20150318-申万宏源-策略悟道系列报告（九）_申万策略投资者情绪跟踪体系与应用系列报告之一-投资者情绪也能_看得见_摸得着__29页_1mb

报告摘要

申万策略投资者情绪跟踪体系总结

核心内容

申万策略投资者情绪跟踪体系是基于市场特征的分析框架，旨在通过一系列情绪代理变量，对投资者情绪进行系统性度量和应用。该体系不仅考虑了市场情绪的复杂性，还结合了“开放体系”和“紧抓应用”的理念，以提高情绪指标在大势研判和行业比较中的准确性。

主要观点

投资者情绪的重要性：投资者情绪是市场的重要特征之一，是系统性风险的组成部分，能够显著影响股价表现。
情绪代理变量的必要性：投资者情绪无法直接观测，需借助代理变量进行间接度量。这些变量包括理性因素和系统性偏差，如动量、小盘股溢价、成长股溢价等。
代理变量的局限性：单一代理变量在不同市场环境和应用情境下可能失效，因此需要考虑多种变形和组合以提高有效性。
体系的创新性：申万策略体系在原有情绪指标基础上进行了优化和扩展，分为大势研判和行业比较两个应用体系，包含6大类、16小类、65个情绪代理变量，涵盖了交易行为、市场表现、特殊股票组合、衍生品相关、基金相关和情绪指数。

关键信息

1. 情绪代理变量的选取与分类

申万策略投资者情绪跟踪体系选取了65个情绪代理变量，涵盖以下6大类：

交易行为：包括成交量、股票账户、融资融券相关等。
市场表现：包括上涨下跌、涨跌停、新高新低、移动平均线强势股、AH股等。
特殊股票组合：包括IPO、分红、绩差股、综合行业等。
衍生品相关：目前主要使用股指期货相关指标。
基金相关：包括基金仓位和分级基金相关指标。
情绪指数：包括申万情绪精选指数、全样本指数、等权重指数等。

2. 情绪代理变量的应用特点

开放体系：体系会根据市场特征的变化，不断调整和优化代理变量的结构。
主动与量化结合：在实际应用中，需结合主动判断与量化分析，定期进行回溯检验以更新指标和参数。
多指标组合：通过构建指标之间的逻辑关系，提高情绪指标在大势研判中的准确性。

3. 情绪代理变量的代表性与有效性

交易行为相关变量：如换手率、成交金额、A股账户净新增等，直接反映投资者行为，与市场走势正相关。
市场表现相关变量：如涨跌停占比差、新高新低占比差、MA60/MA20强势股占比等，是情绪变化的间接体现。
特殊股票组合相关变量：如分红市净率溢价、绩差股超额收益、综合行业超额收益等，对情绪变化更为敏感。
基金相关变量：如股票型基金仓位、分级基金溢价率等，反映特定投资者的情绪。
衍生品相关变量：如股指期货机构净空单，是未来情绪跟踪体系的重要组成部分。

情绪代理变量分类与说明

交易行为

成交量：包括换手率和成交金额，反映市场活跃度。
股票账户：包括A股账户净新增、账户增长率、交易账户占比，反映投资者参与意愿。
融资融券相关：如融资余额/融券余额，反映市场杠杆使用情况。

市场表现

上涨下跌：如全部A股上涨下跌占比差、创业板上涨下跌占比差等。
涨跌停：如全部A股涨跌停占比差、创业板涨跌停占比差等。
新高新低：如全部A股240天新高新低占比差、100天历史新高比历史新低等。
移动平均线强势股：如MA60和MA20强势股占比，反映市场趋势。
AH股：如AH折溢价，反映A股市场情绪。

特殊股票组合

IPO：如IPO数量、IPO数量（4周累加）等，反映市场热度。
分红：如分红市净率溢价、分红收益率溢价（不同周期累加）等，反映投资者对分红股票的偏好。
绩差股：如绩差股超额收益（不同周期累加）等，反映市场非理性行为。
综合行业：如综合行业超额收益（不同周期累加）等，反映市场整体情绪。

基金相关

基金仓位：如股票型基金仓位、平衡型基金仓位、全部基金仓位，反映机构投资者情绪。
分级基金：如分级基金溢价率，反映市场非理性程度。

衍生品相关

股指期货：如机构净空单，反映市场多空力量对比。

情绪指数

申万情绪精选指数：通过精选指标构建的情绪指数。
申万情绪全样本指数：包含所有情绪代理变量的情绪指数。
申万情绪等权重指数：对情绪代理变量等权重构建的情绪指数。

指标有效性与优化

参数优化：对代理变量的频率、区间跨度、滞后期等参数进行优化，以提高指标有效性。
回溯检验：定期进行回溯检验，确保指标在不同市场环境下的适用性。
指标组合：通过指标组合和相互印证，提高情绪指标在市场判断中的准确性。

结论

申万策略投资者情绪跟踪体系通过开放体系和紧抓应用的理念，对市场情绪进行了系统性研究和度量。该体系不仅扩展了现有的情绪跟踪指标，还结合了不同市场环境和应用场景，提高了情绪指标的实用性和准确性。通过精选代理变量、参数优化和指标组合，申万策略投资者情绪跟踪体系为投资决策提供了有力的参考依据。

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