电力设备行业2022年投资策略：风光配储景气依旧，积极把握结构性机会-20211224-万和证券-46页_9mb

风光配储景气依旧，积极把握结构性机会

核心内容

本报告聚焦电力设备行业在2022年的投资策略，重点分析光伏、风电及储能三大子行业的发展前景、业绩表现与投资机会。整体来看，电力设备行业在2021年前三季度保持高景气，营收和净利润均实现显著增长，尤其是电池、光伏设备和风电设备板块表现突出。同时，全球及我国正加速推进低碳转型，新能源行业迎来长期发展机遇。

主要观点

• 全球低碳转型：数十个国家已明确碳中和目标，新能源行业进入景气周期。
• 我国双碳目标：我国将非化石能源消费占比提升至2030年的25%和2060年的80%，新能源发展受到政策强力支持。
• 行业景气度高涨：电力设备行业前三季度营收同比增长39.53%，净利润增长51.78%，净利率提升1.9个百分点至8.93%。
• 光伏行业：全球新增装机预计超200GW，国内光伏装机量将快速增长，一体化组件企业和关键辅材供应商有望受益。
• 风电行业：我国风电年均新增装机预计达40GW，海上风电发展潜力巨大，风机大型化有助于降本增效。
• 储能行业：随着新能源装机增长，储能需求持续放量，2025年我国电化学储能累计装机有望达35.5GW，行业成长迅速。

关键信息

电力设备行业表现

• 营收与利润增长：2021年前三季度电力设备行业营收达1.2万亿元，同比增长39.53%；净利润达1023亿元，同比增长51.78%。
• 细分板块表现：电池板块营收和净利润增速分别为52.8%和126%；光伏设备营收和净利润增速分别为53%和42%；风电设备营收和净利润增速分别为3.4%和34.5%。
• 毛利率与净利率：尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降，但行业净利率持续提升，2021年前三季度净利率达8.93%。
• 研发投入与费用控制：研发投入占比稳步提升，期间费用率下降2个百分点，行业整体成本控制能力增强。

光伏行业分析

• 装机需求强劲：2021-2025年全球光伏新增装机CAGR预计达15.83%，国内光伏新增装机量将从45-55GW上升至90-110GW。
• 硅料价格波动：2021年硅料价格大幅上涨，预计2022年新产能释放将缓解供需紧张，价格有望回落。
• 硅片行业竞争加剧：国内硅片产量占全球近96%，大尺寸、薄片化成为降本增效趋势。
• 电池技术迭代：PERC电池转换率接近极限，N型电池（如TOPCon、HJT）将成为下一代主流。
• 组件盈利改善：随着硅料成本下降，组件端盈利有望修复，一体化龙头企业更具竞争力。
• 关键辅材受益：光伏玻璃和胶膜行业受益于终端需求增长，龙头企业福斯特、信义光能等优势明显。

风电行业分析

• 新增装机规模：预计“十四五”期间我国风电年均新增装机规模近40GW，海上风电占比有望超20%。
• 政策支持：我国是全球风电装机最大国家，政策推动集中式与分散式风电同发力。
• 弃风率下降：我国弃风率稳定在3%左右，风电利用效率提升。
• 风机大型化：大型风机有助于降本增效，提升发电效率，推动行业成长。

储能行业分析

• 政策驱动：新能源发电项目要求配备储能，电化学储能成为重点发展方向。
• 市场空间广阔：2025年我国电化学储能累计装机预计达35.5GW，复合增长率约57%。
• 关键环节：储能电池和变流器（PCS）是重点投资方向，亿纬锂能、阳光电源等企业值得关注。

投资建议

• 光伏：关注一体化组件龙头企业（如隆基股份）及关键辅材供应商（如福斯特）。
• 风电：关注风机龙头（如明阳智能）及核心零部件供应企业（如日月股份）。
• 储能：关注储能电池及变流器（如亿纬锂能、阳光电源）等关键环节企业。

风险提示

• 装机不及预期：光伏、风电新增装机可能未达预期。
• 产业链价格波动：硅料、组件等价格可能超预期波动。
• 行业竞争加剧：光伏、风电及储能行业竞争可能加剧。
• 新技术替代风险：N型电池等新技术可能替代现有技术。
• 政策落地不及预期：新能源产业政策可能未如期落地，影响行业发展。

