涂料行业深度研究：千亿美金市场，国内企业逐步突围-20180917-华泰证券-32页-1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容概览

本报告主要围绕涂料行业的市场现状、发展趋势及竞争格局进行深入分析，重点关注环保型涂料的发展前景、国内企业的突围路径以及产业链原材料依赖问题。整体来看，涂料行业在全球市场中占据重要地位，2017年全球产量达7144万吨，产值约1929亿美元，而中国作为全球最大的涂料生产国之一，2017年产量达2036万吨，产值约640亿美元，占全球市场规模的三分之一左右。预计未来3-5年，国内涂料市场将保持7%的总体增速，2020年市场规模有望达到2500万吨。

主要观点与关键信息

1. 市场前景广阔

• 全球涂料市场规模庞大，2017年产值约1929亿美元，中国占全球约三分之一。
• 国内涂料市场增速稳定，预计2020年市场规模将达2500万吨。
• 外资企业主导全球市场，但中国涂料企业正逐步在细分领域建立影响力。

2. 环保型涂料发展潜力大

• 环保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、无溶剂涂料、光固化涂料等。
• 2017年国内溶剂型涂料占比达52%，环保型涂料仅占不到50%，其中水性涂料占比约35%，粉末涂料约10%，环保替代空间广阔。
• 建筑涂料水性化率达80%，木器涂料水性化率仅5%，防腐涂料、汽车涂料等高端领域仍由外资主导，国产化率低。

3. 产业链原材料依赖进口

• 涂料主要原材料中，丙烯酸树脂和环氧树脂进口量较大，颜填料市场以结构调整为主，部分功能性产品如光固化树脂、珠光填料增长较快。
• 助剂领域仍依赖外企供应，进口占比超过60%，且国内助剂企业质量参差不齐。

4. 行业竞争格局

• 全球涂料行业集中度偏低，2017年全球CR4占比低于30%，CR8低于40%。
• 中国涂料行业集中度更低，2017年CR4约11.4%，CR8约15%，CR100不足40%。
• 外资企业占据头部市场，如PPG、宣伟、立邦等，而本土企业如东方雨虹、三棵树等在细分领域具备一定竞争力。

5. 国内企业突围路径

• 专注细分领域，如东方雨虹（防水涂料）、三棵树（墙面涂料）等，通过环保和高性能产品打造品牌影响力。
• 产业链延伸，如万华化学通过树脂等上游产品切入涂料行业。
• 产品与渠道一体化，提升品牌效应和客户粘性。

6. 重点推荐企业

• 万华化学：2017年营收531.2亿元，净利润133.1亿元，2020年EPS预计达6.04元，P/E预计降至6.6倍。
• 强力新材：2017年营收25.05亿元，净利润0.47亿元，2020年EPS预计达1.03元，P/E预计降至24.3倍。
• 三棵树：2017年营收41.45亿元，净利润1.32亿元，2020年EPS预计达4.28元，P/E预计降至9.7倍。
• 东方雨虹：2017年营收13.93亿元，净利润0.83亿元，2020年EPS预计达1.95元，P/E预计降至7.1倍。

行业发展趋势与挑战

1. 环保政策推动

• 政策要求到2020年，全国工业涂装VOCs排放量减少20%以上，重点地区减少30%。
• 水性涂料和粉末涂料成为主要发展方向，但其推广仍面临技术、成本和施工要求等挑战。

2. 技术与成本因素

• 高性能涂料对技术要求高，如电泳涂料、防腐涂料等，短期内难以完全替代溶剂型涂料。
• 原材料价格波动对涂料企业盈利影响较大，尤其丙烯酸树脂和环氧树脂价格持续上涨。

3. 国内企业机会

• 通过技术升级和产品创新，国内企业有望在环保型涂料、高性能涂料及细分领域实现突破。
• 产品与渠道一体化是提升竞争力的重要手段，未来有望形成品牌效应。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不达预期风险
• 新品及销售渠道推广不达预期风险

结论

涂料行业正经历由环保政策驱动的转型，国内企业逐步在细分市场中建立影响力，但整体仍面临外资企业主导的竞争压力。环保型涂料的发展前景良好，但需解决技术、成本和施工等问题。国内企业需加强技术研发、产品创新和渠道建设，以提升竞争力并实现进口替代。