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信贷减量提质，深耕内涵式发展 ——2026年6月社融数据点评总结

核心内容

2026年6月，中国社会融资规模（社融）存量同比增速回落至7.4%，较上月减少0.3个百分点。单月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，反映出融资需求整体偏弱。信贷结构持续优化，融资方式从间接融资向直接融资倾斜，企业债和股票融资逆势增长，成为社融增量的重要支撑。

主要观点

1. 社融增速放缓，结构分化明显

• 6月社融存量同比增速回落至7.4%，受去年同期高基数影响。
• 6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元，连续四个月同比少增。
• 信贷需求偏弱，间接融资增速放缓，融资结构进一步向直接融资倾斜。

2. 直接融资逆势增长，政策推动成效显现

• 直接融资新增1.23万亿元，同比少增3810亿元，主要受政府债融资拖累。
• 企业债融资同比多增1590亿元至4012亿元，受益于融资成本下降。
• 股票融资同比多增425亿元至628亿元，人工智能等科技领域融资需求释放。
• 上半年企业债与股票融资合计占社融增量的11.3%，较去年同期提高5.6个百分点。

3. 间接融资需求偏弱，票据融资托底作用减弱

• 人民币贷款新增1.77万亿元，同比少增5950亿元。
• 企业贷款新增1.5万亿元，同比少增2700亿元，制造业、基建等领域资本开支需求仍待修复。
• 票据融资新增1144亿元，同比多增5254亿元，但随着票据利率监管趋严，其托底作用或边际减弱。

4. 居民贷款持续“去杠杆”，消费意愿偏弱

• 居民贷款新增2646亿元，同比少增3330亿元，加杠杆意愿依然偏弱。
• 居民短期贷款同比少增1560亿元，中长期贷款同比少增1769亿元。
• 地产销售未明显改善，居民购房意愿尚未恢复。

5. 存款增速放缓，“存款搬家”趋势延续

• 人民币存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。
• 居民存款新增1.95万亿元，同比少增5200亿元。
• 非金融企业存款同比多增1627亿元，或受财政资金加速拨付影响。
• 6月末M2同比增速为8%，M1同比增速为4%，M2-M1剪刀差扩大至4个百分点。

6. 财政政策有望支撑社融

• 三季度专项债、特别国债发行有望提速，财政及准财政资金投放力度增强。
• 超长期特别国债上半年已发行5720亿元，进度44%，7月已发行至7620亿元，进度76.2%。
• 企业债与股票融资的持续恢复，反映融资结构向直接融资倾斜，政策推动资本市场服务科技创新和产业升级的效果逐步显现。

关键信息

• 社融增速：6月末社融存量同比增速7.4%，较上月回落0.3个百分点。
• 社融增量：6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元。
• 直接融资：企业债融资同比多增1590亿元，股票融资同比多增425亿元。
• 间接融资：人民币贷款新增1.77万亿元，同比少增5950亿元；票据融资同比多增5254亿元。
• 居民贷款：同比少增3330亿元，居民部门持续“去杠杆”。
• 存款结构：居民存款新增1.95万亿元，同比少增5200亿元；企业存款同比多增1627亿元。
• M2-M1剪刀差：6月末扩大至4个百分点，资金活化程度转弱。
• 政策导向：央行强调“结构分化”和“内涵式发展”，推动融资体系向信贷与直接融资协同支持实体经济转变。

风险提示

• 政策落地不及预期：宏观或产业政策在执行过程中可能因配套措施不完善、协调不畅等因素，影响政策效果。
• 海外经济波动：主要经济体的政治、经济或宏观政策出现意外变化，可能通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加外部环境的不稳定性。

图表摘要

• 图1：社融存量同比涨幅收窄。
• 图2：新增社融、新增人民币贷款同比少增。
• 图3：直接融资各分项表现。
• 图4：表外融资各分项表现。
• 图5：居民部门贷款同比多减。
• 图6：企（事）业单位中长期贷款同比多减。
• 图7：M2-M1同比剪刀差扩大。
• 图8：人民币存款各分项表现。

投资建议与评级

• 投资评级：报告中包含公司与行业评级，根据未来6个月内相对市场表现进行分类。
• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

机构信息

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