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聚烯烃月报总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年10月聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场表现、全球及国内需求、估值分析、库存状况以及供需替代情况，旨在为市场参与者提供全面的行业洞察。

主要观点

1. 行情回顾

• 短期产业链库存正常，估值中性，基差走强，震荡偏强为主。
• 中期来看，仍处于扩产周期，但进口大幅下降，国产新增380万吨，进口减少350万吨左右，全年供应压力不大，四季度供需环比走弱但总体压力不大。
• 风险点包括疫情爆发和装置不及预期。

2. 海外表需

• 全球PE需求年增速约为4.5%，PP需求年增速约为4.7%。
• 随着疫苗普及和经济修复，全球PMI恢复至正常水平之上，需求将逐步回升。
• 受疫情影响，海外装置推迟，2020-2021年产能增速维持低位，2021年下半年产能逐步增加，但进口量同比仍低于去年水平。

3. 国内表需

• 国内仍处于扩产大周期，产能占比全球逐步提升，今年产能占比超20%，国内产能增速达25%，产量增速在20%左右。
• 2021年国内新增产能约500万吨，前三季度已投产290万吨，四季度预计还有215万吨投产。
• 国内PE和PP的表需增长受到进口减少和出口下降的影响，但总体供应压力不大。

4. 估值分析

• 上游各链条利润劈叉，油制利润处于中等，煤制利润缩窄。
• 美金价格稳中小涨，进口窗口打开，出口窗口关闭。
• 下游利润小幅回升，但仍处于正常水平；部分下游如塑编利润持续亏损，BOPP加工费处于正常偏高。

5. 库存状况

• 产业链库存处于正常水平，节后库存正常偏高。
• 由于能耗双控和成本上移，库存压力不大，预计震荡偏强。

6. 需求分析

• PE和PP下游开工率受限电影响有所回落，但部分产品如LD/LL开工率环比回升。
• 防疫类需求仍维持高位，但拉丝类需求环比走弱。
• 供给替代方面，新增产能逐步释放，对PE和PP形成一定支撑。

关键信息

供应端

• PE供应：国内新增产能380万吨，进口减少350万吨，全年供应压力不大，四季度供应逐步增加。
• PP供应：国内新增产能约500万吨，四季度随着新装置投产，供需逐步转弱。

需求端

• PE需求：国内需求增长维持在20%左右，四季度需求环比回升。
• PP需求：受家电、汽车需求影响，部分产品开工率走弱，但整体需求维持高位。

估值与成本

• PE估值：成本支撑强，基差走强，震荡偏强为主。
• PP估值：美金价格稳中小涨，进口窗口打开，下游利润小幅回升。

库存与价格

• 产业链库存处于正常水平，受能耗双控和成本上移影响，价格震荡偏强。
• 四季度需关注新装置投产及能耗双控政策的影响。

风险提示

• 疫情爆发
• 装置不及预期

小结

整体来看，聚烯烃市场在四季度仍处于扩产周期，但供应压力不大，需求维持高位。短期市场震荡偏强，主要受成本支撑和基差走强影响；中长期则需关注能耗双控政策的执行情况以及新增产能的投放进度。此外，进口和出口的变化、下游需求的波动以及替代效应也是影响市场的重要因素。