20220930-国信证券-10月多资产配置观点_A股和美股ESG中观行业对比_23页_2mb

10月多资产配置观点总结

核心内容

本报告围绕中美上市公司ESG评分比较、国内外大类资产市场展望、资产配置策略及风险提示等方面展开，旨在为投资者提供资产配置建议。

主要观点

中美上市公司ESG评分比较

• 环境（E）和社会（S）：美股大多数行业的评分优于A股，仅有科技和医疗行业存在例外。
• 公司治理（G）：A股多数行业评分高于美股。
• 行业表现：
  • 美股：新兴行业（科技、可选消费、医疗保健、材料、工业）ESG评分高于A股。
  • A股：传统行业（必选消费、能源、工业、房地产、公共事业）ESG评分高于美股。
• ESG评级与投资回报：美国股市中，ESG评级越高的公司未来五年CFROI越高、预期回报越高、平均年化收益率越高。

国内外大类资产展望

股市

• A股：当前调整，静待海外压力回落。若国内经济基本面回暖，A股等风险资产压力可控。
• 美股：未能延续夏季反弹，通胀未如预期下降，美联储维持鹰派立场，市场情绪悲观。

债市

• 国内债市：经济修复背景下，利率上行。9月债市小幅回调，利率债收益率上行，信用债收益率走平。
• 海外债市：美债利率持续走高，各债券指数均录得负回报。

汇率

• 人民币：当前汇率突破整数关口，经济增速回暖是汇率稳住的前提。国内经济仍在修复，美国经济面临实质性衰退，汇率后续将体现韧性。

商品

• 中长期趋势：全球衰退风险抬升、流动性收紧，大宗商品价格将震荡下跌。
• 短期扰动：海外“北溪”泄漏事件导致能源供应紧张，推高价格；国内节前补库需求拉动黑色系商品企稳。

关键信息

资产配置建议

• 推荐顺序：债券 > 股票/商品。
• 具体配置比例：
  • 10月：债券88.5%、商品9.40%、股票2.08%。
  • 细分板块：
    • 债券：工业品1.08%、农产品6.98%、金属0.49%、能化1.04%。
    • 股票：周期1.43%、消费0.34%、成长0.30%、稳定0.00%、金融0.00%。
• 风险提示：海外地缘冲突、美联储加息超预期。

ESG基金收益情况

• 截至2022年9月28日，中国ESG主题投资基金平均年化收益为-11.14%，略好于上证综指同期收益。
• 基金收益与上证指数相比，年化超额收益微弱，部分基金表现较差。

附录信息

市场走势

• 9月国内股市：整体下跌，创业板指下跌9.24%，成长股跌幅最大。
• 9月国内债市：利率债收益率上行，信用债收益率走平。
• 9月商品市场：南华综合指数上涨3.12%，原油下跌11.95%。
• 汇率：美元指数走强，人民币承压。

全球央行和通胀观察

• 主要经济体CPI：美国8.3%、欧元区9.1%、英国9.9%、日本3.0%、中国2.5%、俄罗斯14.3%、印度7.00%、南非7.6%。
• 货币政策：美国、欧元区、英国持续加息，日本维持负利率，中国保持宽松。

全球资金流向

• 新兴市场：8月资金净流入270亿美元，其中212亿美元流入股市，57亿美元流入债市。
• 股票市场：资金净流入略高于债市，主要流向防御性板块。
• 债券市场：政府债和全债资金净流入，企业债、MBS等资金净流出。
• 商品市场：资金净流出，贵金属流出规模最大。

图表目录（关键图表）

• 图1：前瞻指标提示流动性继续维持在宽松模式
• 图2：前瞻指标提示信用环境面临收缩压力
• 图3：四类“货币+信用”组合下大类资产价格表现
• 图4：沪深300和中证500海外营收占比
• 图5：各类资产配置建议
• 图6：风险平价组合动态资产配置
• 图7：风险平价组合动态资产配置
• 图8：ESG投资涉及的多个维度
• 图9：美股和A股ESG分项排名差异
• 图10：美国股市各行业ESG排名分布
• 图11：A股各行业ESG排名分布
• 图12：美国股市ESG评级与CFROI五年预测
• 图13：ESG评级与预期股票回报
• 图14：ESG评级与平均年化收益率
• 图15：ESG四象限下的债券投资决策
• 图16：国内大类资产回报月度复盘
• 图17：A股回报拆分
• 图18：股票及其风格指数9月表现
• 图19：人民币汇率和美元指数表现
• 图20：南华各分项指数9月回报率对比
• 图21：国债收益率和期限利差走势
• 图22：信用债收益率和信用利差走势
• 图23：国内大类资产回报月度复盘
• 图24：海外大类资产回报月度复盘
• 图25：国内大类资产估值分位数
• 图26：国内大类资产波动率估值分位数
• 图27：中国股债性价比走势
• 图28：美国股债性价比走势分析
• 图29：美国股票 vs 商品比价
• 图30：美、欧股指比价
• 图31：沪深300股债性价比
• 图32：中证500股债性价比
• 图33：国内市场主要商品价格相关性矩阵
• 图34：海外市场主要商品价格相关性矩阵
• 图35：国内债市情绪指数
• 图36：国内债市预警指数
• 图37：海外市场投资者情绪分布
• 图38：新兴市场资金流动情况
• 图39：全球主要基金分板块资金流向
• 图40：中国各类资产构成的有效前沿
• 图41：美国各类资产构成的有效前沿

数据表

表1：A股风格打分卡

• 中美差异：大盘、中盘、小盘均表现中性。
• 国内经济：成长、均衡、价值均表现中性。
• 通胀因素：防御、周期均表现中性。
• 分子端：大盘、中盘表现较好。
• 分母端：大盘、中盘表现较好。
• 事件型驱动：IPO和并购重组数量对大盘价值有利。

表2：ESG基金产品及收益情况

• 基金收益：平均年化收益为-11.14%，相对上证综指年化超额收益为0.06%。
• 基金规模：总规模82.14亿元，部分基金表现优于或劣于基准。

表3：主要经济体（G7和金砖国家）基准利率表盘

• 利率变动：美国、欧元区、英国持续加息，日本维持负利率，中国保持宽松。
• CPI同比：美国8.3%、欧元区9.1%、英国9.9%、日本3.0%、中国2.5%、俄罗斯14.3%、印度7.00%、南非7.6%。

风险提示

• 海外地缘冲突局势不明
• 美联储加息幅度超预期

分析师声明

• 本报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。
• 报告不构成具体投资建议，投资者应自行判断并承担风险。