> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信证券每周观察——利率与金融同业债20260831 总结 ## 核心内容概述 本周中信证券固定收益部对利率与金融同业债市场进行了全面分析，涵盖经济基本面、二级市场走势、一级市场发行情况及下周市场展望。整体来看，当前市场在经济温和复苏、财政政策发力及央行流动性支持下，呈现出一定的结构性变化与波动。 --- ## 一、经济基本面分析 ### 1. 工业企业利润数据 - **7月工企利润总额同比增长17.6%**，较前值18.7%有所回落，但仍处于近年来较高水平。 - **工业增加值与PPI同比增速放缓**，显示量价因素对营收支撑减弱。 - **企业运营效率边际走弱**，利润率下降、应收账款回款天数增加、产成品库存压力上升。 - **行业分化明显**： - 高技术制造业和电子行业利润分别同比增长50%和105%，受益于AI应用和算力需求扩张。 - 汽车、黑色金属冶炼、非金属矿物等行业利润大幅下滑，部分传统消费行业仍处收缩区间。 ### 2. 资金面情况 - **政府债净融资规模大幅增加**，资金面由收敛逐步转松。 - **央行通过逆回购和MLF操作净投放超5000亿元**，并计划在月末启动隔夜逆回购操作，以呵护流动性。 --- ## 二、二级市场表现 ### 1. 市场整体趋势 - **资金整体均衡宽松**，市场情绪有所回暖。 - **权益市场先跌后涨**，沪指接近4000点。 - **债市整体回调**，各期限收益率上行，现券表现偏弱。 ### 2. 利率债走势 - **周初资金偏紧，但避险情绪推动现券走强**。 - **周中权益回暖，债市承压**，10年国债收益率回到1.7%附近，30年国债活跃券接近2.19%。 - **超长债表现更弱**，部分品种因规模较大对需求造成冲击。 --- ## 三、一级市场发行情况 ### 1. 利率债发行 - **合计发行29只，规模4940亿**，供给量维持高位。 - **国债发行**： - 周一发行3年和10年新券，3年边际利率1.25%，配置价值较好；10年边际利率1.6737%，利差收窄，带动二级价格下行。 - 周三发行91天和182天贴现国债，边际利率分别1.1625%和1.2227%，基本与二级市场持平。 - **政金债发行**： - 合计25只，规模1740亿，需求整体较好。 - 国开债恢复发行，7年期新券票面利率1.66%，配置价值较好。 - 农发债采用直投招标模式，1年期续发债券票面利率1.4120%，符合预期。 - 口行债发行稳定，短券需求持续强劲。 ### 2. 地方债发行 - **合计发行99只，约3400亿**，供给量维持高位。 - **期限以10年、20年、30年为主**，整体偏长。 - **地方债一级需求转弱**，多数区域基准利率在+0或+5bp。 - **超长债需求受冲击**，如河南20年、河南和四川30年分别发在2.22%和2.28%。 - **10年及以内品种配置力量较强**，多数发在+5bp以内。 ### 3. 金融同业债发行 - **合计发行13只，规模795亿**，较前周有所减少。 - **银行次级债**：4只，合计595亿。 - **银行普通金融债**：8只，合计170亿。 - **金租公司债**：1只，规模10亿。 - **重点品种**：26齐商银行永续债01，票面利率2.65%，配置盘积极参与。 --- ## 四、本周市场展望 ### 1. 数据公布 - **国内**：8月官方PMI数据将公布。 - **海外**：美国8月非农就业数据将发布。 ### 2. 市场预期 - **外部环境支撑增强**：全球AI资本开支持续加码，英伟达财报超预期，可能对国内高新产业链利润形成拉动。 - **财政政策发力**：下半年仍有2万多亿元专项债和超长期特别国债待发行，财政资金加速形成实物工作量，有望支撑企业盈利。 - **资金面关注点**： - 本周逆回购到期规模约3300亿元，资金面或有所收紧。 - 央行将启动隔夜逆回购操作，6月末财政资金集中释放也可能对流动性形成支撑。 ### 3. 一级市场发行计划 - **国债**：预计发行91天、182天贴现国债及1、20、30年附息国债，总规模约3200亿。 - **政金债**：发行规模或降至1100亿左右。 - **地方债**：已公告约1500亿，月初供给量下降，超长债供给减少，关注山西20年、江苏15年等品种。 - **金融同业债**：预计发行渤海银行、厦门银行等项目，规模约200亿，较上周有所减少。 --- ## 关键信息总结 - **经济基本面**：工企利润增速放缓，行业分化明显，AI带动高技术制造业利润高增。 - **资金面**：央行加大流动性投放，资金面由紧转松。 - **二级市场**：债市整体回调，收益率上行，超长债表现偏弱。 - **一级市场**：利率债和政金债发行规模较大，地方债供给偏长，金融同业债发行减少。 - **下周展望**：关注8月PMI与非农数据，财政资金加速落地，资金面或受央行操作影响波动。 --- ## 中信证券固定收益部简介 中信证券固定收益部是FICC业务的核心部门，提供投资、销售、做市、结构化产品设计、场外衍生品开发及投资顾问等综合金融服务。部门致力于成为境内规模最大、最全面、最先进的FICC资产与交易服务提供商，满足客户多样化的资产配置需求，实现自有资金稳健增值。