20211013-中财期货-甲醇投资策略季度报_成本与政策加持_甲醇维持多配_9页_1mb

甲醇市场分析与投资策略总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏强
• 中期走势：偏强震荡
• 操作建议：
  • 01合约逢低买入
  • 1-5正套持有

逻辑驱动

1. 成本端支撑强劲：

   • 下半年油价或高位震荡，煤价受供给减量影响，价格易涨难跌。
   • 天然气和动力煤价格持续上涨，对甲醇价格形成支撑。

2. 政策影响显著：

   • 能耗双控政策趋严，导致甲醇开工率维持低位。
   • 碳中和政策进一步限制产能释放，影响供给端。

3. 库存维持低位：

   • 甲醇港口库存累库不及预期，库存水平保持低位。
   • 三季度整体小幅累库，但华东地区累库不明显，主要因进口量减少。

风险提示

• 疫苗效果不及预期：可能影响需求恢复，对甲醇价格构成利空。
• 装置开工不稳：部分装置因不可抗力开工不稳，可能带来短期波动。
• 宏观政策刺激：若刺激力度加大，可能对甲醇市场形成支撑。
• 环保与限电：下游工厂开工不佳，对需求端构成压力。

重点关注

• 西北限电力度：影响甲醇生产及供应。
• 全球疫情发展：可能影响甲醇需求及国际供应链。
• 宏观货币环境：对市场整体流动性及价格走势有重要影响。

三季度甲醇行情回顾

• 价格大幅上涨：甲醇期货主力合约MA2201在三季度上涨至3741元/吨，接近4000元/吨，创近十年新高。
• 原料推动上涨：动力煤价格大幅上涨45.13%，天然气价格涨超63%，成为价格上涨的主要动力。
• 现货价格：国内甲醇价格在江苏太仓、内蒙古、山东等地上涨幅度分别为43.25%、53%、39.29%。
• 国际价格：CFR中国、CFR东南亚、FOB美国、FOB鹿特丹价格分别上涨37.40%、28.97%、28.70%、35.13%。

三季度负荷降低，新装置投产延期

• 全国甲醇产能：截至三季度，国内甲醇总产能约9536万吨，预计全年新增产能约975万吨。
• 开工率下降：三季度全国甲醇开工负荷降至63.12%，西北地区开工负荷为68.36%。
• 新装置投产：多数新装置集中在上半年投产，三季度仅山西亚鑫新增30万吨产能。
• 四季度预期：受原料成本及政策影响，新增产能有限，预计四季度甲醇供应整体收缩。

原料成本涨价，生产持续亏损

• 进口量下降：2021年8月累计进口量778.79万吨，环比下降显著，主要受台风及海运成本上涨影响。
• 进口来源：阿联酋为最大进口国，但7月之后进口量大幅下降。
• 四季度进口预期：预计总进口量330万吨，环比增长13.01%。
• 库存情况：沿海地区甲醇库存约100万吨，同比下降14.29%；各地区库存维持低位。

烯烃设备检修，下游需求降低

• 下游需求结构：MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，其余需求占比相对较小。
• 开工率下降：三季度下游加权开工率从75%下滑至58%，MTO/MTP开工率下降最为明显，从85%降至63%。
• 亏损情况：MTO装置持续亏损，受双控政策及限电影响，沿海MTO开工率仅在30%左右。
• 价格表现：PP-3*MA价差创近几年新低，反映MTO装置盈利能力下降。

总结

甲醇市场在三季度表现强势，主要受成本端上涨及政策影响，价格屡创新高。短期内市场震荡偏强，中期偏强震荡。建议投资者在01合约逢低买入，同时持有1-5正套。四季度甲醇价格仍有上行空间，但需关注限电、疫情及宏观政策变化带来的不确定性。西北限电、全球疫情发展及宏观货币环境是当前市场重点关注的因素。