20210103-华创证券-_资产配置快评_2021年第1期_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_6页_1mb

资产配置快评总结（2021年第1期）

核心内容

本报告聚焦于2021年全球大类资产配置趋势，重点分析了中美利差、海外套利机制、全球央行扩表及固定收益资产回报等关键因素对市场的影响。

主要观点

1. 中美10年期国债利差下行

• 中美10年期国债利差从250个基点降至223个基点。
• 2020年国内实际利率和有效汇率双双走高，2021年国内实际利率或触顶回落。
• 国内CPI中枢无法快速抬升，央行可能引导境内长债利率回落，导致中美长债利率进入下行趋势。

2. 海外套利买盘压制美债利率上行

• 海外投资者对美债的无风险回报需求增加，美债收益率对冲后高于欧元和日元区国债。
• 欧元对冲后10年期美债收益率比欧元区国债高67个基点；日元对冲后比日本国债高40个基点。
• 海外套利机制成为压制美债利率上行的主要力量。

3. 非美央行紧跟美联储扩表

• 海外四大央行总资产同比增速超过50%，主要由美联储和欧洲央行交替扩表推动。
• 欧洲央行和日本央行可能在2021年跟进美联储扩表，增加美债海外需求。
• 这将有助于抵消美国国内投资者抛债买股带来的美债收益率上行压力。

4. 全球央行扩表带动新兴市场外储增长

• 2020年海外四大央行总资产规模达24万亿美元，较2019年增加8万亿美元。
• 年度涨幅超过50%，创2008年以来最大增幅。
• 十个新兴市场经济体外汇储备合计为6.5万亿美元，小幅增长4000亿美元。

5. 全球固定收益资产回报创历史新高

• 2020年全球主要央行扩表导致10年期美债利率跌破1%，带动海外长债利率大幅下行。
• 巴克莱全球综合指数上涨9.2%，全球固定收益资产回报创下2007年以来最高水平。

关键信息

• 利差变化：中美10年期国债利差下行，反映中美利率趋势差异。
• 套利机制：海外套利买盘对美债利率形成压制，降低其上行空间。
• 央行扩表：全球主要央行扩表规模创历史新高，推动美债需求结构变化。
• 新兴市场外储：小幅增长，显示外部资本流入趋势。
• 固定收益回报：全球固定收益资产回报显著上升，吸引投资者配置。

风险提示

• 美国政府强化对伊朗原油出口的限制措施，可能对全球能源市场和通胀预期产生影响。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所）
• 分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：黄雄（南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所）

投资评级体系

公司投资评级

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

• 每位分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点准确反映其个人看法。
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免责声明

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