全市场教育行业策略报告：全美在线冲刺A股，国内人才测评龙头回归-20190107-安信证券-19页_1mb

全美在线冲刺A股，国内人才测评龙头回归——全市场教育行业策略报告总结

核心内容

全美在线（ATA）作为国内领先的人才测评服务机构，历经新三板、美股，最终回归A股市场，计划在上海证券交易所首次公开发行股票并上市。此次IPO募集资金主要用于国际测评认证中心、研发中心和信息化升级建设项目，共计7.48亿元。公司业务以人才测评为核心，延伸至人岗匹配和职业能力提升领域，主要服务于资格认证考试测评及人力资源选聘服务。

主要观点

• 历史沿革：全美在线曾于2015年挂牌新三板，2017年摘牌，后成为AtaInc.的全资子公司。2018年9月完成拆分，回归国内资本市场。
• 业务布局：公司以资格认证考试测评和人力资源选聘服务为核心，逐步拓展职业能力提升服务。2018年上半年，资格认证考试测评服务收入占比达70.64%，人力资源选聘服务占比为23.65%。
• 核心优势：公司拥有全国300余城市的考站网络，建立了标准化服务运营体系，并具备安全稳定的考试测评平台技术。此外，公司拥有丰富的客户资源和项目实施经验，为业务发展奠定坚实基础。
• 财务表现：公司营收保持稳健增长，但净利润承压。2018年上半年营收为1.7亿元，净利润仅为331.17万元。公司存在明显的地域性和季节性特征，收入主要集中在华北地区及第四季度。
• 行业趋势：随着教育信息化推进，纸笔考试向机考转变趋势明显，全美在线在该领域具备领先优势。

关键信息

募资用途

序号	项目名称	项目总投资（万元）	募集资金投入额（万元）
1	国际测评认证中心建设项目	49,062.35	49,062.35
2	研发中心建设项目	18,311.20	18,311.20
3	信息化升级建设项目	7,411.49	7,411.49
合计		74,785.04	74,785.04

客户资源

• 服务客户涵盖10家全国性金融、财税行业协会。
• 全国29个省、自治区、直辖市人社厅下属的职业技能鉴定中心。
• 6大国有银行及11家股份制银行。
• 覆盖能源、交通、通信、建筑、化工、电子、高端制造、互联网、文化传媒等多个行业。

财务表现

• 2018H1营收为1.7亿元，净利润为331.17万元。
• 华北地区收入占比高达65.30%以上，业务存在显著的地域性。
• 第四季度收入占比高，业务具有明显的季节性特征。

业务模式与同业对比

• 公司主要提供覆盖考试测评全过程的服务，而同业公司主要提供信息化解决方案与技术支持服务，导致毛利率略低。
• 公司销售费用率略高于行业平均水平，管理费用率和研发费用率低于行业水平。
• 公司毛利率下降主要由于项目实施成本增加及市场竞争加剧。

风险提示

• 政策推进力度不及预期
• 教育产业渗透率提升低于预期
• 行业竞争加剧

业务结构

• 资格认证考试测评：核心业务，收入占比最高。
• 人力资源选聘服务：重要补充业务，提供定制化解决方案。
• 职业能力提升服务：新兴业务，但收入占比相对较低。

技术优势

• 考试测评平台系统：具备安全稳定、功能全面、可承载大量并发考试。
• 试题表现技术：支持多样化的试题形式，包括客观类与主观类，以及创新型题型。

行业趋势

• 考试测评市场广阔，纸笔考试向机考转化趋势明显。
• 国家推动教育信息化，促进考试形式的转变。

市场表现

• 本周教育指数上涨1.05%，成交额环比下跌62.44%。
• A股教育板块涨幅前十，新三板教育做市公司涨幅排名及港股、美股教育板块表现也有所记录。

IPO进展

• 截至2019年1月4日，新三板教育企业中有6家正在申报上市辅导，其中中信出版拟转板创业板。

总结

全美在线作为国内人才测评龙头企业，凭借其丰富的客户资源、广泛的考站网络和成熟的项目运营体系，在资格认证考试测评和人力资源选聘服务领域占据领先地位。公司正积极冲刺A股市场，未来将加大业务拓展力度，提升市场份额。然而，公司面临净利润承压、地域性与季节性影响以及行业竞争加剧等挑战。随着教育信息化的推进，全美在线有望在机考领域持续扩大优势，推动业务增长。