20230119-天风证券-泡泡玛特-09992.HK-点评_海外布局全面提速_抖音新渠道贡献线上活力_盈利能力改善可期_3页_371kb

港股新消费：泡泡玛特（9992.HK）点评总结

核心内容

泡泡玛特（9992.HK）作为港股新消费领域的代表企业，近年来在多个维度展现出强劲的增长潜力与市场竞争力。2023年初，公司通过防疫政策优化后的国内消费复苏、海外布局提速、抖音新渠道拓展以及IP商业化创新等策略，进一步巩固其市场地位，并为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 短期业绩向好：随着国内线下消费复苏，泡泡玛特有望受益于新消费场景的快速回暖，同时海外布局加速，预计2023年将进入快速成长期。
• 盈利能力改善：公司通过投资上游供应商，如丹尼玩具（持股10%），实现对优质产能的锁定，有助于降低供应链成本，提升盈利能力。
• 抖音渠道贡献增量：抖音平台成为泡泡玛特线上销售的重要增长点，通过短片宣传、新年福利发放及汉服品牌“十三余”（持股3%）上架，显著提升了用户关注与销售额，预计未来将带来持续的线上活力。
• IP商业化拓展：公司不断丰富IP矩阵，探索更多变现方式，包括手游、主题乐园、衍生品及内容创作，增强IP与用户的互动性与粘性，延长IP生命周期。
• 线下门店活跃：泡泡萌粒等新系列产品成功上线，带动线下门店客流增长，增强品牌吸引力与市场渗透。

关键信息

线下复苏表现

• 元旦假期期间，北京、上海、广州、深圳地铁站客流量较圣诞期间平均增长 $85% / 157% / 81% / 148%$。
• 新春系列盲盒（「岁·兔·旺」）销售表现亮眼，位列天猫盲盒热销榜、京东潮流盲盒榜第一（截至2023年1月17日）。

抖音渠道进展

• 抖音平台合作成果显著，2023年初吸引近2500万新用户关注。
• 抖音直播间销售额环比提升明显，2022年12月GMV中值较8月增长近五倍。
• 1月16日，汉服品牌“十三余”商品上架，进一步丰富产品线，提升品牌影响力。

海外布局加速

• 2022年下半年新增海外门店16家，覆盖日本、韩国、澳大利亚、中国港澳台及新加坡等地。
• 中国港澳台及海外收益同比增长 $115% - 120%$，处于高速增长阶段。
• 2023年海外开店计划更加积极，全球化战略有助于平衡IP经营风险，拓展销售渠道。

IP商业化创新

• 泡泡萌粒：作为新系列产品，已陆续登陆近10个城市，增强线下门店活力。
• 毛绒品类：小甜豆和LABUBU毛绒系列市场反响热烈，验证了公司IP运营与产品创新能力。
• 手游《梦之家园》：首款自研潮玩题材手游，采用模拟经营+派对玩法，预计增强IP互动性与商业化能力。
• 主题乐园：与北京朝阳公园合作，未来将通过门票、产品销售及服务体验等多元化方式进行变现，打造线下沉浸式场景。

风险提示

• 宏观经济不确定性可能影响整体消费环境。
• 供应链风险可能对成本控制与产品供应产生影响。
• 行业竞争加剧可能对公司市场份额构成挑战。

总结

泡泡玛特在2023年展现出多维度的增长动能，线下消费复苏、海外扩张、抖音渠道拓展及IP商业化创新共同推动公司业绩持续向好。随着IP变现方式的多样化和品牌影响力的增强，公司有望在新消费市场中占据更有利的位置。