20220511-德邦证券-武汉启示疫情冲击系列研究_曙光明媚_上海恢复如何_16页_2mb

策略专题总结：上海复工复产进展与疫情对经济的影响分析

核心内容概述

本文围绕上海复工复产的进展以及疫情对全国工业生产的影响展开分析，结合武汉疫情后的恢复情况，提出对当前经济修复的判断。通过高频指标如夜光指数、拥堵延时指数、地铁客运量、整车货运量、工业增加值、产能利用率等，分析疫情对生产、物流和消费的影响，并提示市场关注点及潜在风险。

主要观点

1. 上海复工复产有序推进，但尚未恢复至正常水平

• 疫情防控进展：上海市新增阳性数量持续下降，5月10日风险人群中首次实现全市清零，8个区达到社会面基本清零标准。
• 复工复产进程：首批白名单企业复工率在4月23日达70%，5月5日超过90%，第二批白名单企业在4月底推出。
• 恢复情况：3月上海工业增加值同比为-10.9%，4月上汽汽车产量仅为去年同期的38%。交运数据方面，拥堵延时指数和整车货运量虽有所回升，但仍低于去年同期水平。
• 消费与房地产修复滞后：地铁客运量和商品房销售基本停滞，需等待社会面清零后才可能逐步恢复。

2. 武汉疫情恢复经验可作为参考

• 复工阶段：武汉疫情后，企业复工率在4月初超过90%，人员复岗率在4月下旬超过90%。
• 工业恢复：湖北省工业用电量、规模以上工业增加值在4月恢复至接近正常水平，多数行业在4月就恢复至2019年同期水平。
• 交运修复：武汉交运数据（如拥堵延时指数、整车货运量）在5月达到稳态，但城市客运总量和地铁客运量恢复较慢，直到10月才稳定。
• 消费与房地产恢复：商品房成交在7月才恢复至正常水平，社会消费品零售总额在12月才转正。

3. 当前疫情对全国工业生产仍有一定影响

• 夜光指数：作为高频工业复工指标，夜光指数在4月开始走弱，表明疫情对全国工业生产造成影响。
• 行业表现：黑色产业链（如焦化、高炉）维持高开工率，但水泥、汽车轮胎、PTA等行业开工率尚未恢复至疫情前水平，且部分指标（如汽车轮胎开工率）有所走弱。
• 经济修复程度：全国工业生产仍处于修复初期，经济底尚未探明。

关键信息汇总

上海复工复产进展

• 复工率：4月23日达70%，5月5日超过90%。
• 工业产量：4月上汽汽车产量为15.8万辆，仅为去年同期的38%。
• 交运数据：
  • 拥堵延时指数：5月8日为1.27，仅恢复至去年同期的73%。
  • 整车货运量：5月1日为17.66，仅为去年同期的20%。
• 消费与房地产：
  • 地铁客运量：尚未恢复至2019年水平。
  • 商品房销售：基本停滞，需待社会面清零后逐步恢复。

武汉疫情后恢复情况

• 复工时间线：
  • 3月18日湖北全省首次清零。
  • 3月21日武汉首批重点工程复工。
  • 4月8日解除离汉离鄂管控。
  • 4月25日召开经济形势分析会议，推动复工复产。
• 工业恢复：
  • 湖北省工业用电量在4月恢复至正常水平。
  • 规模以上工业增加值在4月恢复至接近2019年同期。
• 交运恢复：
  • 拥堵延时指数在5月恢复至往年水平。
  • 整车货运量在5月恢复至稳态。
• 消费与房地产恢复：
  • 地铁客运量在10月恢复至稳态，但仍低于2019年。
  • 商品房成交在7月才恢复至往年水平。
  • 社会消费品零售总额在12月才转正。

全国工业生产恢复情况

• 夜光指数：4月报72.8，接近2020年3月水平。
• 行业开工率：
  • 焦化开工率：3月下旬恢复。
  • 全钢胎轮胎开工率：4月上旬恢复。
  • 水泥发运率：4月上旬恢复。
  • 高炉开工率：4月上旬恢复。
  • PTA开工率：4月中旬恢复。
  • 沥青开工率：4月下旬恢复。
• 疫情影响：除上海、吉林外，其他地区新增病例维持在低位，但部分行业开工率仍低于正常水平。

风险提示

• 疫情形势超预期恶化。
• 资本市场政策出现超预期变化。
• 国际形势出现超预期恶化。

结论

当前上海复工复产已取得阶段性进展，但整体恢复仍不充分，工业、物流和消费的修复仍需时间。全国工业生产虽有所恢复，但部分行业仍受疫情拖累，经济底尚未明确。建议持续关注高频指标变化，并警惕潜在风险。