十二月环保行业动态报告：“十三五”考核在即，环境治理力度持续加大-20200106-银河证券-24页_2mb

环保行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年“十三五”考核背景下环保行业的发展动态与未来趋势，重点分析了固废处理、水环境治理、区域综合治理等领域的现状与挑战，同时提出投资建议与行业对策。

主要观点

1. 环保行业发展趋势

• 环境治理力度加大：随着“十三五”考核临近，环保治理需求持续增长，政策支持力度不断加强。
• 区域综合治理兴起：长三角一体化发展推动区域生态环境共保连治，成为环保行业新的增长点。
• 垃圾焚烧处理费回归理性：2019年垃圾焚烧处理费平均为71.03元/吨，行业逐步摆脱低价中标陷阱。
• 环保公司IPO增加：无锡德林海环保科技股份有限公司登陆科创板，成为蓝藻治理领域的首家上市企业。

2. 水处理行业现状

• 财务表现：2019年前三季度，水处理行业36家上市公司营收同比增长8.2%，但净利润同比下降23.3%。
• 成本与费用增长：营业成本与费用率增长压缩了盈利空间，但资产减值释放后盈利有望改善。
• 资产负债率：水处理行业资产负债率持续增长，需关注债务偿还能力。
• 现金流改善：经营活动现金流好转，有助于企业稳定运营。

3. 行业问题与挑战

• 市场竞争不规范：存在低价中标、信息不对称等问题，影响行业健康发展。
• 技术转化率低：环保技术研发与产业化存在脱节，限制行业创新。
• 过度依赖政府补贴：部分企业盈利能力较弱，对财政补贴依赖度高。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐领域：固废产业链、环境监测、水环境治理。
• 核心组合：
  • 碧水源（300070.SZ）：水处理行业龙头，具有较强竞争力。
  • 瀚蓝环境（600323.SH）：在手订单充足，运营收入稳定，危废处理能力持续扩张。
  • 博世科（300422.SZ）：地方水处理龙头，具有丰富的流域治理经验。

2. 行业估值与市场表现

• 行业估值：截至2019年12月31日，环保工程及服务板块动态市盈率为21.5X，高于全部A股14.8X。
• 市场表现：2019年初至今，环保板块表现弱于沪深300，但估值存在修复空间。

3. 未来市场空间

• 乡镇水处理市场：预计到2020年底，乡镇与建制镇污水处理能力将新增超1000万立方米/日。
• 流域治理需求：随着政策支持，流域治理、黑臭水体治理等领域将保持高景气度。

风险提示

• 治理需求不及预期：可能影响行业增长。
• 政策力度不及预期：可能制约行业发展。
• 行业竞争加剧：可能导致企业盈利空间压缩。
• 公司合规风险：需关注企业经营合规性。

行业数据与分析

1. 行业规模

• 上市公司数量：环保行业相关上市公司80家，占A股总市值1.11%。
• PPP项目：2019年11月新增项目141个，投资额1990亿元，管理库项目累计9399个，投资额14.3万亿元。

2. 市场表现

• 环保行业指数：2019年初至今下跌6.07%，但估值修复弹性较大。
• 核心组合表现：上涨15.21%，跑赢行业指数21.28个百分点。

分析师信息

• 分析师：周然
• 联系方式：电话 (8610) 66568494，邮箱 zhouran@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130514020001

行业评级标准

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

行业细分领域生命周期判断

结论

环保行业在政策推动下持续增长，但面临市场竞争不规范、技术转化率低和过度依赖政府补贴等挑战。未来，随着区域综合治理、垃圾分类政策的推进，固废处理和水环境治理领域将保持高景气度，推荐具备国资背景和丰富运维经验的龙头企业。