20240621-中国银河-建筑行业2024年中期策略_东方既白_兰新蕙质_31页_7mb

东方既白，兰新蕙质

——建筑行业2024年中期策略总结

核心内容

建筑行业在2023年实现了业绩稳健增长，但在2024年第一季度面临一定承压。2023年170家建筑行业上市公司实现营业收入90,955.03亿元，同比增长6.74%；归母净利润1,999.03亿元，同比增长8.82%。2024年Q1营业收入同比增长1.16%，但归母净利润同比减少2.39%。

行业细分板块业绩分化明显，其中基建板块增长稳健，工程咨询板块因数字化转型而增长较快，而专业工程板块则有所下滑。装修装饰板块在2023年实现业绩拐点，归母净利润同比增长94.31%。

主要观点

1. 后地产产业链受益于政策推动

   • “517”地产新政推动去库存、稳市场，多地落实政策，放开限购、下调首付比例和房贷利率，释放需求，改善房地产市场景气度。
   • 我国户籍城镇化率提升空间大，预计2027年将达到70%，带动房建和装饰中长期增长。

2. 基建投资仍是稳增长中流砥柱

   • 2024年1-5月广义基建投资增速为6.70%，狭义基建投资增速为5.7%，显示基建投资韧性。
   • 专项债发行提速，超长期国债即将落地，预计2024年狭义/广义基建投资增速分别为5.42%/7.51%。
   • 水利管理业投资增速达18.50%，铁路运输业投资增速21.00%，显示基建细分领域增长潜力。

3. 出海和“新国九条”助力高质量发展

   • “一带一路”沿线国家基建需求强劲，建筑央企及国际工程企业有望获得海外订单增量。
   • “新国九条”强化分红机制，鼓励企业提高股息率，提升投资价值，对建筑行业央、国企有利。

4. 低空经济和数字经济促进新质生产力发展

   • 低空经济被纳入国家战略，2030年预计形成万亿级市场，通用机场建设需求大。
   • 数字经济推动建筑行业提智增效，AI设计和建筑机器人应用显著降低人力成本、提升施工效率。

关键信息

• 建筑行业集中度提升：八大央企2023年/2024Q1新签订单增速分别为10.84%/7.06%，显示行业集中度提升。
• 政策支持：2024年5月央行下调首付比例和房贷利率，释放购房需求，改善房地产市场预期。
• 数字化转型：2021年建筑信息化渗透率约为0.13%，远低于国际水平，提升空间大。预计2025年建筑信息化市场规模达806.8亿元。
• AI与机器人应用：AI设计大幅降低人工成本，建筑机器人施工效率可提升10倍以上，推动建筑智能化发展。

投资建议

• 重点推荐：基建、高股息、出海、房建、低空经济、数字化相关企业。
• 关注公司：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶、中国化学、中国能建、中工国际、中材国际、中钢国际、北方国际、隧道股份、浦东建设、山东路桥、四川路桥等。
• 房建关注：上海建工、安徽建工等公司，受益于地产政策放松。
• 低空经济关注：中交设计、华设集团、设计总院、中衡设计、深城交等，受益于低空经济政策支持。

风险提示

• 新签订单下滑风险
• 应收账款回收不及预期风险

重点公司盈利预测与估值

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目录

1. 出海和高股息助力高质量发展
2. 地产政策托底改善房建预期
3. 低空经济和数字经济促进新质生产力发展
4. 投资建议：东方既白，兰新蕙质
5. 风险提示

一、出海和高股息助力高质量发展

（一）户籍城镇化率提升空间大

• 2023年户籍城镇化率为48.3%，预计2027年达到70%。
• 户籍制度改革推动农民工落户，提升城镇化率。

（二）基建投资韧性彰显

• 2024年1-5月广义基建投资增速为6.70%，狭义基建投资增速为5.7%。
• 专项债和超长期国债持续发力，基建投资保持韧性。

（三）出海打开成长空间

• “一带一路”沿线国家基建需求强劲，建筑企业海外订单有望增长。
• 中国对东盟、欧盟、美国等地区出口占比高，出海成为重要增长点。

（四）“新国九条”强化分红

• “新国九条”推动上市公司提高分红比例，增强投资者信心。
• 建筑行业央、国企现金分红比例均值维持在20%左右，有望提升。

二、地产政策托底改善房建预期

（一）房地产投资和销售承压

• 2024年1-5月房地产开发投资同比下降10.1%，销售面积下降20.3%。

（二）新开工面积降幅收窄，竣工面积持续下降

• 新开工面积同比下降24.2%，竣工面积同比下降20.1%。

（三）地产新政下调首付比例和贷款利率

• 首套和二套首付比例降至历史最低，降低购房成本。
• 个人住房公积金贷款利率下调，支持居民购房需求。

（四）各地新政逐步落地助力去库存

• 上海等城市出台多项政策，优化限购、信贷、土地供应等，推动房地产市场回暖。

三、低空经济和数字经济促进新质生产力发展

（一）低空经济政策暖风频吹

• 低空经济被列为战略新兴产业，2030年形成万亿级市场。
• 《通用航空装备创新应用实施方案》推动低空经济应用场景落地。

（二）建筑设计勾勒低空经济蓝图

• 通用机场建设需求大，2030年将达到2058座。
• 基建设计企业受益，如中交设计、华设集团、设计总院等。

（三）数字经济为建筑提智增效

• 建筑信息化市场规模持续增长，2025年预计达806.8亿元。
• AI设计降低人工成本，建筑机器人提升施工效率。

（四）数字化有助于提高建筑行业透明度

• 建筑行业毛利率和净利率较低，数字化有助于提升行业透明度和运营效率。
• 央企和地方国企占据主导地位，民营建筑公司归母净利润整体亏损。

四、投资建议：东方既白，兰新蕙质

• 建筑行业集中度持续提升，估值位于历史底部，市值考核加速价值发现。
• 流动性保持合理充裕，投资建议关注基建、高股息、出海、房建、低空经济和数字化相关企业。

五、风险提示

• 新签订单下滑风险
• 应收账款回收不及预期风险