锌月报：国内紧供应，海外弱消费。-20240301-五矿期货-28页_10mb

锌市场月度分析总结（2024.03.01）

市场概述

2月锌价整体下行，沪锌指数收跌33.1%至20585元/吨，伦锌3S指数跌40.6%至24235美元/吨。国内供需矛盾短期缓解，但受海外消费疲软及进口锌锭补充影响，中期走势承压。

1. 产业链概况

• 上游供应：锌精矿产量月环比增28%，进口依赖度提升（12月净进口4419万吨）。国产加工费低位运行（均价4050元/吨），冶炼厂利润下滑，部分企业减产检修。
• 下游需求：终端消费疲软，镀锌企业开工率低于预期，压铸合金、氧化锌领域表现分化，以旧换新政策短暂提振消费预期，但整体弱势难改。

2. 价差与库存

• 价差：国内0-3月价差收窄，海外受交仓压力影响；基差方面，上期所基差震荡回落，LME持仓量增至2389万手。
• 库存：LME锌库存升至2761万吨，国内交易所库存886万吨，社会库存1741万吨，库存累增或限制价格反弹空间。

3. 供需矛盾

• 供应端：精矿供应相对宽松，进口锌锭流入加剧国内供给压力，长期矿山投产预期亦存下行风险。
• 需求端：基建、地产相关需求（如热镀锌）修复缓慢，汽车家电领域消费升级对锌消费贡献有限。

4. 后市展望

短期：冶炼厂减产及政策预期可能支撑价格波动上行。
中期：进口冲击、欧洲消费疲软及矿山增量预期压制基本面，需警惕情绪性回调。
操作建议：关注进口窗口变化与库存拐点，规避宽幅震荡风险。

注：数据来源包含LME、上期所、SMM、海关总署等，观点仅供参考，不构成投资建议。