20220826-首创证券-富安娜-002327.SZ-公司简评报告_疫情下经营韧性凸显_业绩高质量增长可期_3页_680kb

富安娜（002327）2022年半年报简评总结

核心内容

富安娜公司2022年半年报显示，公司在疫情背景下展现出较强的经营韧性，实现营业收入和归母净利润的稳健增长。尽管第二季度受部分城市封控影响，公司业绩出现小幅下滑，但整体来看，公司仍具备高质量增长潜力。分析师陈梦与郭琦对富安娜的未来发展持积极态度，给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营业收入13.35亿元，同比增长2.06%；归母净利润2.11亿元，同比增长0.68%。
• 分渠道表现：
  • 直营渠道：收入3.33亿元，同比增长0.4%。
  • 加盟渠道：收入3.31亿元，同比增长12.3%，体现出加盟商在疫情下的稳定运营能力。
  • 线上渠道：收入5.64亿元，同比增长0.6%，占总收入的42.3%。
• 线上渠道结构：
  • 天猫占比30.7%
  • 京东占比32.2%
  • 唯品会占比16%

营销与运营

• 线下渠道调整：2022年上半年直营门店净增4家至474家，加盟门店净减13家至1042家。
• 会员运营：直营渠道会员人数超过145万，会员复购率34%，客单价1400元。
• 费用控制：销售/管理/财务/研发费用率分别下降1%、2.7%、0.6%、1.5%，管理费用率下降主要由于股权激励和第三方服务费用的减少，财务费用率下降受益于大额存单利息收入。

盈利能力

• 毛利率：2022H1毛利率为52.8%，同比下降3.4个百分点，主要受会计准则变动影响。
• 净利率：净利率为15.83%，同比下降0.2个百分点。
• 盈利能力稳健：尽管疫情对部分区域运营造成影响，但公司通过精细化管理维持了盈利水平。

关键信息

盈利预测

• 2022/2023/2024年：预计公司归母净利润分别为5.87亿元、6.85亿元、7.81亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍。
• EPS预测：2022/2023/2024年每股收益分别为0.71元、0.83元、0.94元。

财务指标

存货与现金流

• 存货规模：2022H1存货规模同比下降6.9%至8.68亿元，存货周转天数下降25天至240天。
• 现金流：2022E现金净增加额为63亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

风险提示

• 疫情影响：部分城市封控对门店运营和物流发货造成冲击。
• 行业竞争加剧：家纺行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能对公司成本结构产生影响。

投资建议

分析师陈梦与郭琦认为，富安娜作为国内家纺领军企业，在全渠道精细化运营下具备高质量增长潜力。考虑到疫情及消费环境的不确定性，公司盈利预测有所下调，但仍维持“买入”评级。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，若公司股价或行业指数涨幅高于沪深300指数15%，则为“买入”评级。

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现