> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债总结（20260330） ## 一、经济基本面 上周公布的1-2月工业企业利润数据表现强劲，同比增速达到 **15.2%**，为2021年末以来新高。主要得益于： - 外部需求保持韧性，全球制造业PMI持续回暖； - 国内工业增加值小幅回升，PPI同比降幅收窄； - 上游行业（如有色金属、石油煤炭加工）利润显著增长； - 制造业向高端化转型，全球AI资本开支增加，带动装备、智能制造及通信电子设备制造业利润增长。 资金面方面，央行通过逆回购净投放 **2319亿元** 和 MLF 加量续作 **500亿元**，显示流动性呵护态度明显，全周资金面维持 **均衡偏宽松** 的格局。7天期跨月资金整体平稳。 --- ## 二、二级市场表现 债市整体呈现 **均衡震荡** 趋势，曲线变化不大。具体表现如下： - **周初**：大类资产受冲击，权益大幅下跌，债市上行，但超长端表现较好； - **周中**：随着海外局势小幅企稳，债市有所修复，整体下行，超长端继续走牛； - **后半周**：权益与债券均震荡，沪指一度跌破 **3900点**，但周五重回之上；债券市场超长端上行调整，其余期限小幅下行，曲线转为 **走陡**。 后续市场关注重点包括海外局势变化与资金面的持续影响。 --- ## 三、一级市场动态 ### 1. 利率债发行情况 - **国债**：发行2只，总供给 **2150亿**，其中7年期新券边际发在 **1.6800%**，略低于预期； - **政金债**：合计发行 **25只**，规模 **1410亿**，与前周持平。国开发行3年、7年、10年等品种，部分利差收窄，需求较好； - **农发债**：发行节奏平稳，短端表现较强，1年和3年分别发在 **1.34%** 和 **1.5284%**，略超预期； - **口行债**：发行3年DR浮息、1年和66个月品种，均获积极配置，部分品种超预期。 ### 2. 地方债发行情况 - 总计发行 **75只**，规模 **3100亿**，供给维持高位； - 期限以 **10年、30年** 为主，基准加点 **+5bp**，部分为 **+10bp** 及以上； - 配置类机构积极参与，长端波动较大，超长期限品种成交活跃； - 典型发行价格包括：云南30年 **2.55%**，河南30年 **2.52%**，吉林30年 **2.53%**，贵州、山西20年分别在 **2.54%** 和 **2.53%**。 ### 3. 金融同业债发行情况 - 上周共发行 **4只**，规模 **87.7亿**，以保险公司金融债及金租金融债为主； - 阳光人寿资本补充债发行规模 **50亿**，票面利率 **2.55%**，配置盘积极参与。 --- ## 四、本周市场展望 ### 1. 经济与政策展望 - **3月官方PMI** 将公布，预计全球制造业PMI进一步走高，中美关税扰动缓解，外需对工业企业利润形成支撑； - **美伊冲突** 导致能源价格高位震荡，可能带动我国PPI加速修复，对上游企业有利； - **“十五五”规划** 强调扩内需与服务型消费，但当前特别国债及新增政策性金融工具尚未发行，财政政策效能有待释放； - 企业利润持续改善需依赖打破国内“供强需弱”格局。 ### 2. 资金面展望 - 本周逆回购到期规模 **增加2319亿元**，前半周受跨月因素扰动，资金面可能阶段性收敛； - 后半周 **3月末财政资金** 集中释放，预计资金面将 **明显转松**； - 关注 **财政部公布二季度国债发行计划**。 ### 3. 一级发行展望 - 国债：本周暂无发行计划； - 政金债：预计发行量在 **1400亿左右**，维持供给； - 地方债：已公告 **1100亿**，合计 **14只**，供给偏少； - 重点关注 **重庆10、20年**、**四川30年**、**河南15年** 等大额品种的一二级市场机会； - 金融同业债：本周无发行安排，受银行金融债批文进度影响，今年发行节奏滞后，预计 **清明节后供给将逐步增加**。 --- ## 五、中信证券固定收益部简介 中信证券固定收益部是 FICC 业务的综合部门，主要职责包括： - 开展投资、销售和做市业务； - 设计与开发结构化产品和场外衍生品； - 提供投资顾问等综合金融服务； - 对内实现自有资金稳健增值，对外满足客户多样化的资产配置需求； - 致力于成为境内市场规模最大、最全面、最先进的 FICC 资产及相关交易服务的提供商。 ---