20180629-招商证券-全球资产价格_特朗普的对外政策如何发酵__29页_1mb

特朗普对外政策对全球资产价格的影响分析（2018.6.11-2018.6.24）

核心内容概述

特朗普政府在2018年6月采取的一系列对外政策，包括对中国的关税政策、对伊朗的制裁施压以及与欧盟、加拿大、墨西哥等贸易伙伴的摩擦，对全球资产价格产生了显著影响。这些政策引发了全球市场的风险偏好下降，导致股票市场承压，债券市场走强，同时对人民币汇率、国际大宗商品价格以及各国货币政策预期产生连锁反应。

主要观点

1. 全球股弱债强格局加剧

   • 特朗普的贸易政策引发全球市场风险偏好下降，导致股市整体承压，债券市场表现相对强势。
   • A股市场受到国际资本流动恶化的滞后影响，陆股通资金由净流入转为净流出，加剧了A股下跌压力。
   • 通信、计算机等板块跌幅较大，与贸易战影响密切相关。
   • 发达国家股市表现强于新兴市场，美元指数走强，人民币贬值压力上升。

2. 人民币贬值压力显著

   • 在美元走强幅度有限的情况下，人民币贬值压力加剧，主要体现在人民币有效汇率指数走低及离岸、在岸汇差转负。
   • 外资流出股市进一步加大人民币贬值压力，同时阿根廷比索在IMF援助后趋于稳定，但贬值趋势仍存在。

3. 国际油价高位震荡

   • OPEC增产低于预期，且部分成员国无增产能力，导致油价维持高位。
   • 特朗普对伊朗石油进口的施压也支撑了油价上涨。
   • 布伦特与WTI原油价差收窄，反映美国库存下降和夏季需求高峰预期。

4. 国际大宗商品表现弱势

   • 中国国内大宗商品价格整体下跌，工业品和金属表现疲软。
   • 美国原油库存连续三周下降，但市场对增产预期仍偏弱，导致油价波动。

5. 美元指数与利差关系回归

   • 美元指数与中美利差、美德利差呈现正相关关系。
   • 美联储点阵图显示，预计未来两个季度将各加息一次，加息节奏加快。
   • 欧央行维持鸽派政策，计划缩减QE规模，但政策利率短期内保持不变。

6. 通胀水平接近年内高点

   • 美国5月通胀水平接近年内高点，推动美债收益率上行。
   • 欧元区核心通胀小幅反弹，但整体仍低于美国。
   • 韩国、土耳其等新兴市场通胀压力上升，影响货币政策走向。

关键信息

• 中美贸易摩擦升级：6月15日，特朗普宣布对500亿美元中国商品加征关税，随后又威胁对2000亿美元中国商品加征关税，引发市场担忧。
• 国际油价支撑：OPEC增产未达预期，特朗普对伊朗制裁施压，导致油价维持高位震荡。
• 陆股通资金逆转：6月陆股通资金由净流入转为净流出，加剧A股下行压力。
• 人民币贬值压力：人民币有效汇率指数连续5个月上升，离岸与在岸汇差转负，反映外汇供需恶化。
• 美元指数走强：美元指数一度升至95，但涨幅有限，未显著推高全球市场风险偏好。
• 全球PMI数据波动：6月日本制造业PMI反弹，欧元区制造业PMI回落，而服务业PMI有所改善。
• 各国通胀情况：美国通胀水平接近年内高点，新兴市场如土耳其、印度、菲律宾等面临显著通胀压力。

市场表现对比

• 股市表现：全球股市承压，发达国家表现优于新兴市场，A股、港股表现弱于美股。
• 债市表现：全球债市走强，美债收益率上行，中美利差持稳。
• 汇率变化：人民币贬值压力加大，美元指数走强，港元压力有所缓和。
• 大宗商品：国际油价高位震荡，工业品和金属价格走弱，国内大宗商品价格整体下跌。

结论

特朗普的对外政策对全球金融市场产生了广泛而深远的影响，特别是在贸易摩擦和地缘政治风险方面。这些政策不仅影响了全球资产价格走势，还加剧了人民币贬值压力，影响了国际资本流动和各国货币政策预期。市场整体呈现股弱债强格局，风险偏好下降，资金倾向于避险资产，美元指数走强，而人民币汇率承压。此外，国际油价维持高位震荡，部分新兴市场面临通胀压力，对经济和货币政策带来不确定性。