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伟仕佳杰 (856.HK) 2022年半年度总结

核心内容

2022年上半年，伟仕佳杰实现总收入380.7亿港元，同比增长9%。其中，消费电子业务同比增长15%，云计算业务同比增长32%，成为公司增长的主要驱动力。尽管净利润同比下滑22.1%，但公司仍保持ROE在10%以上，业务结构持续优化。

主要观点

消费电子业务表现超预期

• 业务覆盖广泛：公司代理智能手机、游戏机、VR/AR、可穿戴设备、物联网设备等消费电子产品。
• 渠道拓展迅速：线下渠道覆盖全国30个省市，与山姆会员店、盒马、麦德龙、好事多等合作；同时在抖音、快手等线上平台拓展新通路。
• 战略合作：与PICO正式建立合作关系，丰富VR产品线；成为国内唯一一家代理索尼PS、微软Xbox和任天堂Switch三大游戏产品的公司，为消费电子业务增长提供有力支撑。

云计算业务持续强劲

• 增长显著：云计算业务收入达14.5亿港元，同比增长32%。
• 市场地位突出：根据IDC数据，公司在中国第三方云管理服务市场排名第五，服务收入增速排名第二。
• 合作深化：与阿里云合作打造虚拟运营商平台VPlus；与华为云融合智算联合方案在二三线城市落地交付，推动云业务发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为85,832百万港元，同比增长9.6%；2023年预计为90,405百万港元，增长5.3%。
• 净利润：2022年预计为1,177百万港元，同比下滑10.4%；2023年预计为1,258百万港元，增长6.9%。
• 毛利率与净利润率：毛利率维持在4.5%左右，净利润率略有下降至1.4%。
• 市盈率与市净率：2023年目标市盈率为10x，市净率预计为0.7倍。

投资建议

• 投资评级：买入。
• 目标价格：8.70港元。
• 现价：5.18港元。
• 盈利预测：2022年净利润11.8亿港元，2023年净利润12.6亿港元。

风险提示

• 竞争加剧：ICT综合服务业务面临竞争压力。
• 海外发展：海外业务增长可能低于预期。
• 云业务增速：云计算业务增长可能慢于预期。

长期发展战略

• 聚焦云业务：公司将持续加大在云计算领域的投入，推动业务发展。
• 打造科技服务平台：通过强大渠道体系加速业务开拓，提升运营效率并降低成本。
• 生态布局：未来将通过投资或并购方式深化云服务生态建设。
• 利润结构优化：云业务与企业服务业务利润率高于传统业务，有望带动净利润增长。

公司动态与财务数据

股东结构

• 汪阳持股27.1%，富达管理与研究持股21.0%，Eternal Asia持股17.4%，Li Liu持股14.1%。

股价表现

• 一个月相对收益1.8%，绝对收益-3.2%。
• 三个月相对收益-0.8%，绝对收益-13.7%。
• 十二个月相对收益0.6%，绝对收益-27.1%。

财务及估值比率

• P/E (x)：2023年目标为10x。
• P/B (x)：2023年目标为1.0倍。
• Dividend yield (%)：预计为5.0%。
• EV/EBITDA (x)：2023年目标为6.4倍。
• EV/EBIT (x)：2023年目标为6.9倍。
• Gross margin (%)：维持在4.5%左右。
• EBITDA margin (%)：2023年预计为1.9%。
• Pre-tax profit margin (%)：2023年预计为1.6%。
• Net margin (%)：2023年预计为1.4%。
• SG&A/sales (%)：2023年预计为2.9%。
• Effective tax rate (%)：维持在15.5%。
• ROE (%)：2022年为14.1%，2023年预计为11.5%。
• ROA (%)：2023年预计为3.4%。
• Current ratio (x)：2023年预计为1.4倍。
• Stock turnover days (s)：2023年预计为42.5天。
• A/R turnover days (s)：2023年预计为75.4天。
• A/P turnover days (s)：维持在82.4天。
• Interest coverage (x)：2023年预计为10.7倍。
• Net debt/(cash) to equity (%)：2023年预计为-9.6%。
• Total asset to equity ratio (x)：2023年预计为3.3倍。

现金流量

• 自由现金流：2022年为1,807百万港元，2023年预计为1,790百万港元。
• 净资金流入/(出)：2022年为1,353百万港元，2023年预计为1,310百万港元。

结论

伟仕佳杰在2022年上半年展现出较强的业务韧性，消费电子与云计算业务表现突出，尤其是云计算业务成为增长新引擎。尽管受经营费用率上升影响，净利润有所下滑，但公司通过优化业务结构，提升运营效率，未来盈利前景依然可期。公司战略聚焦云服务领域，未来有望通过渠道拓展与生态布局实现持续增长。