20150203-招商证券-江铃汽车-000550.SZ-逐步成为福特全球核心战略重心_14页_871kb

江铃汽车（000550.SZ）投资分析总结

核心内容

江铃汽车（000550.SZ）是福特在中国的重要合作伙伴，逐步成为福特全球核心战略重心。2015年，公司迎来新车型密集上市期，包括SUV车型Everest、MPV车型Tourneo Custom和Transit Connect，预计带动销量增长，推动公司业绩提升。当前股价为39.9元，目标估值为54元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 战略地位提升：福特品牌在中国销量首次突破100万台，其中江铃贡献30万台，成为福特全球商用车发展战略的重要组成部分。福特认为，提升商用车市场份额至7-8%将显著影响利润，因此将江铃列为全球核心战略重心。

• 新车型推动增长：2015年将有三款新车型陆续上市，预计分别贡献15000辆、7000辆和3000辆销量。公司预计2015年、2016年EPS分别为2.72元和3.72元，未来三年进入新车型密集上市期，销量增长确定。

• 估值中枢上移：受益于大盘蓝筹估值水平整体上移，公司估值中枢有望提升至20倍PE水平。当前股价对应14-16年PE分别为15倍、11倍，目标价上调至54元。

• 产品布局：公司布局MPV和SUV市场，Everest作为高端SUV，对标普拉多，预计2015年月销量2000辆，2016年达到4万辆。Tourneo Custom预计2015年Q3上市，对标GL8、奥德赛，月销量3000辆，2016年达到3.6万辆。Transit Connect预计2015年Q4上市，定位客货两用MPV，预计2016年销量4万辆。

• 财务预测：公司2015年、2016年预计实现净利润2349万元和3209万元，EPS分别为2.72元和3.72元。公司预计2015年总销量20-31万台，2016年销量有望达到43.65万台。

关键信息

基础数据

• 总股本：86,321万股
• 已上市流通股：51,739万股
• 总市值：344亿元
• 流通市值：206亿元
• 每股净资产（MRQ）：11.6元
• ROE（TTM）：19.7%
• 资产负债率：41.4%
• 主要股东：江铃控股有限公司，持股比例41.03%

财务预测表

财务比率

风险提示

• 新车型导入延后：新车型上市可能受技术或市场因素影响而推迟。
• 宏观经济下滑：商用车销量可能因经济环境变化低于预期。

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，拥有丰富的产业研究经验，曾获多项行业奖项，包括2014年水晶球第一名和新财富最佳分析师第二名。
• 彭琪：招商证券分析师，专注于汽车行业研究。

结论

江铃汽车凭借与福特的战略合作，正在加速布局MPV和SUV市场，新车型的陆续推出将显著推动销量和业绩增长。公司估值中枢有望随业绩增长上移，目标价为54元。当前投资评级为“强烈推荐-A”，未来三年公司业绩增长潜力较大，但需关注新车型导入及宏观经济波动带来的潜在风险。