20221111-中泰国际证券-银河娱乐-00027.HK-Q3业绩略优于预期_非博彩业务是亮点_7页_1mb

银河娱乐集团有限公司 (27 HK) 总结

核心内容

银河娱乐集团有限公司在2022年第三季度的业绩表现略优于市场预期，主要得益于非博彩业务的稳健表现及有效的成本控制。尽管受疫情影响，澳门博彩业务受到较大冲击，但公司整体表现仍显示出较强的复苏动能。

主要观点

• Q3业绩表现：银河娱乐2022年Q3净收入为20.4亿港元，同比和环比分别下降52.5%和16.0%。中场博彩收入同比下降65.3%、环比下降31.5%，但优于行业平均表现。
• 非博彩业务表现：非博彩业务成为主要亮点，澳门银河的商场收入表现出较强的韧性，同比和环比分别下降11.5%和2.5%，远优于竞争对手威尼斯人商场的业绩表现。
• 经营成本控制：Q3日均营运开支降至210万美元，预计可在零收入的情况下维持约40个月。
• 现金及负债状况：截至2022年9月底，集团拥有225亿港元现金及流动投资，净现金为193亿港元，核心负债仅3亿港元，财务状况稳健。
• 净利息收入：银河娱乐是唯一一家能录得净利息收入的博彩企业，日均约20万美元。
• 复苏预期：随着澳门经济复常路线逐渐清晰，尤其是内地重启赴澳旅行团及电子签注，预计博彩收入将在明年第二季度开始明显复苏。
• 评级调整：基于Q3的经营状况及内地防疫政策优化，公司目标价由45.60港元上调至56.4港元，评级由“中性”上调至“买入”。

关键信息

• Q3经调整EBITDA：-5.8亿港元，同比转亏，但环比增长51.3%，优于预期。
• 澳门银河：Q3净收入为10.7亿港元，同比和环比分别下降62.2%和25.3%；经调整物业EBITDA为-3.0亿港元。
• 银河三期：基本竣工，但会根据市场状况（如客流量或博彩收入）决定开业时间，预计最早于2023年第二季度分阶段开业。
• 财务预测调整：2022年及2023年经调整EBITDA分别下调141.8%和5.3%，但2024年上调0.8%。
• 估值指标：2023年及2024年EV/EBITDA分别为24.3倍和10.6倍，显示未来估值有望提升。
• 盈利预测：预计2023年及2024年股东应占溢利分别为2.96亿港元和11.7亿港元，显著增长。
• 财务比率：2024年经调整EBITDA利润率预计达33.7%，经营利润率预计达25.6%，净利润率预计达26.1%，显示盈利能力有望改善。

市场与行业分析

• 内地复苏信号：复批电子签注和恢复赴澳旅行团标志着内地与澳门人员往来的“复常”，有望提振博彩板块。
• 海外参考：拉斯维加斯及新加坡博彩收入在防疫政策放宽后明显反弹，为澳门提供复苏参考。
• 疫情对业务影响：尽管澳门疫情有所缓解，但短期内博彩收入仍波动较大，需时间恢复。
• 未来展望：公司凭借丰富的非博彩业务和良好的财务状况，预计在复苏阶段表现优于同行。

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 / Alvin.ngan@ztsc.com.hk
• 风险提示：疫情扩散、赌场续牌、经济放缓等。

股票资料

• 现价：45.75港元
• 总市值：200,185百万港元
• 流通股比例：49.22%
• 已发行总股本：4,366.09百万港元
• 52周价格区间：33.55-49.95港元
• 3个月日均成交：433.21百万港元
• 主要股东：吕志和、吕耀东（合计持股41.751%）

盈利预测

财务摘要

估值数据

历史建议和目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上

• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间

• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间

• 卖出：潜在投资损失超过10%

• 行业推荐：行业基本面向好

权益披露

• 中泰国际与银河娱乐无企业融资关系
• 分析师及其联系人无财务权益或股份
• 中泰国际或其集团公司可能持有银河娱乐1%或以上的股份

版权声明

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