20181104-中泰证券-电气设备行业_能源局太阳能_十三五_规划中期评估成果座谈会点评_光伏政策反转_指标规模和退坡时间点超预期_建议配置_17页_763kb

电气设备行业光伏政策分析总结

核心内容

国家能源局召开“十三五”太阳能发展规划中期评估座谈会，提出多项政策调整，引发市场广泛关注。会议内容显示，光伏行业迎来政策反转，装机指标指引和补贴退坡时间点均超出市场预期，表明主管部门对光伏行业的持续支持态度，以及行业向“平价驱动”平稳过渡的决心。

主要观点

1. 政策反转与装机指引超预期：

   • 能源局座谈会提出将“十三五”光伏建设目标大幅提高至250GW甚至270GW，远超此前市场预期。
   • 2019年国内光伏装机指引将超过40GW，超出市场预期的30-35GW。
   • 补贴完全取消的时间点设定为2022年，较市场预期的2020年晚两年，且与全国实现平价上网良好衔接，行业将平稳过渡。

2. 行业支持态度明确：

   • 能源局明确表示2022年前仍将保留补贴，表明对光伏行业的积极态度。
   • 对户用分布式光伏和工商业分布式光伏进行单独管理，显示出政策更加细化和灵活。

3. “531新政”纠偏：

   • “531新政”虽对行业造成短期冲击，但能源局已开始对政策进行修正，强调不“一刀切”推进平价上网。
   • 通过调整政策，光伏行业将逐步恢复稳定发展。

4. 补贴退坡与IRR分析：

   • 补贴退坡幅度不超过20%、度电补贴退坡不超过80%时，光伏项目IRR仍大于8%，具有投资吸引力。
   • 行业需求的重要性大于补贴，政策调整将有助于稳定市场需求。

关键信息

装机目标与补贴政策

• “十三五”目标调整：有望提高至250GW甚至270GW。
• 补贴退坡时间：2022年前仍有补贴，实现平稳过渡。
• 装机指引：2019年国内光伏装机预计超过40GW，超出市场预期。

行业发展与政策影响

• 政策支持：能源局对光伏行业态度积极，推动行业发展。
• 管理细化：户用与工商业分布式光伏单独管理，提升行业有序性。
• 市场影响：2018年光伏装机下降约25%，政策调整有助于恢复市场信心。

投资建议

• 行业进入平稳成长期：政策反转后，行业将逐步由“政策驱动”转向“平价驱动”。
• 重点推荐企业：隆基股份、通威股份、福斯特、正泰电器、阳光电源、林洋能源等细分环节龙头。
• 估值优势：龙头公司估值处于相对底部区间，具备配置价值。

风险提示

• 政策不及预期：未来政策可能与当前预期不符，影响行业发展。
• 装机不及预期：实际装机规模可能低于预测，影响行业增长。
• 成本下降不及预期：系统成本下降速度可能低于预期，影响IRR。

附图说明

• 图表1：2019、2020年国内装机指引超预期。
• 图表2：不同地区光伏平价时系统成本及实现时间节点。
• 图表3：5家光伏企业家参与民营企业座谈会。
• 图表4：应对补贴缺口的“开源节流”政策框架。
• 图表5：III类资源区集中式光伏电站IRR。
• 图表6：III类资源区50%自发自用分布式光伏电站IRR。
• 图表7：主要标的业绩和估值一览。
• 图表8：18Q1-3光伏新增并网34.5GW，同降20%。
• 图表9：18Q1-3分布式光伏新增17.1GW，同增12%。
• 图表10：531以来多晶硅价格下降约40%。
• 图表11：531以来硅片价格下降约30%。
• 图表12：531以来电池片价格下降约40%。
• 图表13：531以来组件价格下降约30%。
• 图表14：18Q1-3光伏上网电价一览表。
• 图表15：不同造价和类型光伏电站的度电成本。
• 图表16：不同地区光伏发电实现平价时的系统成本。

投资建议

• 行业配置时机：政策反转后，光伏行业进入平稳成长期，具备配置价值。
• 细分龙头推荐：隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅和电池片扩产迅速）、福斯特（EVA胶膜龙头）、正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、阳光电源（逆变器龙头，布局户用分布式）、林洋能源（中东分布式龙头）。

风险提示

• 政策风险：政策调整可能不及预期，影响行业发展。
• 装机风险：实际装机规模可能低于预期，影响行业增长。
• 成本风险：系统成本下降速度可能不及预期，影响IRR。

结论

国家能源局的政策调整为光伏行业带来积极影响，装机指引和补贴退坡时间点均超出市场预期，推动行业向“平价驱动”平稳过渡。光伏行业作为能源领域民企扎堆的细分子行业，具备全球竞争力，当前估值处于相对底部，具备投资价值。建议积极配置细分环节龙头，同时关注政策、装机及成本等风险因素。