20180330-西部证券-四大行2017年年报综述_价+质_共振_业绩增速提升且质量高_18页_1001kb

四大行2017年年报综述总结

核心内容

2017年，四大行（工行、建行、农行、中行）在“价+质”共振下实现了业绩增速的明显提升，且业绩质量较高。整体来看，四大行在净利息收入增长、拨备计提优化等方面表现突出，推动了净利润的稳步上升。

主要观点

• 盈利能力提升：2017年四大行归母净利润增速分别为工行2.80%、建行4.67%、农行4.90%、中行4.76%，均较2016年有显著提升。其中，中行的增速提升最大，达8.4个百分点，主要得益于净利息收入增长及拨备计提减少。
• 净利息收入增长：净利息收入增长成为净利润提升的主要动力，工行、建行、农行均实现正增长，而中行因处置南洋商行影响，非息收入大幅下降。
• ROA/ROE下行：尽管盈利提升，但ROA和ROE仍处于下行通道，其中工行和建行相对较高，农行和中行相对较低。
• 净息差改善：净息差贡献由负转正，工行净息差提升最明显，达6BP，主要受益于存款成本下行和资产端收益率提升。
• 资产质量改善：农行不良率改善最显著，下降56BP，不良余额减少368亿元。中行不良率最低，为1.45%。建行在不良确认方面最为严格，逾期/不良比值为58.50%。
• 资负结构优化：四大行压缩票据贴现，加大个贷投放，尤其以按揭贷款为主。同时，农行存款结构最优，个人存款和活期存款占比最高。
• 资本充足：四大行资本相对充足，为业务扩张提供了空间，其中工行和建行核心一级资本充足率优势明显。

关键信息

盈利能力

• 净利息收入增长：工行、建行、农行净利息收入同比分别增长10.65%、8.30%、11.01%，中行增长10.57%。
• 拨备计提：工行和建行大幅增加拨备计提，成为净利润增速的主要负向贡献因子，而中行减少拨备计提，对净利润增速形成正向贡献。
• 非息收入：仅中行实现手续费及佣金净收入小幅正增长，非息收入比重下降，中行非息收入比重最高。

资产质量

• 不良率下降：工行、建行、农行、中行不良率分别下降7BP、3BP、56BP、1BP。
• 不良余额下降：农行不良余额减少368亿元，改善最显著。
• 逾期贷款率：工行、建行、农行、中行逾期贷款率分别下降64BP、23BP、0BP、29BP，建行保持最低水平。
• 拨备覆盖率：农行拨备覆盖率最高（208%），工行、建行、中行分别为154%、171%、159%。

资负结构

• 贷款增长：四大行贷款净额比重约55%，存款比重约85%。个贷增长较快，按揭贷款占比约80%。
• 票据贴现压缩：工行、建行、农行票据贴现分别下降51.2%、73.5%、67.1%。
• 存款结构：农行个人存款和活期存款占比最高，分别为57.1%和58.4%。
• 生息资产扩张：建行生息资产扩张最慢，仅增长5.9%，其他三行相对平稳。

风险提示

• 经济下行风险：若经济大幅下行，资产质量可能恶化。
• 成本端利率上行：成本端利率上行可能影响净息差。

行业评级

• 评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

分析师信息

• 分析师：王艳茹（S0800517050001）
• 联系方式：021-38584240，wangyanru@research.xbmail.com.cn

联系人信息

• 联系人：田维韦（S0800117110031）
• 联系方式：tianweiwei@research.xbmail.com.cn

相关研究

• 研究名称：大行存款强者恒强，业绩增长确定性高
• 发布日期：2018-01-05

总结

四大行在2017年通过净利息收入增长、拨备计提优化及资产质量改善，实现了盈利能力的提升。工行净息差提升最明显，而中行因处置南洋商行影响，非息收入下降显著。农行不良率改善最显著，中行不良率最低，建行不良确认最为严格。整体来看，四大行在资负结构上进行了优化，压缩票据贴现，加大个贷投放，尤其是按揭贷款。同时，农行存款结构最优，个人和活期存款占比最高。四大行资本相对充足，为未来业务扩张提供了空间。