20220824-光大证券-富安娜-002327.SZ-2022年中报点评_上半年疫情背景下展现经营韧性_期待全年稳健增长_3页_727kb

报告摘要

公司研究总结：富安娜（002327.SZ）2022年中报点评

核心内容

富安娜在2022年上半年表现出较强的经营韧性，在疫情背景下仍实现收入和归母净利润的稳定增长。公司整体业绩稳健，预计全年将继续保持增长态势。

主要观点

业绩表现：
- 2022年上半年实现营业收入13.35亿元，同比增长2.06%；归母净利润2.11亿元，同比增长0.68%；扣非净利润1.92亿元，同比增长0.14%。
- 单季度来看，Q1收入同比增长6.84%，Q2收入同比下降2.34%；Q1归母净利润同比增长13.82%，Q2归母净利润同比下降9.70%。
渠道表现：
- 电商、直营、加盟及其他渠道收入占比分别为42%、25%、25%、8%。
- 加盟渠道表现突出，收入同比增长12.29%，而电商和直营收入分别增长0.62%和0.38%；其他渠道收入同比下降11.55%。
门店情况：
- 截至2022年6月末，公司门店总数为1516家，较年初净减少0.59%；直营门店增加0.85%，加盟门店减少1.23%。
财务指标：
- 毛利率同比下降0.76PCT至52.81%，其中电商和直营渠道毛利率分别下降0.56PCT和0.72PCT，加盟渠道略有上升0.13PCT。
- 期间费用率同比下降0.22PCT至33.90%，其中销售费用率上升1.62PCT，管理费用率下降2.69PCT，研发费用率上升1.47PCT，财务费用率下降0.61PCT。
- 存货周转天数同比减少25天至240天，应收账款周转天数同比减少1天至23天。
- 经营净现金流同比增长89.71%至2.00亿元。
盈利预测与投资建议：
- 公司预计2022~2024年EPS分别为0.69、0.80、0.91元。
- 2022年PE为10倍，2023年PE为9倍，2024年PE为8倍。
- 分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的产品力和品牌力，疫情缓解后销售有望回暖。

关键信息

风险提示：
- 疫情影响超预期、消费需求疲软；
- 人工成本上涨、原材料价格波动；
- 电商增速放缓或流量成本上升；
- 线下渠道拓展不及预期；
- 控费不当。
公司财务数据概览：
- 2022年预测：
  - 营业收入：33.74亿元（+6.14%）
  - 净利润：5.74亿元（+5.19%）
  - 归母净利润：5.74亿元（+5.19%）
  - EPS：0.69元
  - PE：10倍
  - PB：1.6倍
  - EV/EBITDA：6.6倍
  - 股息率：8.2%
估值指标：
- 2022年预测：
  - ROE（摊薄）：15.21%
  - 经营性ROIC：22.2%
  - 每股经营现金流：0.94元
  - 每股净资产：4.54元
  - 每股销售收入：4.06元
市场数据：
- 当前股价：7.14元
- 总股本：8.29亿股
- 总市值：59.22亿元
- 一年最低/最高价：6.77元 / 8.93元
- 近3月换手率：24.99%
分析师信息：
- 分析师：孙未未
- 执业证书编号：S0930517080001
- 联系方式：021-52523672 / sunww@ebscn.com
- 联系人：朱洁宇 / zhujieyu@ebscn.com
评级体系说明：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司评级与法律声明

法律主体声明：
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