20250330-华泰期货-原油周报_亚洲买兴有所好转_原油月差反弹_7页_582kb

亚洲买兴有所好转，原油月差反弹总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源组发布，分析了近期原油市场的走势、库存变化、供应动态及地缘政治影响，旨在为投资者提供市场判断与策略建议。

主要观点

原油价格与价差

• 原油价格延续反弹，布伦特原油回升至73美元/桶。
• 原油月差表现强势，尤其是布油近端价差偏强，CFD价差同样走强，表明实货市场信心恢复。
• 布伦特-迪拜价差（BrentDubaiEFS）出现反弹，与亚洲买家增加西区原油采购有关。

库存情况

• 全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）继续增加，接近去年同期水平。
• 中国原油库存近两周持续增加，与原油进口回升相关。
• 成品油库存方面，全球高频库存继续去化，其中美国和西北欧降幅显著，尤其是西北欧。
• 原油浮仓方面，伊朗原油浮仓维持在2400万桶左右，未有持续增加。
• 挪威新油田Johan Castberg将于4月首次出油，预计带动供应增长6万桶/日。

原油供应

• OPEC+将从4月开始按计划增产，每月增加13.8万桶/日，但部分国家的超产补偿可能部分抵消。
• 伊拉克与库尔德石油出口恢复谈判进展不顺，库尔德石油出口尚未恢复。
• 拉美供应明显改善，巴西因4个FPSO项目投产，供应增长强劲。
• 特朗普撤回雪佛龙在委内瑞拉的业务许可证，预计5月27日到期，对委内瑞拉中期产量构成压力。
• 其他非美石油公司许可证暂未受影响，特朗普计划对进口委内瑞拉原油的国家实施二级关税，进一步压制供应。

炼厂检修与利润

• 全球炼厂停产量继续上升，本周达880万桶/日，预计下周增加至900-1000万桶/日。
• 美国炼厂停产量达100万桶/日，欧洲检修量仍偏高，超过90万桶/日。
• 俄罗斯炼厂因乌克兰无人机袭击停产量达90万桶/日，仍有三家炼厂停产，当前加工量处于历史低位。
• 沙特PetroRabigh炼厂将于4月中旬进行大规模检修。
• 中国、日本与菲律宾炼厂均处于春检阶段。
• 炼厂利润方面，西区检修力度大，汽柴油裂解价差普遍反弹，但亚洲利润反弹较弱，高硫燃料油裂解价差依然偏强。

地缘政治

• 俄乌局势持续紧张，俄罗斯称乌克兰袭击其能源基础设施，显示停火协议脆弱。
• 特朗普继续施压委内瑞拉，计划对进口委油的国家实施二级制裁，并可能于4月2日实施关税，对委内瑞拉原油供应形成压制。

流动性

• 基金净多仓位有所回升，市场悲观情绪有所缓和。

关键信息

• 短期展望：亚洲买兴回升，实货市场好转，对油价形成支撑，但全球库存仍在上升，油价方向性不明显。
• 中期策略：建议空头配置，关注供应端变化及地缘政治风险。
• 风险提示：
  • 下行风险：OPEC大幅增产，宏观黑天鹅事件。
  • 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧，中东冲突导致大规模断供。

图表概述

• 原油远期曲线与价差：图1至图6展示了WTI与Brent原油的远期曲线、近月跨期价差及地区价差。
• CFTC持仓变动：图7至图12展示了原油与成品油基金的净多持仓及持仓结构。
• 高频库存数据：图13至图18展示了美国、西北欧、新加坡等地的原油与成品油库存变化。

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