20191206-华安证券-传媒行业2020年度策略报告：传媒+5G：娱乐新模式，发展新风口_44页_3mb

传媒+5G：娱乐新模式，发展新风口

核心内容

本报告为华安证券TMT组发布的传媒行业2020年度策略报告，聚焦于5G技术对传媒行业带来的变革与机遇。报告指出，5G商用落地将推动传媒板块进入新的增长阶段，重点分析了云游戏、VR/AR、超高清视频三大5G应用场景对行业的影响。

主要观点

技术驱动传媒价值重估

• 传媒行业具有供给驱动属性，技术更迭将不断打开新的市场空间。
• 4G时代，传媒板块估值体系得到重新建立，游戏和视频平台成为主要受益者。
• 5G商用落地将推动传媒板块进入新的成长区间，特别是内容行业将迎来新的爆发良机。

5G应用一：云游戏

• 云游戏通过将图像渲染等计算环节转移至云端，降低了终端设备的硬件门槛。
• 5G技术的高带宽与低时延特性，为云游戏的普及提供了坚实的技术基础。
• 订阅制将成为云游戏时代的主流付费模式，降低用户获取优质游戏的门槛。
• 国内云游戏平台以订阅制为主，游戏内容的丰富度和平台的用户体验是推动行业发展的关键。

5G应用二：VR/AR

• VR/AR将开启沉浸式体验时代，5G技术解决了传输与计算瓶颈，推动消费级硬件普及。
• 5G的高带宽和低时延将促进VR内容的丰富与应用场景的拓展，如游戏、视频、直播等。
• 韩国经验表明，VR/AR在5G流量中占比高达25%，预计国内也将迎来快速增长。
• 华为等企业推出轻量化VR设备，提升用户体验，推动VR进入大众市场。

5G应用三：超高清视频

• 5G技术与政策支持为超高清视频产业带来发展契机，满足用户对大屏娱乐和生活智能化的需求。
• OTT和IPTV生态在超高清视频的推动下，有望获得市场认可，分流广告预算。
• 具有全牌照与广泛用户群覆盖的媒体将在5G技术浪潮中受益，提升估值。

投资建议

• 推荐关注5G应用相关的龙头公司，包括完美世界、吉比特、三七互娱、顺网科技、芒果超媒、恒信东方等。
• 其中，完美世界和芒果超媒被给予“买入”评级，三七互娱、顺网科技、吉比特和恒信东方被给予“增持”或“无评级”。

关键信息

• 5G三大技术特征：eMBB（增强移动宽带）、mMTC（海量大连接）、URLLC（低时延高可靠）。
• 云游戏：通过云端处理游戏数据，用户可使用普通设备体验3A级游戏，付费模式以订阅制为主。
• VR/AR：5G技术解决了传输和计算瓶颈，推动内容和应用的爆发，预计2023年全球VR市场规模达4300亿元。
• 超高清视频：5G网络支持高带宽传输，提升视频画质，推动广电和OTT生态发展。

风险提示

• 5G建设发展不及预期
• 应用内容发展受阻
• 市场竞争加剧
• 产业政策变化

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