家用电器行业清洁电器专题报告一：扫地机行业，创新拉动需求，市场持续扩容-20210520-西南证券-17页_1mb

报告摘要

创新拉动需求，市场持续扩容总结

核心内容

扫地机器人作为技术推动型产品，其市场发展主要依赖于产品性能的持续优化与创新。随着导航技术、避障能力、清洁效率等方面的突破，扫地机市场经历了从随机碰撞到全局规划，从单一清扫到扫拖一体的转变，消费者体验显著提升，推动了市场规模的快速增长。

主要观点

技术推动市场发展：
- 早期扫地机器人因导航技术的限制，实用性不强，市场发展缓慢。
- 2010年，全局规划式扫地机的出现标志着市场进入快速发展阶段。
- 2013-2019年，我国扫地机器人销售量年复合增长率达45.5%，销售额年复合增长率达46.3%。
- 产品智能化程度持续提升，如dToF测距导航、TrueMapping 2.0、AIVI视觉识别等技术的应用，显著改善了用户体验。
产品竞争聚焦软件与算法：
- 硬件方面差异不大，竞争主要体现在避障能力和清洁路径规划的软件技术上。
- 头部企业如科沃斯和石头科技加大研发投入，2020年研发费用率分别为4.7%和5.8%，远高于行业平均水平。
- 技术团队建设成为竞争关键，两家公司研发技术人员占比分别达14.3%和50.9%，并有大量股权激励计划吸引高端人才。
渠道以线上为主，龙头拓展多维布局：
- 线上销售已成为主流，2017-2020年线上销售额占比稳定在95%以上。
- 头部企业如科沃斯构建线上线下融合的立体式渠道，石头科技则主攻线上渠道，并逐步拓展线下实体店。
- 海外市场也成为重要增长点，国产品牌凭借性价比优势在海外销售表现亮眼。
量价齐升，市场空间广阔：
- 随着产品升级，扫地机均价不断上升，2020年4月至2021年3月，产品均价同比增长最多达587元。
- 假设2025年国内扫地机渗透率达到25%，销量预计达2427万台，市场规模达367亿元，5年复合增长率达31%。
- 海外市场渗透率约10%，仍有较大提升空间。

关键信息

产品迭代：从随机规划到全局规划，从单扫到扫拖一体。
技术突破：激光导航、视觉导航、SLAM算法、dToF测距、AIVI视觉识别。
市场数据：
- 2013-2019年国内销售量年复合增长率45.5%，销售额年复合增长率46.3%。
- 2020年TOP4品牌占据78%市场份额，科沃斯、石头科技、云鲸等品牌表现突出。
投资建议：推荐关注科沃斯（603486）和石头科技（688169），因其在研发、产品、渠道布局方面表现突出。
盈利预测：
- 科沃斯2020年EPS为1.14元，2021年预测为2.37元，2022年预测为3.42元。
- 石头科技2020年EPS为20.54元，2021年预测为27.23元，2022年预测为35.11元。
风险提示：人民币汇率波动、行业竞争加剧、原材料价格波动。

行业现状与趋势

市场集中度高：2020年TOP4品牌占据78%市场份额，头部企业优势明显。
产品高端化：中高端扫地机占比显著提升，价格结构向高端市场倾斜。
渠道多元化：线上销售为主，线下渠道逐步完善，跨境电商助力海外市场拓展。

重点公司表现

科沃斯：
- 2020年营收161.7元/股，投资评级“买入”。
- 产品从LDS SLAM导航逐步升级至dToF测距导航+TrueMapping 2.0。
- 2020年零售额同比增长32.3%，高端产品占比提升。
石头科技：
- 2020年营收1290元/股，投资评级“买入”。
- 产品导航技术从LDS SLAM逐步升级至LDS SLAM+AI双目视觉避障+RR mason7.0。
- 线上市场份额提升明显，2020年达到11%。