银行业深度研究报告：客户结构优势~年报综述系列之四大行-20180405-华创证券-16页

银行行业年报综述——四大行客户结构优势分析

核心内容概览

本报告主要分析了2017年及2018年四大行（农业银行、工商银行、建设银行、中国银行）在客户结构、信用风险、业绩表现、科技投入及资本充足率等方面的综合表现，并对2018年行业前景做出展望。

主要观点

一、客户结构优势决胜负债端

• 存款增速差异：大行与中小银行的存款增速差异主要源于客户结构的差异。2017年大行存款增速显著高于中小银行。
• 2017年特殊因素：
  1. 基建投资放量，带动大行中长期贷款增长，从而派生大量活期存款。
  2. 非标清理限制了中小银行的揽存能力，大行竞争力增强。
  3. 资金面由宽松转向中性，中小银行向财务困难客户发放贷款，导致存贷脱节，存款成本上升。
• 2018年展望：
  • 大行对公存款增速或缓慢下行，但相对中小行仍具优势。
  • 资管新规削弱中小银行在房地产、平台等领域的优势，大行存款优势继续扩大。

二、信用风险下降

• 不良率下降：尽管2017年四大行资产减值损失大幅增长，但不良贷款率、不良+关注率及逾期90天以上贷款率均显著下降，信用风险真实降低。
• 拨备覆盖率提升：除中国银行外，其他三大行普遍调高拨备覆盖率，平均提升24个百分点，显示逆周期调节迹象。
• 行业分析：2018年一季度延续2017年经济复苏，大行主要不良产生领域为周期性行业，预计不良率进一步下行。

三、业绩无忧，相对景气进入下半场

• 2018年盈利预期：在不考虑IFRS9影响下，大行盈利增速有望回升至两位数以上。
• 潜在风险因素：
  1. 国有部门投资增速回落，可能影响大行存贷款增长。
  2. 房地产与基建温和下行，外需不确定性可能对上中游企业造成压力，增加信用风险。
  3. 货币政策重回宽松可能使中小银行受益，大行吸引力下降。

四、投资建议

• 估值支撑：大行基本面强劲，支撑其当前估值水平。
• 不确定性因素：市场对宏观趋势存在分歧，估值能否持续上行需观察宏观经济走向，尤其是房地产与出口表现。

五、风险提示

• 宏观经济剧烈下行：若经济下行超预期，可能对大行的盈利与信用风险造成负面影响。

关键信息

存款结构

• 大行存款优势：2017年四大行存款平均增速达11.75%，显著高于中小行的5.5%。
• 对公存款占比：大行对公存款占增量2/3，增速超过中小行6个百分点。
• 存款成本：2017年大行存款平均付息成本下降11个BP，优于中小行。

贷款结构调整

• 信贷结构优化：基建贷款占比达80%，与传统三大行业（制造业、批发零售、采矿业）体量相当。
• 贷款收益率：受低风险按揭及基建贷款投放影响，贷款收益率下行。
• 不良率：整体不良率较2015年下降0.21个百分点，主要受益于信贷结构调整和周期回暖。

同业业务

• 同业负债占比低：四大行同业负债占比约10%，提升空间较大。
• 同业存单：2018年一季度大行发行同业存单破千亿，利率较股份制银行低10BPs左右。

手续费收入

• 增速放缓：2017年手续费收入同比下降3.2%，主要受代理、理财及信用卡业务拖累。
• 未来展望：2018年手续费收入维持低速增长或小幅负增长，受监管影响较大。

金融科技投入

• 科技与产品创新：大行加大科技投入，推动产品创新与业务转型。
• 体制创新：引入市场化薪酬体系，设立专门科技部门，提升创新能力。
• 线上平台：强化手机银行与智能柜台建设，提升客户体验与操作便利性。

资本充足率

• 资本补充需求低：大行资本充足率较高，再融资压力不大，对ROE影响有限。
• 2017年资本提升：农行率先启动再融资计划，其余三大行资本充足率稳步提升。

展望2018

• 利息净收入：受益于量价齐升，增速略快于2017年。
• 手续费收入：受监管与实体经济影响，增长平淡。
• 资产减值损失：有望实现同比下降。
• 盈利预期：整体盈利增速有望回升至两位数以上，但需关注宏观经济波动。

总结

四大行凭借客户结构优势在负债端表现稳健，信用风险下降，业绩无忧。尽管存在潜在风险因素，如国有部门投资回落和经济周期下行，但整体仍处于相对景气阶段。金融科技的积极投入与线上平台的建设，进一步巩固了其竞争力。2018年大行盈利有望回升，但需关注宏观经济走势及房地产、出口等关键指标。