发债 | 周三 | 1年 | 1.2725% | 增量发行，发在下限 | | 地方债 | 周一至周五 | 10年、30年 | 1.79%-1.86%、2.36%-2.45% | 期限偏长，配置需求旺盛 | | 金融同业债 | 周三 | 城商行永续债 | 1.97% | 年内首发，配置盘及交易盘积极参与 | ## 总结 本周利率市场与金融同业债整体表现稳健，经济基本面有所改善，资金面保持宽松。一级市场发行节奏偏慢，但地方债和金融同业债供给增加，配置价值凸显。未来需关注政策工具投放、美伊局势进展以及资金面变化，把握市场结构性机会。