20221226-华创证券-_资产配置快评_2022年第57期_RidersontheCharts_每周大类资产配置图表_9页_2mb

报告摘要

本期资产配置快评聚焦于日本央行货币政策调整、美元融资环境变化、中国股市与债市表现以及铜金价格比与人民币汇率的关系。通过多组数据和图表分析，揭示了当前市场的主要趋势和潜在风险。

基准日债利率交易区间扩大
- 日本央行将10年期日债利率交易区间从 $-0.2% - 0.2%$ 放宽至 $-0.5% - 0.5%$，标志着政策宽松程度的加深。
- 10年期日债利率一度升破 $0.4%$，但此举并非意味着货币政策转向收紧，而是为了增强宽松政策的传导效率。
日债利差扩大与通胀压力
- 30年期与10年期日债利差从71个基点扩大至141个基点，反映输入性通胀推高了日本通胀水平。
- 随着四季度布伦特原油价格回落至80美元，利差有所收窄，日本央行进一步放宽利率区间的可能性下降。
央行购债以避免缩表
- 日本央行宣布额外购买6000亿日元国债，目标是将总资产规模恢复至今年4月的高点。
- 截至12月10日，日本央行总资产为701万亿日元，比4月峰值低38万亿日元，主要因疫情期间的贷款到期。
日元升值对套利活动的影响
- 日债利率上升和日元走强会提高日元融资成本，冲击日元套利活动。
- 由于外资银行在日元市场的负债规模已大幅收缩，原有的杠杆和期限错配机制几乎消失，日元升值对套利活动的冲击可能减弱。

沪深300指数权益风险溢价（ERP）
- 截至12月23日，沪深300指数ERP为 $4.2%$，跌破过去16年平均值以上1倍标准差。
- 与2020年4月相比，ERP下降115个基点，显示股票估值进一步回落空间有限。
中国10年期国债远期套利回报
- 截至12月23日，中国10年期国债远期套利回报为70个基点，较2016年12月高出100个基点。
- 套利回报上升可能反映市场对债券市场的预期变化。
国内股债总回报相对表现
- 截至12月23日，国内股票与债券的总回报比为24.8，低于过去16年平均值。
- 股票与债券的相对超额回报已回归均值，中长期股票资产对固收资产的吸引力重新增强。

公司投资评级
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10% - 10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5% - 5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上