20160907-兴业证券-江铃汽车-000550.SZ-乘用车战略落地_盈利与估值双击_28页_2mb

江铃汽车（000550）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了江铃汽车在乘用车战略落地后的增长潜力，认为其凭借福特资源支持和产品创新，有望在非饱和市场中实现盈利与估值的“双击”。报告指出，公司通过撼路者、途睿欧、驭胜330/350等车型的投放，以及经典全顺换代，进一步巩固其在商用车市场的领先地位，并在乘用车市场取得突破。

主要观点与关键信息

1. 乘用车战略落地，盈利与估值双击

• 江铃汽车作为国内轻型商用车龙头，依托福特资源支持，成功切入乘用车市场。
• 乘用车战略是公司未来发展的关键，预计2017年将显现显著的盈利弹性。
• 当前PB估值处于历史底部区间，预计未来将伴随利润提升而回升。

2. 撼路者与途睿欧：非饱和市场的优秀产品

• 撼路者是一款高端非承载式SUV，销量连续7个月环比回升，四季度有望突破1000台。
• 途睿欧主打高端商务MPV，手动挡车型7月上市，销量表现良好，性价比突出，自动挡上市后竞争力进一步增强。
• 两款车型均定位精准，瞄准高增长、低竞争的细分市场。

3. 驭胜330与350：享受SUV行业红利

• 驭胜350搭载2.0T发动机，8月销量2564台，环比增长80%，预计明年销量将提升。
• 驭胜330预计10月上市，凭借紧凑型SUV市场增长和行业红利，有望带来显著销量增长。

4. 全顺换代与渠道优化：巩固轻客市场优势

• 经典全顺因老化导致销量下滑，但通过降价策略，市占率回升。
• 新一代全顺预计四季度上市，将形成江铃、新全顺、新世代全顺的产品组合，巩固轻客市场优势。

5. 产品线完善与市场拓展

• 江铃产品线日趋完善，涵盖轻客、轻卡、MPV、SUV及皮卡等多个细分市场。
• 皮卡进城政策松绑，为公司带来新的市场机会，JMC皮卡销量逐步回升。

6. 盈利预测与估值

• 2016-2018年预计EPS分别为1.70元、3.27元、3.89元。
• 盈利预测显示，公司未来三年收入和利润将实现显著增长，其中2017年收入同比增长39.9%，净利润同比增长92.2%。

7. 风险提示

• 新车型销量不及预期
• 重卡业务亏损扩大

财务指标概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 催化剂：乘用车产品销量超预期（撼路者、途睿欧、驭胜330）
• 估值：当前PB处于历史底部，未来有望迎来估值和利润的双重提升。

结论

江铃汽车凭借福特资源支持和产品创新，正在乘用车市场实现突破。随着撼路者、途睿欧、驭胜330/350等车型的投放，公司有望在非饱和市场中实现盈利弹性，同时通过经典全顺换代和渠道优化，巩固其在轻客市场的竞争优势。预计未来三年公司盈利持续增长，估值将显著提升，维持“买入”评级。