行业表现数据

图表目录

• 图1：19-21前三季度电力设备公司营收及其增速
• 图2：19-21第三季度电力设备公司营收及其增速
• 图3：21Q1-3各子板块营收规模
• 图4：21Q1-3各子板块营收增速
• 图5：2021Q1-3电力设备上市公司营业收入增速分布情况
• 图6：19-21前三季度电力设备公司归母净利润及增速
• 图7：19-21第三季度电力设备公司归母净利润及增速
• 图8：19-21前三季度电力设备公司扣非净利润及增速
• 图9：19-21第三季度电力设备公司扣非净利润及增速
• 图10：21Q1-3各子板块归母净利润规模
• 图11：21Q1-3各子板块归母净利润增速
• 图12：2021Q1-3电力设备上市公司净利润增速分布情况
• 图13：电力设备行业毛利率水平
• 图14：电力设备行业净利率水平
• 图15：电力设备行业细分板块21Q1-3毛利率水平
• 图16：电力设备行业细分板块21Q1-3净利率水平
• 图17：电力设备行业研发费用占比情况
• 图18：电力设备行业期间费用控制情况
• 图19：光伏设备行业细分领域研发费用投入情况
• 图20：光伏设备行业细分领域期间费用控制情况
• 图21：光伏设备营业收入及同比增速
• 图22：光伏设备归母净利润及同比增速
• 图23：光伏设备行业毛利率水平
• 图24：光伏设备行业净利率水平
• 图25：光伏设备行业细分板块21Q1-3毛利率水平
• 图26：光伏设备行业细分板块21Q1-3净利率水平
• 图27：风电设备营业收入及同比增速
• 图28：风电设备归母净利润及同比增速
• 图29：风电设备行业毛利率水平
• 图30：风电设备行业净利率水平
• 图31：2020年全球能源消费结构
• 图32：我国非化石能源占能源消费总量的比重情况
• 图33：2011-2025全球光伏新增装机量及预测值（GW）
• 图34：2011-2025中国光伏新增装机量及预测值
• 图35：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图
• 图36：分布式光伏整县推进试点县在全国分布情况
• 图37：国内金属硅价格走势（万元/吨）
• 图38：全球多晶硅致密料价格走势（元/KG）
• 图39：全球多晶硅产量（万吨）及同比增速（%）
• 图40：国内多晶硅产量（万吨）及同比增速（%）
• 图41：不同类型的硅片价格（元/片）
• 图42：全球硅片产量（GW）和同比增速（%）
• 图43：国内硅片产量（GW）和同比增速（%）
• 图44：光伏电池片技术发展路线
• 图45：光伏玻璃价格走势（元/平方米）
• 图46：EVA粒子价格走势（万元/吨）
• 图47：光伏胶膜在晶硅电池组件中的应用
• 图48：光伏胶膜在薄膜电池组件中的应用
• 图49：我国逆变器出口金额（亿美元）
• 图50：我国逆变器出口数量（万个）
• 图51：全球风电新增装机规模（单位：GW）
• 图52：全球各国累计风电装机容量占比
• 图53：预计未来5年全球风电新增装机年均超90GW
• 图54：海上风电新增装机占比有望超20%
• 图55：未来5年中国风电新增装机规模预测（单位：GW）
• 图56：我国风电设备公开招标市场容量（GW）
• 图57：我国2014年以来风力发电弃风率下降明显
• 图58：我国2020年各地区累计弃风电量（亿千瓦时）及弃风率
• 图59：我国近海5—20米水深的海域内、100米高度年平均风功率密度分布
• 图60：德国陆上风电单机容量持续增加
• 图61：我国风电设备公开投标市场3S级别机组均价（元/KW）
• 图62：新能源电站接入电网后馈线电压偏差明显增大
• 图63：新能源机组产生功率波动极易导致电网频率异常波动
• 图64：电网侧储能调峰盈利模式
• 图65：用户侧储能调峰盈利模式
• 图66：储能在不同场景下的价值体现
• 图67：我国2020年不同机组累计发电量占比
• 图68：我国2021年Q1-3不同机组累计发电量占比
• 图69：我国2020年不同机组累计新增装机容量占比
• 图70：我国2021年Q1-3不同机组累计新增装机容量占比
• 图71：电化学储能是未来重点发展领域
• 图72：全球储能装机结构构成
• 图73：中国储能装机结构构成
• 图74：全球储能装机规模
• 图75：全球电化学储能装机规模快速增长
• 图76：中国电化学储能累计装机规模（GW）
• 图77：全球储能系统成本持续下降（美元/KWH）

表格目录

• 表1：“十四五”九大清洁能源基地及特点
• 表2：整县推进政策要求下屋顶总面积可安装光伏发电比例
• 表3：七大海外市场光伏装机情况
• 表4：国内主要硅片厂商扩产计划
• 表5：各类电池技术平均转换效率变化趋势
• 表6：2021年12月第二周1MW分布式组件指导价
• 表7：不同光伏胶膜的情况汇总