20170410-东吴证券-机械行业专题研究报告_美国_制造业回归_大战略深度研究_机器人需求激增_龙头KUKA将受益_34页_4mb

机械行业专题研究报告总结

核心内容

美国“制造业回归”是特朗普政府的重要政策目标，旨在提升制造业竞争力、优化经济结构、增强综合经济实力。通过推动制造业复兴，美国希望在服务业主导的经济结构中重新获得制造业优势，并减少贸易逆差。

主要观点

• 制造业增加值对GDP占比偏低：2016年美国制造业增加值对GDP占比仅为12%，低于中国（30%）、德国（23%）和欧盟（16%）。
• 制造业就业人口占比下降：制造业就业人口仅占总劳动力的8%，且近年来持续下滑。
• 制造业竞争力下滑：美国制造业工人工资较高，而工业机器人成本仅为人工的1/3~1/5，能显著降低生产成本和提升生产效率。
• 机器人需求激增：随着制造业自动化程度提升，预计美国工业机器人销量在未来4年将保持20%~12%的复合增速，2020年有望达到31%~24%的峰值增速。
• 机器人产业成为核心驱动力：工业机器人密度是衡量自动化水平的重要指标，美国当前机器人密度偏低，提升自动化水平是制造业振兴的关键。

关键信息

1. 制造业现状与挑战

• 美国制造业增加值对GDP占比低于主要发达国家，且制造业就业人口持续下降。
• 制造业工人工资是工人的6倍，且劳动参与率下降，加剧了工资上涨压力。
• 美国商品贸易逆差巨大，尤其是对中国贸易逆差占美国经常账户逆差的70%。

2. 制造业回归的宏观条件

• 美国经济进入景气上行周期，失业率降至危机前水平。
• 美元走强和加息周期有助于吸引产业资本回流美国。
• 制造业资本净流入，有助于推动机器人需求增长。

3. 工业机器人对制造业的推动作用

• 工业机器人能显著降低生产成本，提升生产效率，尤其适用于汽车、3C等资本密集型行业。
• 美国工业机器人密度偏低，提升自动化水平是制造业振兴的必由之路。
• 2016年美国工业机器人密度约为190，预计2020年有望提升至250。

4. 机器人市场预测

• 假设制造业增加值4年复合增速为7%（乐观）、6%（中性）、5%（保守），则机器人销量4年复合增速有望达20%、16%、12%。
• 2020年美国工业机器人销量有望达5.9万台，销售额有望达25亿（乐观）、21亿（中性）、18亿（保守）美元。
• 系统集成市场有望达74亿（乐观）、64亿（中性）、55亿（保守）美元。

5. 龙头企业受益分析

• KUKA：作为工业机器人龙头，2016年北美市场收入占比超35%，订单增长显著，预计受益于美国制造业回归。
• 美的集团：通过收购KUKA，有望提升全球市场份额，增强智能制造和物流自动化能力。
• 潍柴动力：收购德马泰克，拓展物流自动化市场，提升整体竞争力。

风险提示

• 美国制造业增速不达预期。
• 制造业设备投资不达预期。

结论

美国制造业回归战略将推动工业机器人需求激增，预计2020年工业机器人销量和销售额将显著增长，KUKA等龙头公司有望受益。未来制造业增加值对GDP占比有望回升至历史水平，带动机器人市场进入高景气周期。