20140623-第一创业-信用产品周策略_交易所或是震荡行情_11页_405kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的信用产品周报，分析了银行间市场与交易所市场在固定收益证券领域的表现及未来走势。报告指出，当前市场受到多种因素影响，包括政策调整、资金流向变化和经济数据波动，整体呈现震荡行情。

主要观点

银行间市场

• 短融中票走势：上周短融中票收益率小幅上行，1年期AAA短融收益率上行9BP至4.80%，3年期AAA中票收益率上行7BP至5.07%。短融发行量适中，净融资额为240.50亿元，为近一个月高点。
• 企业债发行：上周共发行19只企业债，合计185.5亿，以AA评级为主，占比68.42%。发行票面利率明显回升，与经济数据企稳和需求减弱有关。
• 市场情绪：银行间市场债券走势仍主要随基础利率变动，受李克强总理关于GDP增速目标的表态影响，后期财政和货币政策可能继续宽松，推动债券市场走牛，但需关注经济下行和政策托底的双重影响。

交易所市场

• 多重利空影响：交易所市场受到三重因素影响，包括前期涨势放缓、新规实施（ST机制）和IPO资金分流。这些因素导致交易所债券先跌后涨。
• 公司债表现：公司债收益率普遍上行，幅度多在50BP以上，个别债券上行超过100BP。12东锆债和11中孚债跌幅显著。
• 企业债走势：企业债以下跌为主，城投债收益率中枢有所调整，AA-/AA、AA/AA、AA/AA+收益率中枢分别从7.15%、6.55%和6.50%调整至7.20%、6.55%和6.60%。
• 震荡行情预期：尽管存在IPO分流和新规限制，但中签率偏低和央行维稳资金面将缓解资金紧张，交易所市场预计本周将维持震荡走势，城投债有上涨支撑。

关键信息

银行间市场数据

• 短融发行：33只，规模534.50亿元，净融资240.50亿元。
• 中票发行：28只，规模290.50亿元，净融资214.50亿元。
• 资金利率：隔夜回购周加权平均利率为2.68%，7天回购为3.17%，较前一周分别上行8BP和5BP。
• 国债收益率：1、3、5、7、10年期国债收益率分别上行6BP、2BP、-1BP、-1BP、-1BP至3.40%、3.73%、3.83%、3.96%、4.05%。
• 企业债估值：中债推荐估值下行幅度放缓，10佳城投债下行14BP，14岳阳城投债上行1BP至6.48%。

交易所市场数据

• 公司债：收益率上行幅度多在50BP以上，个别债券上行超过100BP。
• 企业债：以跌为主，城投债收益率中枢有所调整，产业债下跌幅度在10-60BP之间。
• 分离债：收益率上涨，如08江铜债下行9BP至5.09%。
• 资金变化：18日上交所隔夜回购利率飙升至30%，加权达7.03%，但后续可能因中签率偏低和央行维稳资金面而有所缓解。

结构清晰总结

1. 银行间市场回顾

• 短融中票发行：发行量适中，收益率上行。
• 企业债发行：票面利率明显回升，AA评级为主。
• 市场走势：随基础利率变动，受政策和经济数据影响，预计继续走牛。

2. 交易所市场回顾

• 多重利空：前期涨势放缓、新规实施、IPO资金分流。
• 公司债表现：收益率普遍上行，部分债券跌幅显著。
• 企业债走势：以跌为主，城投债有支撑，产业债下跌幅度较大。
• 分离债：收益率上涨，部分债券表现较好。

3. 未来展望

• 交易所市场：预计本周震荡，城投债存在上涨支撑。
• 银行间市场：延续随基础利率变动的走势，受政策指引可能继续走牛。

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