20210415-上海证券-光威复材-300699.SZ-2020年业绩符合预期_包头项目有序推进_4页_728kb

光威复材2021年4月15日研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所洪麟翔分析师于2021年4月15日发布，重点分析光威复材2020年业绩表现及2021年一季度业绩预告，同时展望公司未来三年的发展前景和财务预测。报告指出公司业绩符合预期，主要业务板块增长稳健，并强调产能扩张及项目推进对公司未来成长性的积极影响。

主要观点

1. 2020年业绩表现

• 营业收入：21.15亿元，同比增长23.36%。
• 归属于母公司股东净利润：6.42亿元，同比增长22.98%。
• 季度表现：Q4季度营收5.12亿元，同比增长26.15%；净利润1.17亿元，同比增长51.16%。
• 2021年Q1业绩预告：预计实现归属于母公司股东净利润2.06亿-2.23亿元，同比增长20%-30%。

2. 业务板块分析

• 碳纤维及织物：营收10.78亿元，同比增长35.11%，军品业务表现突出。
• 碳梁：营收7.18亿元，同比增长6.61%，增速低于预期，受海外疫情及碳纤维供给紧张影响。
• 预浸料：营收2.36亿元，同比增长33.61%，增长超预期，受益于业务结构调整，向高附加值领域倾斜。
• 复材制品及其他业务：营收略有下降或增长缓慢，其中复材制品同比下降0.02%，精密机械装备同比增长185.12%。

3. 产能扩张与项目进展

• 碳纤维产能：现有产能1855吨，利用率94.45%；在建产能6000吨，预计2021年投产2000吨，2022年投产4000吨。
• 预浸料产能：现有1375万平米，新增85万平米预计2021年投产。
• 碳梁产能：现有850万米，新增170万米预计2021年投产。
• 在建工程：截至2020年末，仍有5.8亿元在建工程，固定资产增至8.5亿元。

4. 盈利预测与估值

• 公司未来三年收入和利润增速保持稳定，预计年均增长在20%左右。
• 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级，认为公司股价表现将强于沪深300指数10%以上。

关键信息

5. 股东结构

• 威海光威集团：持股37.33%，为最大单一股东。
• 北京信聿投资中心：持股10.97%，为第二大股东。

6. 财务数据与预测

• 资产负债表：2020年资产总计4649亿元，预计2023年资产总计将达6147亿元；负债合计从2020年的932亿元降至2023年的892亿元。
• 现金流量表：2020年经营活动现金流净额652亿元，预计2021年为260亿元，之后逐年增长。
• 利润表：2020年净利润641亿元，预计2023年将达1109亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：维持在50%左右。
  • ROE：预计从18%提升至21%。
  • 资产负债率：从20%降至15%，随后略有回升。
  • 流动比率：从5.58下降至3.06，但后续预计回升至4.52。
  • 总资产周转率：预计从0.49提升至0.73。

7. 风险提示

• 碳梁业务进展不及预期；
• 军品业务突破不及预期；
• 民品市场竞争加剧；
• 系统性风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：本报告采用相对评级体系，给出“谨慎增持”评级，表示公司股价预计在6个月内将强于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：未具体提及，但报告中隐含对新材料行业的积极看法。

总结

光威复材在2020年业绩表现稳健，主要业务板块增长良好，尤其是预浸料业务增长超预期。公司正积极推进产能扩张，包括包头项目等，未来成长性可期。尽管存在部分风险，但整体盈利能力和财务状况良好，预计未来三年业绩将持续增长，维持“谨慎增持”评级。