基础化工及新材料行业2018年度策略：周期关注供给，成长聚焦需求-20171208-华安证券-43页-2mb

基础化工及新材料 2018 年度策略总结

核心内容

行业回暖，盈利改善

• 化工行业在供给侧改革和环保政策的推动下，供需结构持续紧张，产品价格持续上涨，部分化工品价格创历史新高。
• 2017年1—8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业主营业务收入增速分别为12%、20%、8%，利润总额增速分别为35%、53%，显示盈利水平显著改善。
• 未来随着供给收缩和环保政策的持续收紧，化工行业有望维持稳中有升的行情。

下游需求增长稳健

• 化工产品广泛应用于建筑、汽车、家电、纺织等领域，需求稳定。
• 房地产市场回暖带动化工需求，但后期有所放缓；新能源汽车发展带动锂电池需求增长。

供给侧改革和环保督查齐发力，供给收缩

• 国内供给侧改革和环保督查加速了化工行业整合，淘汰落后产能，提升市场集中度。
• 环保督查对装置开工率产生影响，导致部分产品价格上涨，推动行业向中高端转型。

供需改善，产品价格维持高位可持续

• 2017年10月，部分化工产品价格涨幅显著，如草甘膦、MDI、DMC等。
• 供给端收缩与需求端稳定，推动产品价格维持高位，行业景气度有望延续。

主要观点

周期策略：精选供给端改善子行业

• 农药：关注草甘膦和麦草畏，草甘膦价格看涨，麦草畏需求超预期。
• 聚氯乙烯（PVC）：产能收缩，供需改善，价格维持高位。
• 有机硅：国内产能趋稳，产品向中高端发展，一体化龙头优势显著。
• 聚氨酯：MDI行业寡头垄断，行业龙头受益于供给收缩。

新材料策略：寻求确定性成长

• 锂电材料：新能源汽车快速发展带动锂电池需求，正极材料、隔膜、铝塑膜等细分领域前景广阔。
• 电子化学品：受益于电子信息产业转移，进口替代需求强烈，国产化空间大。

关键信息

重点推荐公司

• 基础化工板块：兴发集团、扬农化工、万华化学、中泰化学、新安股份
• 新材料板块：道氏技术、沧州明珠、新纶科技、江化微、飞凯材料

风险提示

• 原油、煤炭价格大幅波动
• 下游需求持续疲软

图表目录（关键数据）

• 图表1：化工行业综合景气指数
• 图表2：化工板块分行业主营业务累计同比
• 图表3：化工板块分行业利润总额累计同比
• 图表4：基础化工行业估值情况
• 图表5：基础化工子行业估值情况
• 图表14：基础化工产品中价格涨幅排名（前十五）
• 图表15：基础化工行业涨幅排行前十五个股
• 图表16：农药产业链
• 图表17：2014年全球主要除草剂产品销售额
• 图表18：2014年全球主要除草剂产品销售额占比
• 图表19：2017年国内草甘膦产能情况
• 图表20：2015—2017.9国内草甘膦装置开工情况
• 图表21：2016—2017.10华东地区草甘膦价格
• 图表22：全球麦草畏产能
• 图表23：孟山都对RR2X大豆计划推广种植面积
• 图表24：2013-2017.10麦草畏价格走势
• 图表25：聚氯乙烯产业链
• 图表26：2009—2016国内PVC产能、产量及增幅
• 图表27：2011—2016国内新增、退出产能
• 图表28：2017年国内PVC供应商产能情况（产能40万吨以上）
• 图表29：国内PVC装置开工率情况
• 图表30：国内PVC价格走势
• 图表31：有机硅产业链
• 图表32：国内有机硅产能、产量及增速
• 图表33：2017年国内有机硅供应商情况
• 图表34：2017年国内有机硅新增产能情况
• 图表35：有机硅行业装置开工率
• 图表36：DMC价格走势
• 图表37：聚氨酯产业链
• 图表38：2006—2016全球和国内MDI产能
• 图表39：2016年全球MDI产能占比
• 图表40：2017全球主要MDI供应商新增产能计划
• 图表41：2013—2017.9国内装置开工率
• 图表42：2010-2017.6万华MDI价格走势
• 图表43：我国锂电池应用领域变化情况
• 图表44：我国锂电池应用领域变化情况
• 图表45：我国历年新能源汽车销量
• 图表46：2017年国内新能源汽车销量
• 图表47：锂电池电芯成本构成
• 图表48：2017年上半年锂电材料产量
• 图表49：正极材料全球市场格局
• 图表50：正极材料全球市场份额占比
• 图表51：2016年各类正极材料生产总量
• 图表52：全球隔膜行业格局
• 图表53：国内隔膜行业格局
• 图表54：干法和湿法制造工艺性能对比
• 图表55：国内主要厂商隔膜产能情况
• 图表56：铝塑膜结构图
• 图表57：铝塑膜市场份额占比
• 图表58：国内铝塑膜企业产能情况
• 图表59：电子化学品下游应用占比
• 图表60：我国电子化学品产值
• 图表61：我国电子化学品下游应用增速预测
• 图表62：国内8.5代面板生产线
• 图表63：显示面板用电子化学品主要生产企业
• 图表64：我国集中电路产量及增速
• 图表65：IC用电子化学品产品结构
• 图表66：推荐标的一览

主要观点总结

• 周期关注供给：化工行业受供给侧改革和环保督查影响，供给收缩，产品价格维持高位，建议关注农药、聚氯乙烯、有机硅、聚氨酯等供给端改善的子行业。
• 成长聚焦需求：新材料行业需关注下游需求确定性高的领域，如锂电材料和电子化学品，其中新能源汽车发展推动锂电材料需求，电子化学品受益于进口替代需求。

结论

化工行业在供给侧改革和环保政策的推动下，呈现景气回升和盈利改善的趋势，供给端收缩对产品价格形成支撑。新材料行业则因新能源汽车和电子信息产业的发展，迎来快速增长机遇，重点推荐锂电材料和电子化学品。未来行业将向高端化、集中化发展，建议关注具备技术优势和市场竞争力的企业。