20141208-第一创业-信用债周策略_股市锋芒太盛_债市退避三舍_15页_560kb

固定收益证券信用债周策略总结

核心内容

本报告分析了当前信用债市场走势及政策变化，主要涉及以下几个方面：

• 信用债市场回顾
• 新出台政策点评
• 高信用风险债跟踪
• 高等级与低等级债券策略

主要观点

信用债市场走势

• 上周信用债收益率脱离资金面和基本面向上调整，1年、3年和5年短融中票分别上行28BP、31BP和32BP。
• 信用利差开始反弹，但等级利差变动不大。
• 交易所信用债市场受股债跷跷板行情影响，出现暴跌，尤其是高收益债券。

新出台政策点评

• 商业银行理财业务监管办法：该办法不会明显降低理财投资债券市场的资金比例，反而有利于债券市场作为无风险利率基准的回归，促进企业利润表和资产负债表的修复。
• 公司债券发行与交易管理办法（征求意见稿）：证监会收权，有助于建立统一的交易所债券市场，但可能过度控制小散户参与空间，脱离债券低风险投资特征。

关键信息

信用债市场回顾

• 短融中票发行：上周短融发行量小幅回升，中票发行量持平。短融净融资量为384.50亿，中票净融资量为119.50亿。
• 短融中票成交：收益率脱离资金面和基本面向上，信用利差开始反弹。
• 银行间企业债簿记发行：AA/AA发行票面重回6%以上，认购倍数下降，显示市场情绪偏空。
• 交易所信用债市场：受股市影响，交易所债券市场出现暴跌，公司债行权收益率普遍上行，高收益债券受损最重。

高信用风险债跟踪

• *ST锐电：拟通过设立基金收购部分应收账款，加上账面现金，可用资金为24.33亿，可能缓解兑付风险，但利润表和资产负债表修复仍需时间。
• 财务指标：公司资产负债率较高，现金流和利润持续承压，需关注其经营状况。

高等级债券策略

• 当前策略：观望好于参与，收益率虽有修复动力，但市场情绪受股市影响，保护空间不足。
• 建议：适度降久期和杠杆，避免承受过大浮亏。

低等级债券策略

• 当前状态：处于下跌行情的“半山腰”，吸引力不足。
• 未来机会：预计在12月下旬或元旦后出现，当前可保持观望。

总结

本报告指出当前信用债市场受股市影响较大，收益率脱离基本面，信用利差反弹但保护空间不足。交易所债市受股债跷跷板效应打击，出现暴跌。新出台的监管办法对债券市场有积极作用，但需关注对小散户的影响。*ST锐电的兑付风险有所缓释，但财务状况仍需改善。高等级债券建议观望，低等级债券可能在年末后迎来机会。整体而言，当前市场波动较大，需谨慎操作。