20220425-中航证券-三一重工-600031.SH-点评_业绩短期承压_静待需求端改善_4页_420kb

三一重工（600031）点评总结

核心内容概述

三一重工作为工程机械行业龙头，2021年全年营业收入达1061.13亿元，同比增长6.82%；归母净利润为120.33亿元，同比下降22.04%。尽管业绩短期承压，但公司整体经营运行保持稳健，市场份额持续提升，电动化、智能化与国际化进展顺利，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年同比增长6.82%，2022年预计增长4.13%，2023年增长5.70%，2024年增长7.89%。
• 归母净利润：2021年同比下降22.04%，2022年预计增长3.30%，2023年增长4.35%，2024年增长7.25%。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.42元，预计2022年为1.46元，2023年为1.53元，2024年为1.64元。

2. 产品结构与毛利率

• 核心产品包括混凝土设备、挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等，均为中国第一品牌，全球竞争力强。
• 2021年挖掘机营收增长11.25%，混凝土机营收下降1.40%，起重机营收增长12.62%。
• 毛利率同比下滑，主要受原料价格和运费上涨影响。

3. 国际化与数字化转型

• 2021年国际销售收入达248.46亿元，同比增长76.16%，国际收入占比提升9.2个百分点。
• 推进“灯塔工厂”建设，累计建成达产14家，产能提升70%，制造周期缩短50%，自动化率显著提高。
• 电动化产品开发与销售进展顺利，电动产品销量突破千台，销售额近10亿元，其中电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销量居行业第一。

4. 行业与政策环境

• 2022年Q1挖掘机销量同比下降39.2%，其中国内销量下降54.3%，出口销量增长88.6%。
• 随着稳增长政策加码，经济逆周期调节力度加大，预计二季度经济运行将有所改善。
• 地方房地产政策放松，有望激发住房需求；基建投资需求强劲，专项债限额中基础设施占比超60%，预计需求端将逐步改善。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司市场份额稳固，国际化和电动化进展顺利，数字化转型成效显著，预计未来三年业绩将稳步增长，具备长期投资价值。

风险提示

• 需求不及预期
• 大宗商品价格上涨

评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）、中性（若行业增长与沪深300指数相近）、减持（若行业增长低于沪深300指数）

分析师简介

• 邹润芳：中航证券研究所所长，SAC执业证书号：S0640521040001
• 孙玉浩：中航证券研究所分析师，SAC执业证书号：S0640522030001

免责声明

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