> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中航西飞（000768.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 中航西飞在2025年实现了归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务。尽管2025年整体营业收入出现同比下降5.1%，但公司在民用航空领域表现突出，交付架份数较2024年增长25%，民用航空收入占比再创新高。2026年一季度，公司营收和归母净利润分别同比下滑17.02%和14.73%，但四季度归母净利润同比增长显著，达到99.38%。公司当前股价为23.51元，总市值为654亿元，流通股本占总股本的99.9%，日均成交额达955.73百万元。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2025年公司毛利率增长0.92个百分点至6.78%，净利率提升0.44个百分点至2.81%，显示公司盈利能力增强。 - **经营性现金流短期承压**：2025年经营活动产生的现金流量净额为-83.54亿元，显著低于上年同期的-0.58亿元，主要由于应收账款大幅增长47.81%至186.24亿元。 - **业绩增长预期良好**：预测2026-2028年公司收入分别为422.44亿元、452.01亿元、488.17亿元，EPS分别为0.44元、0.51元、0.57元，当前PE为53.0倍，未来PE逐步下降，投资价值显现。 - **行业地位稳固**：公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机等航空产品的制造商，同时具备完整的民机部件生产制造体系和先进研制能力。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - 营业总收入：410.14亿元（同比-5.1%） - 归母净利润：11.51亿元（同比+12.49%） - 四季度营收：107.69亿元（同比-25.19%） - 四季度归母净利润：1亿元（同比+99.38%） ### 2026年一季度财务数据 - 营业总收入：70.02亿元（同比-17.02%） - 归母净利润：2.46亿元（同比-14.73%） ### 盈利预测 | 年份 | 收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE倍数 | |------|-------------|----------------|----------|--------| | 2025A | 410.14 | 11.51 | 0.41 | 56.8 | | 2026E | 422.44 | 12.34 | 0.44 | 53.0 | | 2027E | 452.01 | 14.12 | 0.51 | 46.3 | | 2028E | 488.17 | 15.97 | 0.57 | 40.9 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 6.8% | 6.8% | 7.0% | 7.2% | | 净利率 | 2.8% | 2.9% | 3.1% | 3.3% | | ROE | 5.2% | 5.3% | 5.9% | 6.3% | | 资产负债率 | 71.5% | 71.3% | 71.6% | 72.0% | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | | 应收账款周转率 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | 2.2 | | 存货周转率 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | 2.0 | | P/S | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.3 | | P/B | 2.9 | 2.8 | 2.7 | 2.6 | ### 风险提示 - 下游需求增长不及预期 - 宏观经济波动 - 地缘政治不确定性增加 ## 投资建议 分析师宋子豪对中航西飞给予“买入”投资评级，认为公司有望在2026-2028年间实现稳定增长，未来PE逐步下降，投资价值提升。 ## 附注 - **分析师信息**：宋子豪，金融学硕士，曾就职于国投证券、中航证券，具备丰富的军工行业研究经验。 - **免责声明**：本报告由华鑫证券发布，仅限其客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担因报告使用产生的法律责任。