20141016-川财证券-定增事件二级市场投资策略研究_定向增发盛宴-摸得着的未来_17页_783kb

定向增发投资策略总结

核心内容

定向增发是上市公司向特定投资者非公开发行股份的行为，近年来在A股市场中扮演着越来越重要的角色。它不仅是主要的融资方式之一，也是推动并购、提升公司估值的重要工具。通过分析定增事件的市场表现，发现其在二级市场中具有确定性收益特征，尤其在定增预案公告日后，投资者可获得显著超额收益。

主要观点

• 定增提供确定性收益：2006年以来，定增案例在二级市场均实现正收益，尤其在预案公告日后，收益显著。
• 定增规模增长迅猛：2006-2013年，定增笔数增长4.4倍，融资额增长2.9倍，成为市场最重要的融资方式。
• 定增与并购密切相关：在并购热潮背景下，定增作为融资工具，推动外延扩张，具有重要现实意义。
• 定增投资策略有效：样本外检验显示，精选定增事件的策略在近三个季度中日均绝对收益达0.29%（年化收益107%），相对中证800日均超额收益达0.28%，超额收益概率高达87%。

关键信息

1. 介入时点：预案公告日

• 定增从预案公告到实施平均耗时7个月。
• 预案公告日后股价提升最为显著，投资者日均收益最高。
• 随着时间推移，事件影响逐渐反映在股价中，胜率下降。
• 建议：在预案公告日介入，收益最大。

2. 发行主体：民企 + 非国资委央企

• 民企和非国资委央企的定增案例投资回报占优。
• 原因包括完善的激励机制、市场化经营体制等。
• 建议：继续关注民企，同时跟踪国企改革动态。

3. “储血”式定增 > “输血”式定增

• 定增标的股价表现与公司现金占比正相关。
• 现金充裕的公司更可能通过定增实现外延增长。
• 建议：优先选择现金流充裕的公司。

4. 发行对象：机构 > 大股东

• 大股东未参与的定增事件股价表现优于大股东参与的事件。
• 原因包括大股东对中短期收益诉求较少、入股成本较低等。
• 建议：优先选择大股东未参与的定增项目。

5. 市值：以小为美

• 市值越小，定增事件对股价提升影响越明显。
• 市值在25亿以下时，定增事件本身即可成为推升股价的主题。
• 建议：优先选择市值较小的公司。

投资策略的检验

• 以民企、现金充裕、大股东未参与、定增目的为重组或整体上市、市值偏小为筛选条件，组合表现优异。
• 52个符合条件的样本在考察期间平均日均持有绝对收益0.29%，相对中证800日均超额收益0.28%，取得超额收益的概率高达87%。
• 建议：可基于上述五个维度进行定增事件筛选，构建投资组合。

行业与时间分布

• 分年度收益：2006年以来，定增标的在二级市场均实现正超额收益，适应性强。
• 分行业收益：传媒、纺织服装、非银金融、国防军工、计算机、建筑材料等行业表现较好，而交通运输、商业贸易、银行等行业表现较弱。

总结

定向增发作为一种重要的融资方式，不仅为上市公司提供资金支持，也为投资者带来确定性收益。通过科学筛选定增事件的五个维度，投资者可以有效识别高收益机会。策略的有效性已通过样本外检验得到验证，具有较高的实战价值。