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制造业景气度季节性回落，市场维持震荡——月度策略分析

核心结论

5月份制造业PMI指数季节性回落至49.5%，重回荣枯线下方，显示制造业景气度出现波动。工业品价格回升带动企业利润增速转正，但PMI数据的回落仍影响市场风险偏好，叠加地产政策效果待验证，国内市场或维持震荡趋势。建议关注芯片、通信、大数据、新能源、养殖等板块的潜在机会。

一、制造业PMI回落，企业利润改善

1. 制造业景气度下行：
   5月制造业PMI降至49.5%，较上月下降0.9个百分点，重回枯荣线以下。

   • 大型制造业PMI回升0.4个百分点至50.7%，但中小型企业PMI分别降至49.4%和46.7%。
   • 生产和需求端同时回落，但生产仍处于荣枯线上方，出口下滑系基数效应与需求不足所致。

2. 企业利润转正：
   4月工业企业利润同比增速由降转升至4%，1-4月累计增长43%，装备制造业利润增速达16.3%，电子、船舶、汽车等行业表现突出。

二、金融监管强化，政策预期变化

1. 政治局会议强调金融监管：
   要求“长牙带刺”的严厉监管，打击失职行为，强化问责，体现金融监管趋严的政策倾向。

2. 经济预期调整：
   IMF上调中国2024年GDP预期至5.1%，但美国PCE通胀降温后，市场预期年内仅降息1次（概率低于50%）。

三、市场情绪与资金流向

1. A股表现：
   5月所有主要指数下跌，市场维持震荡。成交量环比下降74%，北向资金小幅流入，公募基金发行低迷。

2. 估值水平：
   申万A股PE处于历史32%分位，创业板估值虽偏高但仍优于主板，股债收益率差值显示股市相对吸引力增强。

四、建议与风险提示

1. 投资建议：
   关注高景气板块与政策受益方向，保持组合适度仓位，聚焦芯片、通信、新能源等领域能量化交易。

2. 风险提示：
   政策落地不及预期、经济数据恶化、地缘风险及流动性波动带来的不确定性。

中原证券策略团队
发布日期：2024-06-02