20260330-中信证券-中信证券每周观察_利率与金融同业债20260330_3页_218kb

中信证券每周观察——利率与金融同业债总结（20260330）

一、经济基本面

上周公布的1-2月工业企业利润数据表现强劲，同比增速达到 15.2%，为2021年末以来新高。主要得益于：

• 外部需求保持韧性，全球制造业PMI持续回暖；
• 国内工业增加值小幅回升，PPI同比降幅收窄；
• 上游行业（如有色金属、石油煤炭加工）利润显著增长；
• 制造业向高端化转型，全球AI资本开支增加，带动装备、智能制造及通信电子设备制造业利润增长。

资金面方面，央行通过逆回购净投放 2319亿元 和 MLF 加量续作 500亿元，显示流动性呵护态度明显，全周资金面维持 均衡偏宽松 的格局。7天期跨月资金整体平稳。

二、二级市场表现

债市整体呈现 均衡震荡 趋势，曲线变化不大。具体表现如下：

• 周初：大类资产受冲击，权益大幅下跌，债市上行，但超长端表现较好；
• 周中：随着海外局势小幅企稳，债市有所修复，整体下行，超长端继续走牛；
• 后半周：权益与债券均震荡，沪指一度跌破 3900点，但周五重回之上；债券市场超长端上行调整，其余期限小幅下行，曲线转为 走陡。

后续市场关注重点包括海外局势变化与资金面的持续影响。

三、一级市场动态

1. 利率债发行情况

• 国债：发行2只，总供给 2150亿，其中7年期新券边际发在 1.6800%，略低于预期；
• 政金债：合计发行 25只，规模 1410亿，与前周持平。国开发行3年、7年、10年等品种，部分利差收窄，需求较好；
• 农发债：发行节奏平稳，短端表现较强，1年和3年分别发在 1.34% 和 1.5284%，略超预期；
• 口行债：发行3年DR浮息、1年和66个月品种，均获积极配置，部分品种超预期。

2. 地方债发行情况

• 总计发行 75只，规模 3100亿，供给维持高位；
• 期限以 10年、30年 为主，基准加点 +5bp，部分为 +10bp 及以上；
• 配置类机构积极参与，长端波动较大，超长期限品种成交活跃；
• 典型发行价格包括：云南30年 2.55%，河南30年 2.52%，吉林30年 2.53%，贵州、山西20年分别在 2.54% 和 2.53%。

3. 金融同业债发行情况

• 上周共发行 4只，规模 87.7亿，以保险公司金融债及金租金融债为主；
• 阳光人寿资本补充债发行规模 50亿，票面利率 2.55%，配置盘积极参与。

四、本周市场展望

1. 经济与政策展望

• 3月官方PMI 将公布，预计全球制造业PMI进一步走高，中美关税扰动缓解，外需对工业企业利润形成支撑；
• 美伊冲突 导致能源价格高位震荡，可能带动我国PPI加速修复，对上游企业有利；
• “十五五”规划 强调扩内需与服务型消费，但当前特别国债及新增政策性金融工具尚未发行，财政政策效能有待释放；
• 企业利润持续改善需依赖打破国内“供强需弱”格局。

2. 资金面展望

• 本周逆回购到期规模 增加2319亿元，前半周受跨月因素扰动，资金面可能阶段性收敛；
• 后半周 3月末财政资金 集中释放，预计资金面将 明显转松；
• 关注 财政部公布二季度国债发行计划。

3. 一级发行展望

• 国债：本周暂无发行计划；
• 政金债：预计发行量在 1400亿左右，维持供给；
• 地方债：已公告 1100亿，合计 14只，供给偏少；
• 重点关注 重庆10、20年、四川30年、河南15年 等大额品种的一二级市场机会；
• 金融同业债：本周无发行安排，受银行金融债批文进度影响，今年发行节奏滞后，预计 清明节后供给将逐步增加。

五、中信证券固定收益部简介

中信证券固定收益部是 FICC 业务的综合部门，主要职责包括：

• 开展投资、销售和做市业务；
• 设计与开发结构化产品和场外衍生品；
• 提供投资顾问等综合金融服务；
• 对内实现自有资金稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求；
• 致力于成为境内市场规模最大、最全面、最先进的 FICC 资产及相关交易服务的提供商。