> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新材料、新模式、开新花 - 华泰研究中期策略总结 ## 核心内容 2026年5月30日发布的华泰研究中期策略报告，聚焦建材与建筑行业，提出关注三条主线：**沿AI升级挖掘细分材料涨价机会**、**存量翻新市场挖掘顺价能力韧性**、**供给出清叠加新需求放量的玻璃基板**。报告分析了2026年1月至5月期间建材与建筑板块的表现，并展望了2026年下半年的行业趋势。 ## 主要观点 1. **AI链带动新材料需求增长**： - AI技术的发展推动了半导体资本开支增长，预计2026年全球半导体资本开支将增长20%至2000亿美元，其中300mm晶圆厂设备支出预计增长18%至1330亿美元。 - AI服务器、高阶智能手机和自动驾驶等终端应用推动超薄布和极薄布需求增加，带动电子布价格上涨。 - 2026H1普通电子布涨价是玻纤板块基本面和行情共振的核心因素，预计2026H2特种电子布和普通电子布将呈现涨价共振。 - 新一代材料如Q布、PTFE、800VDC电容等有望迎来发展机遇。 2. **存量翻新市场具备顺价能力**： - 地产链消费建材基本面改善，信用和商誉减值风险收敛，应收账款及票据净值下降。 - 一线城市二手房价格企稳回升，有助于降低工抵房资产减值风险。 - 2026Q2板块企业可能缩量保价，以稳定盈利能力，关注涂料、石膏板、板材和防水等细分品类。 - 长期来看，2026-2028年家装需求面积预计为18-19亿平米/年，装修总需求或在2027年出现企稳。 3. **玻璃基板迎来商业化量产**： - 玻璃基板作为下一代载板和中介层材料，有望在2026H2实现海外商业化量产，国内浮法玻璃龙头有望切入玻璃基板原片端，实现国产化替代。 - 与水泥行业相比，玻璃行业在2026H2的机会更明显，因水泥需求下行，供给自律面临挑战，而玻璃行业则具备更高的增长潜力。 ## 关键信息 - **建材与建筑指数走势分化**：截至2026年5月29日，CI建材指数较2025年末上涨22.4%，而CI建筑指数则微跌1.6%。 - **AI新材料带动价格上涨**：普通电子布和特种电子布的涨价趋势明显，主要受供需关系和高成本因素影响。 - **特种电子布需求增长**：AI服务器、高阶智能手机和自动驾驶等应用场景推动特种电子布需求增长，同时特种布产能扩张导致普通电子布供给受限。 - **玻纤行业库存水平低**：2025年电子布行业去库存明显，库存水平处于低位，支撑短期价格上涨。 - **铂铑贵金属成本高企**：拉丝漏板等关键设备使用铂铑合金，导致新增产能投资成本高，限制行业扩张。 - **水泥行业面临挑战**：水泥需求偏弱，供给自律受挑战，预计2026H2价格弹性较小，2027年将面临更严格的产量监测和碳强度控制。 - **重点推荐公司**： - **三棵树**（603737 CH）：目标价57.75，投资评级买入。 - **亚翔集成**（603929 CH）：目标价235.62，投资评级买入。 - **中国联塑**（2128 HK）：目标价6.45，投资评级买入。 - **旗滨集团**（601636 CH）：目标价8.94，投资评级买入。 - **信义玻璃**（868 HK）：目标价12.91，投资评级买入。 - **四川路桥**（600039 CH）：目标价10.58，投资评级买入。 - **美埃科技**（688376 CH）：目标价81.26，投资评级买入。 - **中国巨石**（600176 CH）：目标价45.90，投资评级买入。 ## 风险提示 - 下游需求恢复或增长不及预期。 - 原材料或燃料成本大幅上涨。 - 供给侧整合执行力度低于预期。 - 测算结论与实际可能存在误差。 ## 行业走势 - 建材/建筑指数在2026年初至今走势分化，其中建材指数表现优于建筑指数。 - 2026年1月至5月，建材指数涨幅显著，而建筑指数则有所下滑。 - 2026年1月至5月，建材行业表现相对较好，建筑行业则面临一定压力。 ## 财务与经营状况 - **建筑板块**：2025年营业收入/归母净利分别为82110/1306亿元，同比分别下降5.7%和22.7%。2026Q1收入/归母净利分别为18183/390亿元，同比分别下降6.0%和15.1%。尽管整体经营承压，但设计服务收入端呈现企稳。 - **建材板块**：2025年营业收入/归母净利分别为6637/152亿元，同比分别下降6.7%和19.3%。2026Q1收入/归母净利分别为1321/12亿元，同比分别下降2.3%和45.0%。若剔除天山股份的减值影响，建材板块盈利有所改善。 ## 图表目录（简要） - 图表1：2026年初以来CI建材/建筑指数对沪深300指数收益 - 图表2：2026年初以来CI建材/建筑指数对万得全A指数收益 - 图表3：2026年年初至今CI一级行业累计涨跌幅 - 图表4：建筑板块单季度收入及归母净利同比增速 - 图表5：建材板块单季度收入及归母净利同比增速 - 图表6：建筑板块应收账款周转率 - 图表7：建筑板块经营性活动净现金流 - 图表8：建筑板块盈利能力指标比较 - 图表9：建材板块盈利能力指标比较 - 图表10：建材板块信用与资产减值损失 - 图表11：建材板块经营性活动净现金流 - 图表12：国内覆铜板及半固化片对电子布的需求测算 - 图表13：G75电子纱与7628电子布价格变动 - 图表14：玻纤行业IPO及股权再融资时间表 - 图表15：丰田JAT910电子布织布机 - 图表16：国内铂铑贵金属价格走势 - 图表17：中国巨石不同电子纱布项目总投资 - 图表18：电子纱主要企业存货余额相对收入比值同比持续下降 - 图表19：全球PCB行业销售收入 - 图表20：7628电子布与铜价走势高度相关 - 图表21：全球电子布市场规模及构成 - 图表22：全球特种电子布市场规模及构成 - 图表23：宏和科技电子布售价与电子纱进价趋势 - 图表24：宏和科技电子布平均售价 - 图表25：21Q1-26Q1主要玻纤企业单季扣非归母净利率 - 图表26：2025年宏和科技不同品种电子布毛利率比较 - 图表27：玻纤电子纱与粗纱价格明显分化 - 图表28：玻纤行业库存相对在产产能低于10% - 图表29：玻纤行业供需平衡表 - 图表30：全球半导体市场规模 - 图表31：2026年半导体市场预测 - 图表32：全球半导体资本开支 - 图表33：300英寸晶圆厂设备支出 - 图表34：全球科技巨头资本开支计划 - 图表35：中国大陆高端洁净室主要参与者情况梳理 - 图表36：全球高端洁净室主要参与者情况梳理 - 图表37：20Q1-26Q1单季度消费建材行业营收及增速 - 图表38：20Q1-26Q1单季度消费建材行业归母净利润及增速 - 图表39：地产实物量累计同比仍在下降 - 图表40：建筑装潢材料零售额累计表现 - 图表41：20Q1-26Q1单季度建材行业盈利能力 - 图表42：20Q1-26Q1单季度建材行业期间费用率 - 图表43：消费建材主要原材料季度均价同比变动（1） - 图表44：消费建材主要原材料季度均价同比变动（2） - 图表45：单季度消费建材减值损失合计 - 图表46：消费建材板块年末应收账款及票据净值 - 图表47：消费建材板块（重点公司）毛利率与净利率的差值拆分 - 图表48：消费建材板块（重点公司）报表内财务项占营业收入百分比同比变动（pct） - 图表49：消费建材板块典型公司2025年应收账款情况明细（百万元） - 图表50：消费建材板块典型公司25年报中关于债务重组（工抵房）相关表述 - 图表51：70大中城市新建商品房价格指数 - 图表52：70大中城市二手住宅价格指数 - 图表53：30城新房日成交面积（7日平均） - 图表54：30城新房日成交面积：一线城市（7日平均） - 图表55：30城新房日成交面积：二线城市（7日平均） - 图表56：30城新房日成交面积：三线城市（7日平均） - 图表57：17城二手房日成交面积（7日平均） - 图表58：17城二手房日成交面积：一线城市（7日平均） - 图表59：17城二手房日成交面积：二线城市（7日平均） - 图表60：17城二手房日成交面积：三线城市（7日平均） - 图表61：住宅家装市场需求规模测算 - 图表62：住宅翻新拉动的各细分消费建材品类需求规模测算（亿元） - 图表63：住宅翻新拉动的各细分消费建材品类需求规模测算假设 - 图表64：PO42.5散装水泥价格走势 - 图表65：2021年以来全国分年度水泥均价 - 图表66：全国分年度水泥出货率 - 图表67：全国分年度水泥平均库容比 - 图表68：秦皇岛动力煤市场均价 - 图表69：分年度水煤价差 - 图表70：产能补齐置换工作对应退出产能分省区情况 - 图表71：当前水泥行业国家和省区层面产业政策的进展 - 图表72：全国水泥行业利润总额 - 图表73：全国熟料实际产能利用率走势 - 图表74：全国熟料产能利用率测算 - 图表75：全国浮法玻璃出厂均价走势 - 图表76：全国样本企业浮法玻璃库存 - 图表77：全国浮法玻璃在产日熔量 - 图表78：全国重质纯碱均价走势 - 图表79：全国分区域、分燃料类型典型玻璃生产线成本与利润测算 - 图表80：湖北主要燃料为石油焦的生产线情况 - 图表81：浮法玻璃供需平衡表测算 - 图表82：Intel EMIB + Glass 玻璃芯载板示意图 - 图表83：CoPos 示意图 - 图表84：TGV孔型分类与应用场景 - 图表85：TGV金属化的主要工艺问题 - 图表86：国外主要企业在原片环节的进展 - 图表87：国外主要企业在基板加工环节的进展 - 图表88：临时键合载板用于硅晶圆减薄示意图 - 图表89：国内原片环节主要上市公司的布局 - 图表90：重点公司推荐一览表 - 图表91：重点推荐公司最新观点 ## 总结 该报告全面分析了建材与建筑行业的现状和未来趋势，重点指出AI新材料、存量翻新市场和玻璃基板作为三大主线的潜力。报告强调了供需关系、成本压力和行业整合对价格和盈利的影响，并对重点公司进行了推荐。同时，提醒投资者关注潜在风险，如需求恢复不及预期、原材料成本上涨等。整体来看，报告为投资者提供了有价值的行业洞察和投资建议。