互联网与传媒行业2020年投资策略：5G新科技，娱乐新应用-20191203-光大证券-55页_3mb

报告摘要

5G与传媒行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了5G技术对传媒行业的深远影响，重点探讨了云游戏、超高清视频、VR/AR三大应用领域。5G作为新一代通信技术，将带来从硬件到内容的全面升级，推动传媒行业进入物联网媒体时代。报告认为，云游戏、超高清视频和VR/AR将成为5G商业化初期的核心受益领域，并预计未来3-5年将迎来长期成长投资机会。

主要观点

1. 5G将推动娱乐内容升级进入物联网媒体时代

5G的高带宽、低时延特性将推动娱乐内容从听觉、视觉向全方位沉浸式体验发展。
传媒行业经历了多个技术革命周期，5G将带来新的内容、渠道和服务机会。
2020年是5G商用的重要年份，三大运营商已推出5G套餐，云游戏、超高清视频和VR/AR将加速落地。

2. 云游戏是5G大规模普及的杀手级应用

5G网络的带宽和时延提升，使得云游戏在移动环境下具备可行性。
云游戏可降低玩家的硬件门槛，提升内容触达率和付费意愿。
云游戏市场预计在2020年达到300-500亿元规模，其中PC/主机云游戏将先于移动云游戏落地。

3. 超高清视频与大屏端结合，将释放大屏价值

5G满足超高清视频传输的刚性需求，4K/8K视频的分辨率提升显著增强观看体验。
大屏是超高清视频的首要落地场景，2020年体育赛事大年将推动大屏观赛体验升级。
超高清视频与VR结合，解决纱窗效应问题，提升沉浸感。

4. VR/AR将成为大众消费品，运营商是关键推动力

Oculus Quest的推出标志着VR一体机成为大众消费品。
云VR技术将推动VR设备小型化，提升用户体验。
运营商在5G时代将通过内容平台和硬件支持推动VR/AR发展。

关键信息

5G与云游戏

5G网络将提升云游戏的可行性，成为5G普及的重要推手。
主流云游戏项目对网速要求较高，但5G的高带宽和低时延将有效降低这些要求。
云游戏将改变传统游戏分发和付费模式，推动渠道升级和利益再分配。

5G与超高清视频

超高清视频（4K/8K）对传输带宽要求高，5G将满足这一需求。
2020年体育赛事大年为5G+超高清视频提供大量商用场景。
超高清视频将引导用户向大屏回流，提升大屏价值。

5G与VR/AR

VR一体机将成为5G时代的重要娱乐设备，Oculus Quest是关键产品。
云VR技术将解决VR设备的体积和性能矛盾，提升用户体验。
运营商在5G时代将通过内容平台和硬件支持推动VR/AR行业发展。

投资建议

重点公司

腾讯控股：国内游戏发行第一，云服务排名第二，已发布三款云游戏方案。
顺网科技：设立全资子公司雾联科技，专注云PC产品。
完美世界、世纪华通、三七互娱：国内头部游戏内容开发商，受益于云游戏普及。
芒果超媒、新媒股份：拥有IPTV和OTT牌照，具备内容资源和运营能力。
视觉中国：在视觉内容领域具备先发优势和深厚壁垒。
号百控股：中国电信旗下唯一5G文娱商用产品平台。
爱奇艺：VR产品销量领先，关注其内容生态发展。

风险分析

云游戏产业化不及预期：技术成熟度和市场接受度可能低于预期。
5G建设进度不及预期：基站部署和网络覆盖可能延迟。
知识产权被侵犯：内容平台面临盗版和版权风险。
产品开发与创新能力降低：技术迭代和内容创新可能受限。
作品审查风险：内容监管可能影响行业发展。

图表与数据支持

图1：媒介技术及内容发展趋势
图2：13-15年TMT牛市传媒领涨
图3：游戏、影视为领涨板块，部分公司半年股价翻倍
图4：5G时代传媒互联网推荐逻辑示意
图5：2020年5G娱乐三大应用关键事件时间轴
图6：中国移动5G信号覆盖情况
图7：中国5G发展路径时间表及猜测
图8：KT提供的5G应用
图9：LGU+的AR购物、VR视频、IdolLive应用
图10：云游戏模式示意图
图11：云游戏发展历程
图12：1080p、4K、8K视频分辨率
图13：国家大剧院原创民族舞剧《天路》“4K+5G”演出直播
图14：2019国际乒联世界杯采用同屏多视角直播技术
图15：VR设备形态演进示意
图16：Oculus Quest是VR成为大众消费品的标志性产品
图17：云VR解决方案示意
图18：云游戏发展时间表
图19：《守望先锋》在中国大陆售出超500万份
图20：游戏付费模式演进
图21：免费/付费玩家发现游戏途径
图22：TapTap平均月活人数
图23：云游戏时代渠道变革路径示意
图24：《实况足球手游》推广视频
图25：《最终幻想手游》推广视频
图26：应用宝云游戏试玩示意
图27：Stadia商业模式示意
图28：华为提供的端到端自由视角解决方案
图29：中国联通“沃视频”为赛事提供多种观赛方式
图30：4K极致高清与全高清对比（1）
图31：4K极致高清与全高清对比（2）
图32：VR纱窗效应示意
图33：VR观影视场角远大于平面2D观影
图34：平昌冬奥会大规模应用VR直播
图35：PS4全球年销量
图36：微软Xbox硬件及游戏收入
图37：2019-2023全球VR/AR头显出货量预测
图38：VR内容生态演进示意
图39：Oculus商店示意
图40：PS VR商店拥有500多款游戏及体验
图41：爱奇艺VR一体机销量与销售额冠军
图42：爱奇艺独家8K高清内容资源驱动硬件销售

表格支持

表1：三大运营商5G套餐概况
表2：中国5G硬件发展趋势
表3：中国5G平台、软件发展趋势
表4：中国5G应用、内容发展趋势
表5：韩国三大运营商5G套餐
表6：各代移动通信技术理论下载速率及延迟情况
表7：目前主流云游戏项目网速要求
表8：云游戏码率及流量消耗测算
表9：三大运营商5G+VR布局
表10：中国电信“5G+云VR”套餐
表11：PC/主机云游戏服务市场规模测算
表12：移动云游戏服务市场规模测算
表13：IPTV、OTT运营参数对比

总结

5G技术将带来传媒行业的深刻变革，推动云游戏、超高清视频和VR/AR三大领域的发展。云游戏通过降低硬件门槛，提升用户体验和付费意愿，成为5G普及的重要推手。超高清视频结合大屏和VR技术，将提升观赛和观影体验，为内容行业带来新的增长点。VR/AR在5G的推动下，将成为大众消费品，运营商在内容平台和硬件支持方面发挥关键作用。报告推荐关注云游戏、超高清视频和VR/AR领域，重点关注相关头部公司。同时，需关注5G建设进度、内容创新和知识产权等风险因素。

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