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资产配置快评总结 - 2021年第21期

核心内容概述

本期资产配置快评聚焦于全球最低公司税率政策对金融市场的影响，以及美国通胀、消费和债券市场动态。通过分析近期市场行为与数据变化，揭示了当前经济环境下的资产配置趋势和潜在风险。

主要观点

1. 全球最低公司税率政策影响

   • G7达成协议，设定15%的全球最低公司税率，旨在防止跨国企业将利润转移至低税率国家。
   • 爱尔兰作为依赖跨国企业利润的国家，其政府债务稳定性可能受到影响，债务/GDP比重可能上升。

2. 美债ETF与VIX指数负相关增强

   • 美债ETF（如TLT）与VIX指数的30日相关性达到-0.56，为近20年最低，显示投资者对需求冲击的担忧加剧。
   • 大宗商品价格和长端美债利率上行对美股盈利预期形成压力，表明市场对经济放缓的预期增强。

3. 通胀压力与消费意愿

   • 4月美国CPI同比增速突破4%，密歇根大学消费者信心指数降至82.9，创12个月最大单月跌幅。
   • 历史数据显示，CPI突破4%后，消费者信心通常下降，家庭消费支出意愿受抑制，可能引发供给端的负反馈。

4. 住房按揭重置活动升温

   • 美国住房按揭贷款重置量占比升至60%以上，表明购房人可能在美联储缩减资产购买规模前进行重置。
   • 此行为导致MBS久期缩短，进而推动对长端美债的需求，压低美债利率。

5. 一级交易商持仓结构变化

   • 截至5月26日，一级交易商持有的美债总量仍低于SLR规则豁免到期前水平。
   • 但持仓结构向中长期美债倾斜，短期美债持仓减少，有利于长端美债需求恢复。

关键信息

• 政策影响：G7全球最低公司税率政策可能对爱尔兰政府债务稳定性造成压力。
• 市场信号：美债ETF与VIX指数的负相关性增强，反映市场对需求冲击的担忧。
• 通胀与消费：CPI突破4%后，消费者信心显著下滑，家庭消费支出意愿受抑制。
• 按揭重置：住房按揭贷款重置活动升温，推动长端美债利率下行。
• 交易商行为：一级交易商增持中长期美债，短期美债持仓减少，显示对长端债券的需求增加。

相关研究报告

• 《通胀 or 滞涨——总量“创”辩第16期》
• 《利率下、汇率升，“欢乐时光”还有多久——总量“创”辩第17期》
• 《资产配置快评2021年第18期》
• 《资产配置快评2021年第19期》
• 《资产配置快评2021年第20期》

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士，2011年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：黄雄（南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所）

分析师声明与免责声明

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