电气设备行业点评：能源局太阳能“十三五”规划中期评估成果座谈会，光伏政策反转，指标规模和退坡时间点超预期，建议配置-20181104-中泰证券-17页

电气设备行业光伏政策分析总结

核心内容

国家能源局召开太阳能“十三五”规划中期评估成果座谈会，标志着光伏行业迎来政策反转，主要体现在装机指标指引和补贴退坡时间点均超市场预期。此次会议释放出积极信号，表明主管部门对光伏行业的支持态度，同时提出对户用光伏和工商业分布式光伏进行单独管理，推动行业向“平价驱动”平稳过渡。

主要观点

政策反转与装机指引

• 装机目标提升：原“十三五”光伏装机目标有望调整至250GW甚至270GW，意味着2019-2020年年均装机规模将超过40GW，超出市场预期。
• 补贴退坡时间点延后：补贴将在2022年前完全取消，比市场预期的2020年晚两年。此时国内适合发展光伏的地区基本实现平价上网，政策与市场发展良好衔接。
• 政策更加细化：能源局座谈会强调对户用分布式与工商业分布式光伏进行单独管理，避免“一刀切”式的推进，有助于行业稳定发展。

行业利好

• 主管部门支持：能源局明确表示2022年前仍保留补贴，表明对光伏行业的持续支持。
• 宏观环境契合：光伏作为能源行业中民企主导的细分子行业，符合当前支持民营经济发展的宏观政策方向。
• 政策纠偏：能源局对“531新政”进行了修正，表明政策制定过程中更注重市场反馈，推动行业健康发展。

关注点

• 配额制机制：配额制作为解决补贴缺口的长效机制，正在修改完善，预计近期出台。
• IRR保持吸引力：即使补贴退坡，只要退坡幅度不超过20%和80%，光伏项目的IRR仍可维持在8%以上，表明指标（需求）的重要性大于补贴。

关键信息

装机与补贴退坡影响

• 2018年Q1-Q3新增装机34.54GW，同比下降20%。
• 2019年装机预期为30-35GW，但能源局座谈会后，实际指引将超过40GW。
• 补贴退坡幅度控制在20%以内，IRR仍可保持在8%以上，显示行业具备较强抗风险能力。

行业竞争格局与投资建议

• 行业竞争格局基本清晰，龙头公司具备较强市场地位。
• 龙头公司估值处于相对底部区间，具备配置价值。
• 重点推荐企业：
  • 隆基股份：全球单晶龙头。
  • 通威股份：多晶硅和电池片扩产迅速。
  • 福斯特：EVA胶膜龙头。
  • 正泰电器：光伏电站放量，布局户用光伏业务。
  • 阳光电源：光伏逆变器龙头，布局户用分布式。
  • 林洋能源：中东分布式龙头。

风险提示

• 政策不及预期。
• 装机规模不及预期。
• 成本下降不及预期。

附图与图表说明

• 图表1：2019、2020年国内装机指引超预期。
• 图表2：不同地区光伏平价时系统成本及实现时间节点。
• 图表3：5家光伏企业代表参与民营企业座谈会。
• 图表4：应对补贴缺口的“开源节流”政策框架。
• 图表5：III类资源区集中式光伏电站IRR测算。
• 图表6：III类资源区50%自发自用分布式光伏电站IRR测算。
• 图表7：主要标的业绩和估值一览。
• 图表8：2018Q1-3光伏新增并网34.5GW，同比减少20%。
• 图表9：2018Q1-3分布式光伏新增17.1GW，同比增长12%。
• 图表10-13：531新政后，多晶硅、硅片、电池片、组件价格下降情况。
• 图表14：2014-2018年光伏上网电价变化。
• 图表15-21：不同地区光伏项目IRR测算及系统成本分析。

投资建议

• 行业进入平稳成长期：政策反转有助于稳定行业发展预期，促进行业平稳过渡至“平价驱动”。
• 配置建议：当前是配置光伏行业的好时机，重点布局竞争格局清晰、估值处于底部的细分龙头。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于未来6~12个月内相对同期基准指数的市场表现。

重要声明

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