全球资产价格：特朗普的对外政策如何发酵？-20180628-招商证券-29页-1mb

特朗普的对外政策如何发酵？——全球资产价格（2018.6.11-2018.6.24）总结

核心内容

2018年6月，特朗普的对外政策对全球资产价格产生了显著影响，尤其在贸易战、地缘政治冲突及美元走势等方面。全球市场风险偏好受到抑制，呈现股弱债强趋势，而人民币贬值压力加剧，外资对A股的净流入转为净流出，进一步加重了A股的下跌压力。

主要观点

1. 贸易战对全球市场的影响

• 中美贸易摩擦升级：6月15日，特朗普宣布对500亿美元中国商品加征关税，随后中国商务部采取等量反制措施，特朗普又提出对2000亿美元中国商品加征关税。这一系列举措导致全球风险偏好下降。
• 全球股市承压：主要发达国家股市小幅下跌，新兴市场表现更差，全球股市整体走弱。
• A股受冲击：陆股通资金由净流入转为净流出，加剧了A股下跌压力，通信、计算机板块跌幅居前。

2. 美元与人民币走势

• 美元指数走强：美元指数一度升至95，但涨幅有限。
• 人民币贬值压力：人民币有效汇率指数显著走低，离岸与在岸汇差由正转负，显示人民币贬值压力加大。
• 资本外流：外资对A股的净流出表明资本正从新兴市场回流至美国和发达国家。

3. 国际油价与大宗商品

• 油价高位震荡：OPEC增产未能有效缓解供需矛盾，而特朗普对伊朗石油进口的施压也支撑了油价，尽管油价涨幅有限。
• 国际大宗商品走弱：BRENT与WTI原油价差收窄，工业品和金属表现弱势，金价显著下跌。
• 国内大宗商品价格下跌：国内商品价格整体下跌，煤钢价格调整，周期品均转跌。

4. 各国经济数据与政策动向

• 制造业PMI分化：日本制造业PMI反弹，欧元区制造业PMI延续回落，美国制造业PMI维持高位。
• 通胀水平上升：美国通胀水平接近年内高点，部分国家如菲律宾、土耳其、巴西等通胀压力显著上升。
• 货币政策调整：美联储预期加息节奏加快，欧央行则决定缩减QE规模并保持利率稳定。

关键信息

资本流动

• 陆股通资金：由净流入转为净流出，加剧了A股的下行压力。
• 国际资本：风险偏好下降，资本回流至美国和发达国家。

资产价格表现

• 股债市场：全球股市走弱，债市走强，中美利差持稳，美德利差走阔。
• 汇率波动：人民币有效汇率指数走弱，美元指数小幅回升，但人民币贬值压力显著。

油价与大宗商品

• 油价：布伦特与WTI价差收窄，油价高位震荡，受OPEC增产与伊朗政策影响。
• 大宗商品：工业品、金属表现弱势，金价显著下跌，国内大宗商品价格整体走弱。

制造业与通胀

• 制造业PMI：美国、日本、欧元区等主要经济体表现分化，日本反弹，欧元区回落。
• 通胀压力：美国通胀接近年内高点，部分新兴市场如菲律宾、土耳其、巴西等出现显著上升。

货币政策

• 美联储：加息预期上调至4次，政策收紧节奏加快。
• 欧央行：缩减QE规模，维持利率不变直至2019年夏天。
• 菲律宾央行：上调利率应对燃料成本上涨带来的通胀压力。

总结

特朗普的对外政策在2018年6月对全球资产价格产生了广泛而深远的影响。贸易战、地缘政治冲突及美元走强等因素导致全球股市承压，债市走强，人民币贬值压力加剧，资本外流显著。同时，国际油价高位震荡，大宗商品整体走弱，各国制造业和通胀数据呈现分化趋势，货币政策也因外部不确定性而有所调整。这些因素共同推动了全球市场在风险偏好下降和避险情绪上升的背景下，呈现股弱债强的格局。