20191215-国金证券-教育行业研究周报：一级市场回归理性，持续盈利能力愈显重要_8页_775kb

教育行业研究总结

核心内容

本报告是国金证券对教育行业的周报分析，重点指出2019年教育行业在一级市场融资趋于理性，持续盈利能力成为行业发展的关键因素。同时，报告总结了本周行业重点公告与新闻，分析了政策监管、市场动态及企业动向，为投资者提供了行业研究和投资建议。

主要观点

1. 一级市场融资趋于理性，盈利模式成为关注重点

• 2019年教育行业一级市场融资显著减少，融资总额和融资事件数均较2018年大幅下降，反映出资本对行业风险的重新评估。
• 去杠杆政策和监管趋严是导致融资环境变化的主要原因。
• 融资寒冬并非资本寒冬，具有清晰商业模式和持续盈利能力的公司仍处于良好发展阶段。

2. 在线教育机构面临挑战

• 在线教育机构过去依赖融资进行扩张，但当前盈利模式成为核心考量。
• 平台型在线教育公司需通过持续扩张和亏损获取垄断地位，一旦融资中断，将面临资金链断裂风险。
• 线上与线下教育机构之间竞争加剧，部分线下机构因线上机构的扩张压力而被迫投入大量资金。

3. 重点公司动向

• 睿见教育：2019财年营收和毛利润均实现增长，招生人数增加。
• 51talk：Q3营收和毛利润增长显著，显示其业务拓展和盈利能力的提升。
• 中公教育、佳发教育、中国科培、中教控股：被推荐为具有投资价值的标的。
• 辰林教育：港股上市首日收盘价低于发行价，市值约为20.6亿港元，反映市场对其估值的不确定性。

4. 政策与监管影响

• 教育APP备案新规实施，要求教育类应用在2020年1月31日前完成备案，否则将被撤销。
• 河南省发布职业教育改革方案，强调产教融合与校企合作，推动职业教育发展。
• 浙江省实施减负方案，明确“公民同招”和“民办超计划摇号”政策，减轻学生负担。

5. 教育科技与合作趋势

• 尚德机构与中国联通合作，探索5G在在线教育中的应用，推动智慧教学。
• 腾讯家长学校与中国家庭教育学会达成战略合作，共同推进家庭教育课程与服务。
• 美联英语因直接上市受阻，计划通过SPAC方式“借壳上市”，拓展市场。

关键信息

市场数据

• 国金教育指数：本周涨跌幅为+0.89%，年初至今涨跌幅为+3.26%。
• 上证指数：本周涨跌幅为+1.91%，年初至今涨跌幅为+19.00%。
• 深证成指：本周涨跌幅为+1.28%，年初至今涨跌幅为+38.19%。
• 创业板指：本周涨跌幅为+1.66%，年初至今涨跌幅为+40.37%。
• 传媒指数(中信)：本周涨跌幅为+1.56%，年初至今涨跌幅为+16.35%。
• 餐饮旅游(中信)：本周涨跌幅为+2.89%，年初至今涨跌幅为+28.04%。
• 沪深300指数：本周涨跌幅为+1.69%，年初至今涨跌幅为+31.81%。

行业投资评级

• 行业评级：买入（维持评级），预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 民促法尚未落地：可能对民办教育机构产生影响。
• 收购整合风险：部分公司存在并购后的整合难题。
• 招生不及预期：政策变化或市场波动可能影响招生情况。

行业重点新闻

1. 教育APP监管升级：教育类APP需在2020年1月31日前完成备案，未完成将被撤销。
2. 职业教育改革：河南省推动高水平职业院校建设，优化课程与教材体系。
3. 学而思网校孵化“小猴”：推出AI互动动画授课，面向低龄儿童。
4. 托福成绩对接中国英语能力等级量表：总成绩101分对应量表八级。
5. 浙江省减负方案：推进公民同招，民办学校超计划招生实行摇号。
6. 教育部规范特殊类型招生：取消部分高校对艺术特长生的优惠政策。
7. 美联英语借壳上市：与EdtechXHoldings合并，计划在中国扩展至600个城市。
8. 腾讯家长学校合作：与家庭教育学会合作，提供免费科学家庭教育课程。

结论

2019年教育行业在融资和盈利模式方面出现显著变化，一级市场回归理性，持续盈利能力成为行业发展的核心。政策监管趋严，推动行业规范化发展。部分企业通过合作与创新探索新市场，但同时也面临一定的风险。整体来看，教育行业在政策和市场双重影响下，正逐步向更加稳健和可持续的方向发展。