20231027-甬兴证券-A股策略周报_震荡行情下的市场特征_9页_2mb

震荡行情下的市场特征总结

核心内容

当前A股市场处于2009年8月以来的第5轮震荡市中，自1990年12月至今，A股市场经历了8轮牛市、8轮熊市和8轮震荡市。震荡市通常出现在经济增长平稳、货币政策无明显宽松或收紧的时期。

主要观点

市场特征

• 震荡市时间分布：2009/8-2011/4、2012/1-2014/7、2016/1-2018/5、2019/4-2020/6、2022/4-现在。
• 经济增长与货币政策：震荡市期间经济增长相对平稳，货币政策保持中性，未出现大幅宽松或收紧。
• 行业表现：震荡市中，消费和科技行业通常是领涨行业，强周期和顺周期行业涨幅不明显。
• 估值与盈利变化：前两轮震荡市中，估值下降幅度较大，而最近3轮震荡市中估值逐渐上升。EPS对指数涨幅的贡献逐渐减弱。

风格分化

• 价值与成长风格比值：沪深300与创业板指的比值在震荡市中有所波动，目前（截至2023年10月20日）为1.85，表明成长风格可能仍有上升空间。
• 估值分位数：当前上证指数估值分位数为22.48%，高于前4次震荡市的均值16.01%，可能需要等待业绩来消化估值。

关键信息

行业分析

• 领涨行业：
  • 2009/8-2011/4：电子、建材、计算机、食品饮料、纺织服装
  • 2012/1-2014/7：传媒、计算机、医药、家电、通信
  • 2016/1-2018/5：食品饮料、家电、银行、医药、通信
  • 2019/4-2020/6：食品饮料、医药、计算机、家电、农林牧渔
  • 2022/4-现在：传媒、计算机、通信、纺织服装、非银金融

投资建议

• 投资策略：以成长为主，价值成长并行。
• 重点行业：
  • 科技与新兴产业：关注低估值个股，结合产业转型升级方向，如先进制造业（汽车零部件、新能源产业链、化工新材料、电子硬件）。
  • 消费行业：建议关注消费升级赛道，受益于人均可支配收入稳健增长（三季度累计增速5.2%）及40岁以上人口逐年增长带来的更强消费能力。
• 市场支撑因素：当前工业企业利润回升，可能支撑制造业盈利。

风险提示

• 企业库存周期：不确定性可能影响相关板块表现。
• 外部风险事件：如发生超预期风险事件，可能对市场情绪和经济基本面造成冲击。
• 房地产下滑：房地产行业作为经济预期的晴雨表，超预期下滑可能对权益市场产生负面影响。

图表分析

• 图1：上证指数走势，标注了熊市区间。
• 图2：GDP当季同比增速，显示震荡市期间GDP增速平稳。
• 图3：存款准备金率变化，显示货币政策保持中性。
• 图4：上证指数与创业板指走势对比。
• 图5：沪深300与创业板指相对走势。
• 图6：震荡市中上证指数涨跌幅与估值涨跌幅对比。
• 图7：震荡市中上证指数涨跌幅与EPS涨跌幅对比。
• 图8：震荡市起止点PE(TTM)估值分位数，当前为22.48%，高于历史均值。
• 图9：一周指数涨跌幅。
• 图10：当前指数PE(TTM)估值。
• 图11：一周行业涨跌幅。
• 图12：当前行业PE(TTM)估值。
• 图13：北上资金流入情况。
• 图14：北上资金买入分行业情况。
• 图15：10年期国债收益率走势。
• 图16：上周A股每日成交额。

表格分析

• 表1：震荡市中的领涨行业，显示消费和科技行业为主要受益板块。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持，分别对应股价表现强于或弱于基准指数的幅度。
• 行业投资评级：增持、中性、减持，分别对应行业基本面及相对表现。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，港股以恒生指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准。

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分析师声明

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风险提示总结

• 企业库存周期、外部风险事件、房地产超预期下滑是主要风险因素。
• 10年期国债收益率反映市场对社融和经济预期的权衡。

注：本总结基于提供的文档内容，不包含任何额外信息或分析。