20220924-东吴证券-宙邦转债_中国新型电子化学品领军企业_10页_553kb

宙邦转债分析总结

核心内容概览

宙邦转债（123158.SZ）是中国新型电子化学品领域的领军企业新宙邦发行的可转债，于2022年9月26日开始网上申购，总发行规模为19.70亿元。该转债存续期为6年，主体及债项评级均为AA，具有较好的债底保护性，当前债底估值为92.38元，YTM为2.41%。转换平价为100.02元，平价溢价率为-0.02%，表明转债与正股价格基本持平。

主要观点

• 上市价格预测：预计宙邦转债上市首日价格在118.37~131.87元之间，转股溢价率约为25%。
• 申购建议：预计中签率为0.0067%，建议积极申购。
• 稀释影响：转债发行对总股本稀释率为5.84%，对流通盘稀释率为7.92%，对股本摊薄压力较小。
• 条款分析：转债条款中规中矩，下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。

关键信息

转债基本信息

• 发行时间：2022年9月26日
• 发行规模：19.70亿元
• 存续期：6年（2022年09月23日至2028年09月22日）
• 主体评级/债项评级：AA/AA
• 转股价：42.77元/股
• 转股期：2023年03月30日至2028年09月25日
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 到期赎回价格：110%票面面值（含最后一期利息）
• 债底估值：92.38元
• YTM：2.41%
• 转换平价：100.02元
• 平价溢价率：-0.02%

募集资金用途

• 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”：拟投入5亿元
• 天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目：拟投入3.8亿元
• 三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”：拟投入4.6亿元
• 荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”：拟投入2.6亿元
• 补充流动资金：拟投入3.7亿元

债性和股性指标

• 纯债价值：92.38元
• 纯债溢价率：8.24%
• 纯债YTM：2.41%
• 转换平价：100.02元
• 平价溢价率：-0.02%

投资申购建议

• 优先配售比例：预计为64.89%
• 中签率：预计为0.0067%
• 申购户数：预计为1033.31万户

正股基本面分析

• 公司简介：深圳新宙邦科技股份有限公司是一家专注于新型电子化学品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液，国内领先。
• 营收增长：2021年公司实现营业收入69.51亿元，同比增长134.76%，2017-2021年复合增速为39.88%。
• 净利润增长：2021年实现归母净利润13.07亿元，同比增长152.36%，2017-2021年复合增速为46.97%。
• 营收构成：自2019年以来，主营业务收入占比之和均超过95%，主要包括锂离子电池电解液、医药中间体、电容器化学品和半导体化学品。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率保持稳定，高于行业平均水平。
• 费用率变化：销售费用率、财务费用率和管理费用率均有所下降，其中销售费用率下降主要因新收入准则执行，财务费用率波动较大，管理费用率下降但仍高于行业平均水平。

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金用于多个项目，若项目进展不及预期，可能影响公司业绩。
• 违约风险：公司作为转债发行方，存在一定的违约风险。

可比分析与实证模型

• 可比标的：精工转债（转换平价83.47元，评级AA，发行规模20.00亿元）、禾丰转债（转换平价104.78元，评级AA，发行规模15.00亿元）、麒麟转债（转换平价102.88元，评级AA，发行规模21.99亿元）。
• 实证模型：基于2019年1月1日至2022年3月10日上市的331只可转债，构建预测模型，得出宙邦转债上市首日转股溢价率约为23.04%，综合可比分析和模型预测，预计转股溢价率在25%左右。

总结

宙邦转债作为新宙邦的重要融资工具，具备良好的债底保护和较高的评级，预计上市价格在118.37~131.87元之间，具有一定的投资吸引力。公司基本面稳健，主营业务占比高，盈利能力较强，但需关注项目进展和违约风险。建议投资者关注其上市表现，并积极申购。