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报告摘要
信用债与可转债市场月报总结
核心内容概述
渤海证券研究所于7月发布的金融工程研究报告，涵盖信用债与可转债市场分析。报告指出，信用债发行利率整体下行，市场成交量上升，信用利差收窄，但净融资额有所减少。可转债市场则呈现指数上涨，市场风格可能切换，建议关注特定行业与个券的投资机会。
信用债市场分析
发行情况
- 发行量：7月信用债共发行1115只，金额10664.91亿元，环比上升5.01%。
- 发行利率：多数品种发行指导利率下行，1年期品种变动-6BP至2BP；3年期变动-9BP至-1BP；5年期变动-9BP至-4BP；7年期变动-9BP至-3BP。
- 净融资额：信用债净融资额为2362.63亿元，环比减少658.75亿元。
分行业表现
- 发行金额最高：非银金融、综合、建筑装饰行业。
- 偿还金额最高：非银金融、综合、公用事业行业。
- 净融资额最高：建筑装饰、非银金融、综合行业。
- 环比增幅最大：电子行业（发行量）；综合行业（净融资额）；建筑装饰行业（净融资额减少最多）。
二级市场表现
- 成交量：信用债总成交量22312.13亿元，环比上升11.87%。
- 品种表现：公司债成交量小幅下降，其余品种均上升。
- 信用利差：中短融、城投债利差收窄，企业债利差分化，长期限品种利差整体收窄。
- 高/低评级差异：高评级品种利差处于历史中位，低评级品种利差处于高位。
风险提示
- 经济波动超预期、政策超预期、企业再融资能力下降等风险需关注。
可转债市场分析
发行与偿还
- 发行：7月共发行8只可转债，金额182.76亿元，环比减少205.33亿元。
- 偿还：偿还金额4.58亿元。
- 净融资额：178.18亿元，环比减少185.93亿元。
指数表现
- 上证转债：月环比上涨2.94%，报收于394.45点。
- 市场成交额：两市月度成交额合计1.94万亿元，环比增加32%。
行业表现
- 涨跌分布：18个行业上涨，8个行业下跌。
- 涨幅前列：有色金属、电气设备、化工、电子、钢铁。
- 跌幅前列：休闲服务、纺织服装、食品饮料、农林牧渔、传媒。
- 个券表现：236只个券上涨，136只下跌，周期及TMT行业表现较好。
- 估值与换手：筛选出13只估值较低、换手率显著增加的个券，包括钧达转债、光华转债、美力转债等。
投资观点
- 7月权益市场结构性行情显著，新能源、半导体、光伏、锂电等板块超额收益明显。
- 转债市场因流动性充裕，配置额度增加，指数走高，估值与均价攀升至历史高位。
- 8月需关注美国通胀、极端天气、疫情等风险因素，警惕流动性收缩与权益回调对转债市场的冲击。
- 建议关注行业：新能源汽车、银行、医药、钢铁（碳中和主题）。
- 建议关注个券：杭银转债、张行转债、本钢转债、金力转债、康泰转2、比音转债。
风险提示
- 经济发展低于预期、权益市场大幅波动、业绩不及预期等。
投资评级说明
| 项目名称 | 投资评级 | 评级说明 |
|---|---|---|
| 公司评级标准 | 买入 | 相对沪深300指数涨幅>20% |
| 增持 | 相对沪深300指数涨幅10%-20% | |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅-10%-10% | |
| 减持 | 相对沪深300指数跌幅>10% | |
| 行业评级标准 | 看好 | 相对沪深300指数涨幅>10% |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅-10%-10% | |
| 看淡 | 相对沪深300指数跌幅>10% |
风险提示总结
- 信用债市场：需关注城投债到期滚续压力，以及房地产行业调控政策对融资的影响。
- 可转债市场：警惕流动性收缩与权益市场回调带来的风险，关注政策支持行业与估值合理个券。
员工信息
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 崔健 | 副所长&产品研发部经理 | +862228451618 | cuijian@bhzq.com |
| 郑连声 | 汽车行业研究 | +862228451904 | - |
| 宁前羽 | 机械行业研究 | +862223839174 | - |
| 刘禹 | 银行行业研究 | +862223861670 | - |
| 吴晓楠 | 银行行业研究 | +862223839071 | - |
| 陈晨 | 医药行业研究 | +862223839062 | - |
| 尤越 | 家电行业研究 | +86 22 2383 9033 | - |
| 姚磊 | 传媒行业研究 | +862223839065 | - |
| 刘禹 | 食品饮料行业研究 | +862223861670 | - |
| 周喜 | 宏观、战略研究&部门经理 | +862228451972 | - |
| 马丽娜 | 固定收益研究 | +862223869129 | - |
| 张婧怡 | 可转债研究 | +862223839130 | - |
| 李济安 | 研究助理 | +862223839175 | - |
| 宋旸 | 金融工程研究 | +862228451131 | - |
| 陈菊 | 金融工程研究 | +862223839135 | - |
| 杨毅飞 | 金融工程研究 | +86 22 2383 9154 | - |
| 祝涛 | 金融工程研究 | +862228451653 | - |
| 宋亦威 | 策略研究 | +862223861608 | - |
| 严佩佩 | 策略研究 | +86 22 2383 9070 | - |
| 张佳佳 | 资产配置 | +86 22 2383 9073 | - |
| 张一帆 | 公用事业、信用评级 | +862223839072 | - |
| 苏菲 | 绿色债券 | +86 22 2383 9026 | - |
| 刘精山 | 货币政策与债券市场 | +862223861439 | - |
| 李思琦 | 综合管理 | +862223839132 | - |
| 朱艳君 | 机构销售·投资顾问 | +862228451995 | - |
| 王文君 | 机构销售·投资顾问 | +86 10 6810 4637 | - |
| 任宪功 | 合规管理&部门经理 | +86 10 6810 4615 | - |
| 张敬华 | 风控专员 | +86 10 6810 4651 | - |
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